近日，銅價(jià)大幅跳水讓大宗商品市場再遭“霜凍”，考慮到未來中國經(jīng)濟(jì)增長乏力、美元持續(xù)走強(qiáng)、供給不減等多種因素，2015年全球大宗商品市場仍將處于“熬冬”狀態(tài)。

需求，疲弱

石油價(jià)格的大幅回落讓大宗商品市場在2015年一開頭就再次受挫，近一周的時(shí)間里銅價(jià)又出其不意的上演了一場“過山車”行情，讓市場更是雪上加霜。

短短幾天內(nèi)，銅價(jià)下跌幅度一度超過8%，跌至每噸5353美元，成為自2009年以來的最低點(diǎn)，而在剛剛過去的2014年全年，即便鐵礦石價(jià)格、油價(jià)慘遭腰斬，銅價(jià)下跌幅度也僅為13.7%。“需求說”是其中一種解釋角度，銅作為一種工業(yè)金屬，廣泛應(yīng)用于建筑和電子設(shè)備，因而被視為全球經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)向標(biāo)，而中國又是世界上最大的銅消耗國，根據(jù)投行此前的估算，中國占全球銅需求的45%，中國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳成為解釋銅價(jià)下跌的主要原因。

高盛最近發(fā)布的報(bào)告也指出：中國需求疲軟和成本下降是銅價(jià)暴跌主因。報(bào)告表示，銅價(jià)過去兩個(gè)月的下跌主要反映了需求疲軟，尤其是部分宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期，這也可以從近期金屬價(jià)格集體走軟得到印證。

本月早些時(shí)候公布的中國2014年12月份官方PMI指數(shù)表現(xiàn)疲弱，絕大多數(shù)分項(xiàng)指數(shù)呈現(xiàn)出周期性放緩跡象。

此外，申銀萬國的金屬研究小組也指出，產(chǎn)業(yè)鏈供大于求是銅價(jià)下跌的根本原因。尤其精礦供應(yīng)充足，中國冶煉產(chǎn)能不斷增長。

繼油價(jià)、鐵礦石價(jià)格大跌之后的這場銅價(jià)大跌，再次讓市場的悲觀情緒彌漫。

銅價(jià)大跌后，職業(yè)投資人黃生隨即撰文表示，銅和鐵礦石價(jià)格的“雪崩”可能提前反映了中國房地產(chǎn)市場即將到來的蕭條，因此接下來房地產(chǎn)市場的價(jià)格也可能出現(xiàn)下跌。

首創(chuàng)證券宏觀分析師蔣成杰也提醒說，原油價(jià)格暴跌已經(jīng)對俄羅斯經(jīng)濟(jì)形成沖擊，如果大宗商品價(jià)格持續(xù)維持低位，中東、拉美等其他資源輸出國經(jīng)濟(jì)增速可能明顯下滑，這會對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。

而且在市場看來，銅價(jià)還沒有到底，上海大陸期貨有限公司金屬期貨研究組分析師張斯大認(rèn)為：“銅價(jià)還將繼續(xù)下行，短期風(fēng)險(xiǎn)以及中長期基本面的壓力還將繼續(xù)釋放。”

也正是在這一輪的大宗商品下跌過程中，“成也中國，敗也中國”被更多地用來解釋此次暴跌行情。將中國與大宗商品緊緊掛鉤，是因?yàn)樯弦惠喆笞谏唐返狞S金時(shí)期也正是伴隨著當(dāng)時(shí)中國對鐵礦石、煤和銅的巨大需求而產(chǎn)生的。

目前市場關(guān)心的是，在這輪大宗商品像多米諾骨牌下跌的行情中，下一個(gè)暴跌的品種會落是誰?

