上半年天然橡膠的供應(yīng)資源增長(zhǎng)量仍遠(yuǎn)高于汽車(chē)產(chǎn)銷增長(zhǎng)。1-5月份天然橡膠累計(jì)進(jìn)口同比增21萬(wàn)噸，這給原本已處于過(guò)剩的供求格局再添壓力，膠價(jià)也因此一路探低至14000元/噸下方。不過(guò)，從國(guó)內(nèi)外割膠成本角度看，膠價(jià)在跌至14000元/噸后，市場(chǎng)割膠積極性受到影響，天然橡膠產(chǎn)出增速回落的可能性將會(huì)增加。預(yù)計(jì)下半年的天然橡膠市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩會(huì)是主基調(diào)，現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間將局限在13500-18500元/噸。

　　一、天膠一季度行情回顧

　　014年上半年，天然橡膠價(jià)格繼續(xù)一路走低。現(xiàn)貨月連續(xù)最低探至13500元/噸一線，滬膠指數(shù)最低至13915元/噸。

　　供應(yīng)過(guò)剩，庫(kù)存高企，經(jīng)濟(jì)增速低迷是主導(dǎo)膠價(jià)一低再低的主要原因。從2014年1-5月份中國(guó)進(jìn)口天然橡膠125萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21萬(wàn)噸，這一點(diǎn)與2013年上半年度的天然橡膠進(jìn)口情況極為相似，行情走勢(shì)也是異曲同工。相比于30萬(wàn)噸左右的天然橡膠消費(fèi)增速，半年20多萬(wàn)噸的進(jìn)口增長(zhǎng)壓力是不言而喻的。不過(guò)，2014年上半年度復(fù)合膠進(jìn)口增速出現(xiàn)了停滯，這對(duì)國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)壓力又有所減輕。從成本來(lái)看，東南亞主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)現(xiàn)貨膠價(jià)已跌至60泰銖/公斤附近，已接近其割膠成本線。而國(guó)內(nèi)膠區(qū)因天然橡膠收購(gòu)價(jià)格低廉早已出現(xiàn)割膠工短缺現(xiàn)象。因此，膠價(jià)在14000元/噸下方的空間預(yù)計(jì)將會(huì)受到限制，而反彈則繼續(xù)受高庫(kù)存壓力制約。預(yù)計(jì)，下半年國(guó)內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間會(huì)在13500-18500。

　　二、全球宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》新聞發(fā)布會(huì)上表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局仍然處于不均衡狀態(tài)。

　　IMF對(duì)美國(guó)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為2.8%，高于2013年的1.9%。美國(guó)是世界最發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，IMF依然認(rèn)為美國(guó)的復(fù)蘇會(huì)帶動(dòng)全球復(fù)蘇。

　　在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)6個(gè)季度的衰退后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2013年第二季度止跌回升，恢復(fù)增長(zhǎng)。從2013年四季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，歐元區(qū)有加速?gòu)?fù)蘇的跡象，主要國(guó)家GDP增速均有所提升。其中德國(guó)、法國(guó)GDP增長(zhǎng)率分別為0.4%和0.3%，意大利也出現(xiàn)了0.1%的增長(zhǎng)。2014年一季度，德國(guó)和法國(guó)同比分別上漲2.5%和0.7%。

　　中國(guó)、巴西、印度和俄羅斯四國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為4.9%，比去年的4.7%增加0.2%。新興市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)三分之二，但增長(zhǎng)勢(shì)頭弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。景氣指數(shù)方面，歐元區(qū)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和綜合PMI指數(shù)自2013年3月份以來(lái)，呈現(xiàn)逐漸上升趨勢(shì)。根據(jù)4月份的數(shù)據(jù)，分別達(dá)到53.4、53.1和54.0，三項(xiàng)指標(biāo)連續(xù)9個(gè)月同時(shí)位于枯榮線上方。

　　美國(guó)非農(nóng)制造業(yè)自2013以來(lái)的波動(dòng)均值在54.5，多數(shù)時(shí)間保持在55上方，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的景氣指數(shù)處于良好狀態(tài)，也為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)奠定了較好基礎(chǔ)。相比較而言，中國(guó)制造業(yè)指數(shù)自2011年6月份以來(lái)長(zhǎng)時(shí)間徘徊在51下方，中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)盤(pán)整格局可見(jiàn)一斑。

　　三、全球汽車(chē)市場(chǎng)分析

　　3.1歐美車(chē)市恢復(fù)增長(zhǎng)

　　成熟市場(chǎng)今年前5月乘用車(chē)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，美國(guó)乘用車(chē)?yán)^續(xù)保持增長(zhǎng)形勢(shì)，但增幅繼續(xù)放緩，而歐洲和日本市場(chǎng)由跌轉(zhuǎn)增。

