近兩年，在供給側結構化改革政策之下，黑色系股票、期貨標的常常吸引大筆資金涌入，其聯動行情也成為資本市場亮點之一。其中，動力煤期價走勢與相關煤炭股的聯動頗為引人注目。

分析人士認為，在2018年供給側改革延續情況下，該領域仍將不乏亮點。對普通投資者而言，也有一些發現機會、捕捉行情的投資技巧。

煤炭板塊持續“發熱”

近兩年，在供給側結構性改革以及環保限產的大環境下，黑色系王者歸來，成為商品期市中的佼佼者;以煤炭、鋼鐵等為代表的周期類行業產品價格大幅上漲，上市公司業績持續改善。

據同花順統計數據，2017年，A股煤炭、鋼鐵板塊整體分別上漲6.05%、25.15%，多只煤炭鋼鐵股年內漲幅在50%以上，成為2017年A股表現較強的板塊。

“對于動力煤板塊的股票和商品聯動，我們認為有一定機會值得發掘。”中信期貨金融期貨研究員方晨對中國證券報記者表示，從近兩年的黑色系價格及相關股票的聯動特征來看，有一定規律可以挖掘，并循此指導投資。

多位分析人士告訴記者，2017年國內煤炭行業整體景氣度大幅提升，并在供給側改革以及環保限產政策基調不變的情況下，有望延續。這也是對持續關注該板塊投資機會的基礎條件。

回顧2017年煤炭市場表現，國家統計局公布的數據顯示，2017年1-12月份，全國煤炭開采和洗選業固定資產投資為2648億元，同比下降12.3%;民間煤炭開采和洗選業固定資產投資為1471億元，同比下降20.4%。2017年，在41個工業大類行業中，37個行業利潤總額比上年增加，其中，煤炭開采和洗選業利潤總額比上年增長2.9倍。

“2016年到2017年的這一輪大宗商品上漲過程中，煤炭可以說是起到了其中的領頭作用，動力煤價格出現的大幅上漲以及由此帶來的股期共振行情，令市場對動力煤期貨以及相關企業也維持較高的關注度。”方晨表示。

其中，2017年動力煤價格上漲近21%，位居黑色系板塊前列;與其對應的動力煤(中信)權益指數漲幅也達到33%，在188個中信三級行業分類指數中位列第9。

煤炭資產的“股期情緣”

近兩年，煤炭投資領域，股票、期貨市場聯動有何規律?

對于相關特征，方晨告訴記者，“從近兩年的動力煤期貨和股票聯動行情來看，我們注意到，從相關度來看，動力煤股票板塊內相關度走勢趨于一致。”

“盡管不同個股間的差異較小，但居行業前列的大型動力煤企業聯動能力較強。而若僅從個股相對板塊的漲跌能力來看，近兩年隨著煤價的上行，顯示出大型動力煤企業溢價能力回歸的特點。”方晨進一步解釋說，因此綜合高聯動性和高溢價兩個條件分析，應當關注位于行業前列的行業龍頭動力煤企業。

拉長周期來看，2017年之前，煤價和煤炭股走勢常有不一致的時候。2003年到2016年，就出現過四次。

招商證券分析師盧平在報告中總結道，2003年—2005年，煤炭價格上漲，股票橫盤，后來股票出現補漲的大牛市行情;2007年—2008年，煤炭價格暴漲，同期股票價格不斷下跌，后來煤炭價格遭遇熊市，又跌了回去。2012—2014年，補庫存行情帶動煤炭價格上漲，股票價格同期卻不斷下跌，后來煤炭價格同樣跌回原形;2015年，煤炭價格下跌，股票價格在大盤整體牛市背景下上漲，后來股票價格再次跌回去。

盧平表示，通常意義上，煤價和股價基本上是孿生兄弟，股價走勢反映煤價走勢，方向一致。但也有不一致的時候，尤其是在煤價拐點或股價拐點，股價不跟煤價，這種不跟更多的是股價的領先性或煤價的滯后性的體現。“綜合以上四次不一致的表現可見，煤價和股價最終方向一致，短期不跟，但最后一定要跟。前期的不一致，要么通過股價調整達到一致，要么通過煤價調整達到一致。”

普通投資者如何“捉牛”

“繼節前國家發改委等部門聯合發布通知加快優質產能釋放、推動落后產能盡早退出后，煤價在高位有所回落，節后下游開工和鋼廠限產解除將持續刺激焦煤補庫需求的預期，這一點將逐步得到驗證;動力煤方面價格節后或將出現淡季不淡。因此在價格持續高位的背景下，同時結合2018年對供給釋放相對緩慢、鐵路運力偏緊、需求絕對量仍有增長的判斷，煤炭公司2018年EPS仍有上行空間，在此背景下煤炭股估值有望得到持續性修復。”中信建投證券分析認為。

“盡管2017年下半年動力煤價格高位震蕩下，非趨勢性行情令兩類資產的相關性有所減弱;但從今年來看，在去產能持續，以及環保等因素影響下，動力煤價格或仍有托底。同時，在龍頭估值價值回升的背景下，可繼續關注龍頭動力煤企業。”方晨建議。

對于普通投資者而言，如何在動力煤上漲行情中，通過相應指標篩選相關動力煤個股標的呢?

方晨對記者表示，通過分析，動力煤企業的行業地位與動力煤期貨價格聯動能力和溢價能力明顯相關。一方面，盡管動力煤行業集中度較低，但是從反映動力煤企業的行業地位的煤炭產銷量指標來看，產銷量越高的動力煤企業相關度也相對靠前;另一方面，大型動力煤企業行業地位的另一個體現在于其所持有采礦權。

“從2016年各動力煤上市公司采礦權賬面價值來看，排名最靠前頭部動力煤企業溢價能力也位居前列。除了行業地位，溢價能力排名靠前的動力煤企業，其共通點還在于除煤炭外均有發電或運輸相關業務板塊。目前，隨著煤炭企業的煤電化一體化發展成為趨勢，多數動力煤企業也逐步將電力、化工等板塊納入。”方晨補充道。