高盛的報(bào)告也很快調(diào)低了鐵礦石和煤炭的預(yù)期價(jià)格。報(bào)告預(yù)測：今明兩年鐵礦石均價(jià)分別為每噸58美元和62美元，而此前花旗預(yù)期均價(jià)為每噸65美元;焦煤今明兩年均價(jià)分別為每噸113美元和127美元;電煤今明兩年均價(jià)分別為每噸55美元和64美元。

大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田也提醒說，如果今年在農(nóng)副產(chǎn)品市場上還是風(fēng)調(diào)雨順，就需要警惕農(nóng)副產(chǎn)品類的品種出現(xiàn)較大的價(jià)格波動。

近日，監(jiān)管部門也開始關(guān)注到由此可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國上海銀監(jiān)局向轄區(qū)中資銀行下發(fā)通報(bào)，提示大宗商品價(jià)格波動和貿(mào)易融資套利帶來的風(fēng)險(xiǎn)。通報(bào)稱，大宗商品貿(mào)易及其融資繼續(xù)快速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)也在快速集聚。

此外，劉心田還表示，2015年的大宗商品市場上某些品種也需要防范出現(xiàn)從過剩急劇演化到短缺的情況。“因?yàn)槟壳按蠹覍Ξa(chǎn)能過剩態(tài)度較為一致，所以要防止產(chǎn)能過度收縮出現(xiàn)短缺的現(xiàn)象，這種情況或?qū)⒏嗟爻霈F(xiàn)在下游產(chǎn)品中。”他說。

超跌反彈?

當(dāng)然，如果將大宗商品價(jià)格下跌的“板子”全部打在中國需求身上，這顯然也不合情理，美元指數(shù)、供需矛盾等因素也是這輪下跌的原因之一。

美元與大宗商品價(jià)格的互逆走勢在這一輪下跌中又再次被印證。

不過，國外礦山準(zhǔn)備在鐵礦石價(jià)格上死磕到底的劇情還將在今年一直上演。以鐵礦石為例，降價(jià)隨即減產(chǎn)的做法可能不會出現(xiàn)，盡管鐵礦石價(jià)格一跌再跌，但力拓、必和必拓、淡水河谷并沒有選擇減產(chǎn)，而是采取了增產(chǎn)的做法。而且根據(jù)目前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，淡水河谷還計(jì)劃將2018年的鐵礦石產(chǎn)量增加到4.5億噸;力拓明年產(chǎn)量將提高到3.6億噸，必和必拓2017年產(chǎn)量或達(dá)2.9億噸。

瑞銀也將2015-2016年鐵礦石價(jià)格預(yù)期下調(diào)到每噸82—85美元(到岸價(jià))，并將鐵礦石的長期價(jià)格預(yù)期調(diào)降到每噸75美元。

瑞銀對此的解釋中提到了中國經(jīng)濟(jì)放緩，以及房地產(chǎn)投資下降，會使鐵礦石的需求受到影響。不過，瑞銀認(rèn)為更重要的是，鐵礦石的供給端并沒下降。

如果將2014的下跌定義為“超跌”，58種大宗商品中環(huán)比下跌的達(dá)到了52種，那么，2015年的大宗商品市場則應(yīng)該處于回歸行情，不會太難看。不過，從目前需求端的表現(xiàn)來看并沒有這么樂觀。

世界銀行在最新的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中表達(dá)了對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，并且將2015年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由此前的3.4%下調(diào)至3%。

瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也表示：“近期和未來將進(jìn)一步出臺的穩(wěn)增長政策將有助于經(jīng)濟(jì)抵御房地產(chǎn)建設(shè)活動下滑帶來的沖擊、抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)‘硬著陸’和金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。但這些措施都不足以扭轉(zhuǎn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑趨勢。”為此，瑞銀中國維持2015年GDP增長6.8%的預(yù)測。

瑞銀預(yù)測，認(rèn)為未來1-3年，大宗商品價(jià)格可能持續(xù)低迷。在他們看來，大宗商品價(jià)格的下跌難以再用“需求”來解釋，更多反映的是新的結(jié)構(gòu)性變化。

不過，劉心田對于2015年大宗商品市場的看法要樂觀很多。“2014年的‘超跌’多少已經(jīng)透支了2015年本該有的回歸份額，因此不排除超跌反彈的可能。”他認(rèn)為，“而且有些品種如鹽、稀土、硼等價(jià)格已經(jīng)處于一種超跌造成的不合理狀態(tài)了。”

根據(jù)他的判斷，2015年大宗商品市場總體走勢可能會是“M”型;市場會在一二月迎來一波小行情，隨之進(jìn)行3-5個(gè)月的回調(diào)整理，而2015年秋季或成為市場再度上行的最佳窗口，四季度則是第二個(gè)整理期。