　　今年1-5月，美國(guó)乘用車(chē)銷量累計(jì)670.88萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)4.8%，增幅低于2013全年。2013年，美國(guó)乘用車(chē)增幅已有放緩趨勢(shì)，其原因與政府補(bǔ)助政策退出有關(guān)，銷量同比增長(zhǎng)7.5%至1553.16萬(wàn)輛，增幅低于2010至2012年的兩位數(shù)增幅。

　　歐洲市場(chǎng)今年1-5月乘用車(chē)終于迎來(lái)了增長(zhǎng)形勢(shì)，終止了連續(xù)多年下跌走勢(shì)。從2009年起算，至2013年，歐洲市場(chǎng)乘用車(chē)銷量已連續(xù)下跌五年，其先是受美國(guó)金融危機(jī)影響，后又受歐債危機(jī)影響。而隨著歐債危機(jī)影響的逐漸減弱，歐洲今年前5月乘用車(chē)終于實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，銷量累計(jì)561.93萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.6%。

　　歐洲前四大市場(chǎng)銷量均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，以英國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)最佳，今年前5月乘用車(chē)銷量由94.87萬(wàn)輛攀升至105.90萬(wàn)輛，同比提升11.6%。而德國(guó)、法國(guó)和意大利市場(chǎng)均以3%-4%的增幅增長(zhǎng)。

　　日本乘用車(chē)市場(chǎng)近些年呈現(xiàn)“一年降，一年增”的形勢(shì)。去年全年，日系乘用車(chē)銷量出現(xiàn)4.7%的下跌，銷量由301.47萬(wàn)輛跌至287.21萬(wàn)輛;而今年前5月銷量累計(jì)132.56萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.9%，其原因與去年同期由于節(jié)能車(chē)補(bǔ)貼到期，銷量下跌基數(shù)較低有關(guān)。

　　3.2新興市場(chǎng)中國(guó)一枝獨(dú)秀

　　新興市場(chǎng)中，中國(guó)今年1-5月乘用車(chē)保持快速增長(zhǎng)形勢(shì)，銷量同比增長(zhǎng)11.1%，由726.14萬(wàn)輛攀升至806.85萬(wàn)輛。

　　巴西今年1-5月乘用車(chē)銷量累計(jì)100.22萬(wàn)輛，同比下跌8.3%。其原因與經(jīng)濟(jì)萎靡，稅賦居高，外加車(chē)企遭遇勞動(dòng)力成本增長(zhǎng)有關(guān);印度前5月乘用車(chē)銷量累計(jì)107.23萬(wàn)輛，較去年同期的108.65萬(wàn)輛微降1.3%，其中，在5月份乘用車(chē)止跌，銷量同比增長(zhǎng)2.8%至20.80萬(wàn)輛;俄羅斯汽車(chē)銷量累計(jì)103.05萬(wàn)輛，同比下滑5.6%。此外，南非、泰國(guó)、阿根廷等新興市場(chǎng)銷量也均滑。泰國(guó)新車(chē)銷量驟降42.2%至36.71萬(wàn)輛;阿根廷、土耳其乘用車(chē)分別下滑32.2%和24%，南非銷量也有6.6%的下滑。

　　2013年1-5月份，重型卡車(chē)(含非完整車(chē)輛、半掛牽引車(chē))累計(jì)產(chǎn)銷量分別為336904輛和327601輛，產(chǎn)銷同比分別累計(jì)增長(zhǎng)10.5%和1.8%。1-5月份，中型卡車(chē)(含非完整車(chē)輛)累計(jì)產(chǎn)銷量分別為135339輛和133033輛，產(chǎn)銷同比分別累計(jì)增長(zhǎng)13.0%和11.9%。1-5月份，輕型卡車(chē)(含非完整車(chē)輛)累計(jì)產(chǎn)銷量分別為842741輛和850152輛，產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)4.72%和3.87%。1-5月份，微型卡車(chē)(含非完整車(chē)輛)累計(jì)產(chǎn)銷量分別為245091輛和241151輛，產(chǎn)銷同比累計(jì)分別增長(zhǎng)3.89%和0.33%。

　　2013年1-5月，國(guó)內(nèi)商用車(chē)市場(chǎng)擺脫了市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷徘徊的陰霾，從第二季度開(kāi)始呈現(xiàn)出恢復(fù)增長(zhǎng)之勢(shì)，尤其是客車(chē)增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著。特別是重型卡車(chē)從去年跌落-30%以上而今一躍為產(chǎn)銷10.5%和1.8%快速恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，1-5月中、輕、微卡也全面呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　四、中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)分析

　　中國(guó)市場(chǎng)1-5月份，汽車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)9928036輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)9.37%;累計(jì)銷售9838079輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)8.97%。1-5月，汽車(chē)產(chǎn)銷繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　1-5月份，乘用車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)8109475輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)11.06%;累計(jì)銷售8070135輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)11.13%。

