近期原油價(jià)格下調(diào),乙烯價(jià)格居高。由于全球需求減弱等因素,6月份以來(lái),原油價(jià)格持續(xù)下跌。而今年以來(lái)乙烯價(jià)格居高,主要與下游聚乙烯需求旺盛、今年以來(lái)裝置檢修較多、煉廠(chǎng)柴汽比調(diào)整對(duì)原料石腦油的影響等因素有關(guān)。

　　我們認(rèn)為未來(lái)影響石油化工結(jié)構(gòu)化行情的三大主要因素為:

　　影響因素一:柴汽消費(fèi)比下調(diào)或利好煉化一體化企業(yè)。未來(lái)柴油需求放緩,汽油需求持續(xù)增長(zhǎng);我國(guó)柴油汽油消費(fèi)量比在2012年為2.08,至2014年上半年僅為1.63。我們認(rèn)為柴汽比的持續(xù)下降雖在中長(zhǎng)期會(huì)呈持續(xù)降低趨勢(shì);而石油煉制中的石腦油用于催化重整汽油或調(diào)和的量將會(huì)增加,從而造成傳統(tǒng)的乙烯工藝路線(xiàn)的原料緊張,利好原油煉化-乙烯加工的一體化企業(yè)。

　　影響因素二:國(guó)內(nèi)煤化工,甲醇制烯烴的投產(chǎn)對(duì)傳統(tǒng)石化產(chǎn)業(yè)的沖擊。2013年,我國(guó)原油進(jìn)口量為2.82億噸,對(duì)外依存度近60%,而煤化工是對(duì)當(dāng)前石油基為主的化工產(chǎn)品的有效補(bǔ)充。相比于傳統(tǒng)路線(xiàn),甲醇制烯烴的經(jīng)濟(jì)效益良好;甲醇作為煤制烯烴的中間產(chǎn)品,在當(dāng)前烯烴價(jià)格居高,未來(lái)MTO投產(chǎn)的前提下,有望迎來(lái)新的景氣周期。

　　影響因素三:原料多元化影響。由于北美頁(yè)巖氣的興起,副產(chǎn)乙烷,因此以乙烷代替石腦油制乙烯的成本優(yōu)勢(shì)明顯。目前,美國(guó)乙烯規(guī)劃(NGL乙烷進(jìn)料):脫瓶頸:8套裝置,計(jì)140萬(wàn)噸產(chǎn)能;新建:7個(gè)乙烯裂解裝置,計(jì)900萬(wàn)噸產(chǎn)能。目前美國(guó)的乙烯產(chǎn)能不到2700萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)到2017年將達(dá)到3500萬(wàn)噸。由于原料輕質(zhì)化,未來(lái)相應(yīng)碳四、碳五,尤其是碳五的量將會(huì)大為減少,利好具有資源屬性的國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)。

　　我們跟據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈地位及產(chǎn)品景氣等,建議關(guān)注上海石化、萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、東華能源、齊翔騰達(dá)、大慶華科、威遠(yuǎn)生化、濱化股份等。

　　風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)下行;煤化工產(chǎn)能過(guò)剩沖擊等。

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