夏季過去，整個夏天原油價格一直在60-75美元區間內震蕩，上方面臨73-75美元區間的壓力，即使在美元指數不斷下挫的背景之下也未能實現突破，顯示壓力區的強勁。壓力之所以這么有力，最主要的原因在于經濟基本面。油價已達2006-2007年的平均水平，由于經濟脆弱，復蘇進程需要呵護，油價難以上漲。未來情況是否依舊如此呢？

　　油價對美元走弱反應不積極

　　9月份，美聯儲主席伯南克首次表示，“美國經濟衰退可能已經結束”，但是，“由于危機的深度，金融市場和信貸狀況仍然吃緊，經濟復蘇起初可能相對緩慢”。

　　9月下旬的美國FOMC會議聲明也再次表示同樣觀點。從伯南克和美聯儲的表態，我們預見各國對于經濟的護航使命還沒結束，即使目前確信經濟已經將開始正增長，將來一段時期的貨幣政策仍可能繼續保持寬松，不過特別時期的特別貨幣政策將有序退出。

　　從歷史經驗看，歐元區的貨幣政策總是更趨謹慎，在美國政府不斷發行巨額國債的壓力之下，多重因素有可能共同打壓美元走低。因此，從絕對的貨幣供應量，以及相對而言的匯率幣值來說，都對油價有一定的利多支持。不過9月份油價對于美元走弱的反應不積極，說明短期市場關注因素不在于此，這將給利多力量打下折扣。

　　10月原油終端產品消費“青黃不接”

　　具體到原油的消費與供應情況，由于經濟危機的影響面極其廣泛，有研究表明美國局部的中小銀行體系仍然面臨著不很穩定的前景，美國的失業率有可能在年底之前達到10%，每個月新增幾十萬的失業人口，美國儲蓄率不斷提高，這些對于依靠國內消費來拉動GDP的美國來說，前景難言樂觀。經濟復蘇緩慢，必然對原油消費造成重大影響。

　　同樣，對油價造成壓力的還有充足的供應———這可以從美國原油庫存的高低來衡量。觀察美國商業庫存，自去年9月底開始緩慢增加，今年5月份原油庫存達到19年來的高點，比起去年9月中旬的增幅達到30%，雖然隨著夏季的消耗庫存有所降低，但目前的庫存仍然普遍高于前幾年同期的庫存水平。而且，值得關注的是，冬季即將來臨，這是取暖油消費的高峰，而取暖油的庫存豐裕程度為近年來的頂點，這無疑將給未來的行情帶來較大壓力。

　　從過去歷史的價格來看，10月份仍然屬于原油終端產品消費“青黃不接”的時期，因此10月油價多以沖高回落的情況出現。

　　替代能源在未來長期利空油價

　　從發展替代能源的角度看，中國已經高調表示，將大力發展可再生能源和核能，爭取到2020年非石化能源占一次能源消費比重達到15%左右。這意味著石油、煤炭的消費被人為壓制，替代能源有望盡快發展起來。15%的比例目標現在看來不高，但是對于能源消費格局的作用來看，將在未來長期影響油價。

　　綜合分析，由于經濟復蘇存在緩慢特點，對于原油的消費恢復也將緩慢回升，而當前位于70美元附近的高油價不利于這個進程提速。而進一步結合目前原油供應充裕、取暖油庫存也位于歷史同期高位的情況看，即使冷冬提前到達北美，對庫存的消耗力度或仍難成為有效推高油價的力量。貨幣政策雖然基本面不錯，但短期匯率因素對油價影響力度不強的短期特征非常明顯，對油價的支持也將十分有限。

　　因此，對于10月行情，我們建議以震蕩略顯偏空的思維看待，以55-60美元區間為強支撐，73-75美元為壓力區間。盡管短期判斷如此，在中長期內，我們仍相信隨著經濟逐漸復蘇正常，油價將因原油資源的不可再生、開發產能的不足等特點重新揚起升勢，而且由于石化能源的消耗對地球環境的變暖等問題造成深遠影響，不排除油價之上再疊加相關環境溢價。