原油的反彈超乎市場(chǎng)想象。繼5月份原油突破60美元/桶后,不到一個(gè)月的時(shí)間,原油再次吸引了市場(chǎng)眼球。上周三原油突破70美元/桶關(guān)口后,繼續(xù)毫無(wú)阻力地向上沖,截至發(fā)稿時(shí)止,原油價(jià)格仍成功站在70美元/桶上方。

  原油此次反彈原因何在？它給國(guó)內(nèi)油企帶來(lái)哪些機(jī)會(huì),石化雙雄能否獲益此次大反彈？由《南方都市報(bào)》理財(cái)周刊、招商銀行(600036,股吧)聯(lián)合舉辦的“金葵花·南都財(cái)金論壇”特邀主講嘉賓、CMC國(guó)際理財(cái)咨詢有限公司高級(jí)分析師王昊和霍明,為投資者指點(diǎn)原油反彈下的下半年投資機(jī)會(huì)。

  三大原因?qū)е略头磸?/p>

  王昊認(rèn)為,原油反彈并非空穴來(lái)風(fēng)。其反彈主要有三個(gè)原因存在。

  首先,由于2008年金融危機(jī)令原油和貴金屬等大宗商品暴跌,不少品種跌幅甚至高達(dá)80%。原油價(jià)格亦在極度的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒影響下勁挫。這種情緒導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度修正,那么其在今年遇到市場(chǎng)相關(guān)因素之時(shí)超跌反彈是必然的。這個(gè)市場(chǎng)因素是由于金融危機(jī),多國(guó)實(shí)施了非常規(guī)貨幣政策,多國(guó)利率亦降至歷史最低水平。這一非常規(guī)貨幣政策為市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性,推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐。市場(chǎng)中投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好亦回暖上升。大量避險(xiǎn)資金由固定收益市場(chǎng)流出至商品市場(chǎng)、股市之中。這令原來(lái)超跌的油價(jià)迅速反彈。

  其次,從歷史的經(jīng)驗(yàn)看,日元在2001年實(shí)行貨幣寬松政策后,產(chǎn)生了大幅度的貶值。王昊認(rèn)為,美國(guó)公布了3000億國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃以后也等于步入了日元的后塵。日元和美元指數(shù)相關(guān)性非常的強(qiáng),由于美元貶值或者通脹預(yù)期,石油就會(huì)走升。股票和原油市場(chǎng)的反彈,都說(shuō)明投資者原有的恐慌情緒在消失,投資偏好開始轉(zhuǎn)向了高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的市場(chǎng),無(wú)論股市也好,還是原油市場(chǎng)也好,美元指數(shù)都開始貶值。這就是石油攀升的第二個(gè)原因。

  第三個(gè)原因是原油市場(chǎng)本身的基本面改善,這是一個(gè)很剛性的條件。美國(guó)能源信息協(xié)會(huì)(EIA )通過(guò)調(diào)研,發(fā)現(xiàn)原油形成反彈的趨勢(shì)非常明顯。在原油需求方面,隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改觀,美國(guó)原油消費(fèi)每天增加25萬(wàn)桶,2010年預(yù)計(jì)世界原油消費(fèi)增長(zhǎng)70萬(wàn)桶/每天。在供給方面,庫(kù)存是抑制油價(jià)的隱患。之前美國(guó)庫(kù)存仍維持高位,將對(duì)未來(lái)油價(jià)起到抑制作用。美國(guó)能源協(xié)會(huì)最新調(diào)查中,美國(guó)庫(kù)存存在下降跡象。6月初美國(guó)原油庫(kù)存減少440萬(wàn)桶,至3.616億桶,市場(chǎng)預(yù)計(jì)為減少40萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存減少160萬(wàn)桶,至2.016億桶,預(yù)期為增加80萬(wàn)桶。餾分油庫(kù)存則減少30萬(wàn)桶,預(yù)估為增加140萬(wàn)桶。而中國(guó)和歐洲庫(kù)存早已有所下降。

  這說(shuō)明了在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi),原油仍然會(huì)成為一個(gè)上升的態(tài)勢(shì)。從國(guó)際投行瑞銀超配能源也可以看出,未來(lái)原油仍有機(jī)會(huì)上漲。

  原油產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會(huì)

  那么原油上漲給相關(guān)企業(yè)帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)？王昊認(rèn)為,整個(gè)原油產(chǎn)業(yè)鏈上中下游情況是:原油勘探生產(chǎn)、綜合性企業(yè),這是處于上游的位置,煉油企業(yè)和化工企業(yè)則處于中游位置上,原油服務(wù)業(yè)企業(yè)處于一個(gè)下游位置上。

