7月聚丙烯期價呈現振蕩回升的勢頭。一方面，聚丙烯期現價格倒掛提供了抗跌動力，另一方面，部分裝置的停產檢修在一定程度上對沖了7月一些新增產能投產帶來的供應壓力。不過，目前聚丙烯期現價差有望觸頂回落，這會給聚丙烯期價帶來下行壓力。此外，聚丙烯價格對消費的彈性不足，也意味著下游消費弱勢，難以向上傳導。需要警惕的是，每年8、9月旺季開工率上升會給聚丙烯價格帶來季節性下行風險。

　　期現倒掛有所緩和

　　7月窄帶拉絲類的聚丙烯現貨價格和聚丙烯期貨價格二者價差一直是正值，即期現倒掛。而這種“遠月較近月貼水”的逆價差結構有利于多頭買入，因展期成本是負的。不過，到了7月底，聚丙烯期現價差明顯回升。7月29日，寧波余姚塑料城窄帶拉絲聚丙烯現貨價格為11400元/噸，期貨較現貨貼水64元/噸。回顧2月28日以來的數據，期現價差最小值為-1134點，最大值為122點，均值為-452點。目前聚丙烯期現價差已經處于歷史高位，根據歷史經驗，聚丙烯期價將觸頂回落。

　　丙烯漲勢面臨制約

　　從原材料看，丙烯價格在7月出現了一波小反彈。截至7月23日，丙烯CFR中國上漲至1475美元/噸，而在6月上旬已經跌至1420美元/噸。不過，從7月23日開始至7月30日，丙烯CFR中國一直保持1475美元/噸，這意味著丙烯價格漲勢止步。

　　展望未來，隨著新一輪專產丙烯項目(PHD)投產，未來5年全球丙烯供應增速將顯著超過預期需求增長，這使得丙烯價格漲勢面臨制約。據IHS化學數據，專產丙烯項目占全球丙烯總供應量的比例，2000年只有3%，但2013年已提高到14%，預計2018年將猛增至29%。其中，大部分新增專產丙烯產能來自中國。

　　新產能投產壓力不及預期

　　從聚丙烯的產能來看，7月新增產能投產明顯增多。5月，神華寧煤二期產能50萬噸的項目造粒成功，進入7月，二線正式投產生產1102K。而延長中煤二線產能30萬噸的裝置于7月初開車成功，正常生產T30S。

　　然而，部分產能出現臨時或長期檢修，這在一定程度上對沖了新增產能帶來的壓力，例如揚子、鎮海、四川、廣西等部分裝置檢修。此外，最新消息顯示，煤化工新產能因盈利不及預期而沒能如預期達產和投產，政府也對盲目上煤化工產能提高了門檻。

　　價格對消費變動不敏感

　　從消費端來看，由于地產行業不景氣，影響水泥的消耗，而水泥、化肥和糧食又是PP編織袋消耗大戶。1—6月，水泥產量累計增速也只有3.58%，由此我們判定聚丙烯消費增長難以超過4%。對比之下，6月聚丙烯樹脂產量較去年同期增長8.2%，消費明顯偏弱。

　　我們對比了聚丙烯的消費增速和價格的相對變動幅度，發現價格對消費變動幅度的反應并不敏感，即彈性不足，原因在于丙烯和聚丙烯產業上游集中度較高，可以通過限產或者限制發貨實現報價的目的。

　　總之，上游產業較高的集中度和價格對消費變動彈性不足，導致聚丙烯價格表現出很強的抗跌性。然而，丙烯產能擴張、聚丙烯期現價差觸頂，以及即將迎來的旺季開工爆發都可能引發聚丙烯價格下跌。

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