　　從具體車(chē)型產(chǎn)銷情況來(lái)看，基本型乘用車(chē)(轎車(chē))前5月累計(jì)分別產(chǎn)銷5157996輛和5157290輛，同比累計(jì)分別增長(zhǎng)5.03%和5.38%;多功能乘用車(chē)(MPV)前5月累計(jì)產(chǎn)銷781703輛和755342輛，同比累計(jì)分別增長(zhǎng)59.95%和56.36%;運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車(chē)(SUV)前5月累計(jì)產(chǎn)銷分別達(dá)1516757輛和1498272輛，同比累計(jì)分別增長(zhǎng)36.31%和37.54%;交叉型乘用車(chē)前5月累計(jì)產(chǎn)銷分別達(dá)653019輛和659231輛，同比累計(jì)分別下降17.24%和17.09%。4.2商用車(chē)產(chǎn)銷

　　1-5月份，商用車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)1818561輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)2.42%;累計(jì)銷售1767944輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)0.08%。

　　從具體車(chē)型產(chǎn)銷情況來(lái)看，客車(chē)前5月個(gè)月累計(jì)產(chǎn)銷193748輛和197732輛，產(chǎn)銷量同比累計(jì)分別增長(zhǎng)5.97%和8.76%;貨車(chē)前5個(gè)月累計(jì)產(chǎn)銷1216308輛和1192921輛，同比累計(jì)下降分別為1.86%和3.84%;半掛牽引車(chē)前5個(gè)月累計(jì)產(chǎn)銷124784輛和117629輛，產(chǎn)銷量同比分別增長(zhǎng)22.07%和20.51%;客車(chē)非完整車(chē)輛前5個(gè)月累計(jì)產(chǎn)銷29073輛和29023輛，產(chǎn)銷量分別下滑10.99%和11.48%;貨車(chē)非完整車(chē)輛前5個(gè)月累計(jì)產(chǎn)銷254648輛和230639輛，同比累計(jì)增長(zhǎng)分別為16.52%和7.88%。

　　五、中國(guó)橡膠資源供應(yīng)分析

　　據(jù)海關(guān)最新公布數(shù)據(jù)，2014年1-5月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口天然橡膠(包括膠乳)125萬(wàn)噸，與去年同期相比增長(zhǎng)21萬(wàn)噸，同比增幅20.2%。2014年1-5月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口復(fù)合橡膠58.7萬(wàn)噸，較上年同期減少9.1萬(wàn)噸，同比降幅13.4%。

　　截止2014年6月27日，上海期貨交易所天然橡膠的庫(kù)存量為148998噸，與去年同期比較增加了3.5萬(wàn)余噸。截止6月13日，青島保稅倉(cāng)庫(kù)的天然橡膠庫(kù)存量約為26.1萬(wàn)噸，較去年同期增加7萬(wàn)噸。

　　六、期現(xiàn)結(jié)構(gòu)與內(nèi)外價(jià)差比較

　　從價(jià)差結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)現(xiàn)貨處于貼水結(jié)構(gòu)，說(shuō)明現(xiàn)貨壓力較大。與東京膠比較，雖然東京膠價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，若剔除匯率因素，則中國(guó)市場(chǎng)的期貨膠價(jià)格仍要略強(qiáng)于東京膠價(jià)格。

　　七、后市展望

　　宏觀方面：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，歐洲經(jīng)濟(jì)逐漸走出衰退泥淖，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則面臨諸多挑戰(zhàn)。中國(guó)新一屆政府班子組建后，經(jīng)濟(jì)政策的基調(diào)逐漸轉(zhuǎn)為微調(diào)，經(jīng)濟(jì)軟著陸傾向明顯，這對(duì)工業(yè)品價(jià)格的推動(dòng)作用顯著減弱。

　　供需方面：全球車(chē)市的需求增長(zhǎng)點(diǎn)集中在美國(guó)、歐洲和中國(guó)市場(chǎng)。由于中國(guó)車(chē)市需求增長(zhǎng)空間接近飽和，后市輪胎需求對(duì)存量車(chē)的換胎需求依賴將會(huì)逐步提高，天然橡膠消費(fèi)增速趨向平穩(wěn)。由于全球天然橡膠割膠面積處于歷史高位，預(yù)計(jì)在2016年之前天然橡膠的產(chǎn)出仍會(huì)高于終端需求，這對(duì)天然橡膠價(jià)格的反彈構(gòu)成阻力。

　　受成本支撐，東南亞主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)的膠價(jià)在60泰銖/公斤的下方空間已經(jīng)非常有限，而國(guó)內(nèi)14000元/噸的下方空間也同樣狹小。

　　預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)仍會(huì)在14000元/噸附近盤(pán)整筑底，反彈高度則難超越18500元/噸。

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