近日，彭博社援引知情人士的消息稱，作為國(guó)企改革的一部分，中化集團(tuán)或?qū)⑴c中國(guó)化工集團(tuán)合并為一家集團(tuán)，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)，此事正式宣布之前可能存在變數(shù)。

就雙方合并事宜，記者10月14日聯(lián)系中國(guó)化工集團(tuán)新聞發(fā)言人任侃，他向記者否認(rèn)了合并傳聞。記者向中化集團(tuán)求證合并傳聞，公司媒體聯(lián)絡(luò)人表示具體事宜需要公司新聞發(fā)言人統(tǒng)一對(duì)外作答，截至發(fā)稿前，記者未收到相關(guān)回復(fù)。

雖然中化集團(tuán)和中國(guó)化工的合并消息還僅僅停留在“傳聞”層面，但資本市場(chǎng)對(duì)這一傳聞顯然樂(lè)見(jiàn)其成。受合并消息影響，中化系概念股集體拉升，午后盤中中化國(guó)際(600500.SH)封上漲停，揚(yáng)農(nóng)化工、江山股份、英特集團(tuán)均現(xiàn)拉升。中化化肥在香港一度升5%。同時(shí)，中國(guó)化工集團(tuán)控股的多家上市公司股票，也出現(xiàn)了不同幅度的上漲。

業(yè)務(wù)重合度高

近年來(lái)，國(guó)企重組整合事件頻現(xiàn)。從中國(guó)南車和中國(guó)北車的合并，中遠(yuǎn)集團(tuán)和中國(guó)海運(yùn)的合并，到寶鋼和武鋼的合并重組，國(guó)資委公開(kāi)表示，央企并購(gòu)重組正在加速。國(guó)資委副秘書(shū)長(zhǎng)彭華崗此前就公開(kāi)表示，仍有幾組央企重組整合案例還在醞釀中，預(yù)計(jì)央企總數(shù)在年底前有望減至100家以內(nèi)。

隨著國(guó)企改革不斷提速，中化集團(tuán)和中國(guó)化工相關(guān)主營(yíng)業(yè)務(wù)存在高度重合，也讓本次合并傳聞多了一份可信度。

據(jù)悉，中化集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋能源、農(nóng)業(yè)、化工、地產(chǎn)、金融五大領(lǐng)域，是中國(guó)四大國(guó)有石油公司之一，也是最大的農(nóng)業(yè)投入品一體化經(jīng)營(yíng)企業(yè)。而近年來(lái)一直著力于海外并購(gòu)的中國(guó)化工，其發(fā)展的戰(zhàn)略定位是“老化工，新材料”，聚焦化工新材料及特種化學(xué)品、基礎(chǔ)化學(xué)品、石油加工、農(nóng)用化學(xué)品、輪胎橡膠和化工裝備6個(gè)業(yè)務(wù)板塊。對(duì)此，雙方在農(nóng)業(yè)、化工等業(yè)務(wù)上，有著較高的業(yè)務(wù)重合度。

尤其是近年來(lái)中國(guó)化工著力通過(guò)對(duì)國(guó)際優(yōu)勢(shì)資源的整合，來(lái)強(qiáng)化自身在化工、農(nóng)化領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特別是中國(guó)化工正在推進(jìn)的對(duì)瑞士農(nóng)業(yè)化工和種子公司先正達(dá)的并購(gòu)案件，也以430億美元的收購(gòu)價(jià)格刷新了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的新高，受到多方關(guān)注。

通過(guò)并購(gòu)先正達(dá)和ADAMA，中國(guó)化工將自己打造成一個(gè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的種子和農(nóng)化企業(yè)。并購(gòu)?fù)瓿珊螅袊?guó)化工的農(nóng)藥業(yè)務(wù)將占據(jù)全球市場(chǎng)份額23%，種子業(yè)務(wù)占據(jù)6%的市場(chǎng)份額。

對(duì)比中國(guó)化工，中化集團(tuán)旗下的中國(guó)種子集團(tuán)、揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)、江山股份也同樣聚焦農(nóng)化板塊，但從其整體發(fā)展來(lái)看，這兩塊業(yè)務(wù)已經(jīng)全面落后于中國(guó)化工集團(tuán)的布局。如果雙方真能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組，顯然也符合中央對(duì)國(guó)企改革整合資源、提高效率的發(fā)展要求。

改革變數(shù)

雖然業(yè)務(wù)重合度高，但中化集團(tuán)要與中國(guó)化工之間實(shí)現(xiàn)合并重組，也依然有很多問(wèn)題需要解決。

雖然通過(guò)并購(gòu)，中國(guó)化工的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)正在進(jìn)一步強(qiáng)化，但頻頻出手的并購(gòu)動(dòng)作，也對(duì)集團(tuán)的財(cái)務(wù)造成極大的壓力。2015年，中國(guó)化工集團(tuán)的年收入為450億美元，而其啟動(dòng)對(duì)先正達(dá)的收購(gòu)金額，就達(dá)到了430億美元。激進(jìn)的收購(gòu)策略，讓中國(guó)化工的資產(chǎn)負(fù)債率處于高位，債券負(fù)擔(dān)較重，資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平，這在一定程度上削弱了中國(guó)化工長(zhǎng)期償債能力，同時(shí)也影響其繼續(xù)債務(wù)融資的空間。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年及2015年一季末，中國(guó)化工的資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.88%、84.63%、81.47%及80.96%。

相較而言，中化集團(tuán)的發(fā)展則更傾向于穩(wěn)扎穩(wěn)打。18年間，中化集團(tuán)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別凈增7.9倍和21倍;營(yíng)業(yè)收入達(dá)到5000億元，凈增5.1倍;利潤(rùn)總額站上百億元臺(tái)階，凈增12.4倍，2015年以總營(yíng)收806.35億美元位列500強(qiáng)第105位。

從這個(gè)層面來(lái)看，雙方未來(lái)若真推進(jìn)合并事宜，其在企業(yè)發(fā)展策略、財(cái)務(wù)狀況及管理風(fēng)格等方面，還有很多東西需要磨合。