  而受益最大、最看好的是上游企業(yè),即原油勘探的生產(chǎn),或者是原油綜合性的企業(yè)。C M C預(yù)期2009-2010年之間,國(guó)際原油價(jià)格會(huì)繼續(xù)走高,這時(shí)候就會(huì)增加上游企業(yè)類型的工資利潤(rùn)。而對(duì)于煉油企業(yè)和化工企業(yè),投資者則要保持一個(gè)謹(jǐn)慎的態(tài)度。因?yàn)殡S著產(chǎn)能的擴(kuò)張,或者競(jìng)爭(zhēng)的加劇,未來(lái)兩年之間,中游這類企業(yè)的利潤(rùn)空間會(huì)比較有限。對(duì)于下游原油服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈其實(shí)是最后的受益者,當(dāng)產(chǎn)能擴(kuò)大了,當(dāng)上游的公司又盈利了,服務(wù)業(yè)必然最終也是一個(gè)受益者,尤其當(dāng)現(xiàn)在歐佩克還處在限產(chǎn)的階段,上下游產(chǎn)業(yè)就是比較受益的企業(yè)。

  例如中海油產(chǎn)能從2006到現(xiàn)在也是上升的階段,這是值得大家關(guān)注的。新能源雖然好,但板塊太小,故事性太強(qiáng)。投資的主流最后還是要回歸到原油或者煤炭類的。看好原油市場(chǎng)的投資者,可以多關(guān)注與原油市場(chǎng)的股票。

  石化雙雄H股更有優(yōu)勢(shì)

  中石化屬于一個(gè)下游類企業(yè)。隨著成本定價(jià)油的機(jī)制改革,近期汽油柴油價(jià)格隨著原油價(jià)格上升而上升,中石化就是這個(gè)機(jī)制中最大的受益者。CM C認(rèn)為,中石化可以維持7-8元每桶原油的利潤(rùn)。這樣的利潤(rùn)空間,就會(huì)使得中石化的利潤(rùn)波動(dòng)減緩,其收益率在結(jié)構(gòu)上就會(huì)得到改善。

  王昊表示,投資者如果關(guān)注中石化,建議投資者適當(dāng)?shù)仃P(guān)注一下H股。目前H股明顯比A股要便宜。這種一家企業(yè)兩地上市,走勢(shì)都非常趨同。投資者可以對(duì)照A股做H股,尤其當(dāng)H股價(jià)格比A股還要便宜的時(shí)候。這時(shí)投資者可以利用時(shí)間上的優(yōu)勢(shì),A股先開盤,A股走的時(shí)候再接著炒港股。

  而中石油估值并沒(méi)有特別大的優(yōu)勢(shì)。如果投資者認(rèn)為中石油值得投資,那么可以撿H股去做。中石油的H股畢竟是便宜的,從市盈率上來(lái)看,中石油2009年在H股的市盈率是15.6倍,目前A股市盈率是33倍。投資者可以就此分清孰優(yōu)孰劣。

  霍明:目前股市風(fēng)險(xiǎn)累積較大

  受金融危機(jī)影響,國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)去年跌去了70%,但近幾個(gè)月又從底部漲回75%。這是否意味著金融危機(jī)過(guò)去了？C M C認(rèn)為危機(jī)還沒(méi)有真正過(guò)去。中國(guó)市場(chǎng)之所以又被大家看好,是因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)是全球各個(gè)市場(chǎng)中最有錢的市場(chǎng),所有的資金都在盯住這個(gè)市場(chǎng)。

  但霍明認(rèn)為,中國(guó)股市最關(guān)鍵就是6月份,為什么呢？如果6月份中國(guó)發(fā)現(xiàn)了新興產(chǎn)業(yè)鏈條,進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了正軌,那是非常良好的發(fā)展。中國(guó)的股票市場(chǎng)和資本市場(chǎng)會(huì)在5年之內(nèi)擺脫現(xiàn)階段的困境。如果在今年6月份還沒(méi)有出現(xiàn),調(diào)整的周期就可能會(huì)延長(zhǎng),可能從5年延長(zhǎng)到10年。帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)騰飛就是中國(guó)的金融環(huán)境,以及經(jīng)濟(jì)資本的鏈條帶動(dòng),其他的市場(chǎng)想帶動(dòng)太難了。

  霍明說(shuō):“1929年出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)大蕭條的時(shí)候,下跌了多長(zhǎng)的時(shí)間,1929年一直到1933年附近才終止了下跌,這就是美國(guó)股市見(jiàn)底,真正擺脫了危機(jī),重新刷新高點(diǎn)的時(shí)候,已經(jīng)到1960年附近,前后差了30年的時(shí)間,重新見(jiàn)到高點(diǎn)。中國(guó)這次跟美國(guó)非常的相似,這次跌下去了以后,中國(guó)想馬上回去,難度就非常大。”

  在2005至2007年這一波行情,市場(chǎng)普遍認(rèn)為人民幣升值,就一定要讓股票市場(chǎng)大漲。因?yàn)橹袊?guó)是新興資本市場(chǎng),容易受到市場(chǎng)的沖擊,所以這個(gè)市場(chǎng)就要快一點(diǎn),就要突飛猛進(jìn)式大漲。但這種大躍進(jìn)的方式不可取的,資產(chǎn)泡沫迅速積累以后就要破滅,所以金融危機(jī)以來(lái)這輪下跌非常之兇。

  但好在中國(guó)在金融危機(jī)后期仍具有較深厚底蘊(yùn),包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一些增長(zhǎng)點(diǎn)都在中國(guó)市場(chǎng)體現(xiàn)出來(lái),所以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開始了反彈。霍明認(rèn)為,從這個(gè)角度看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是值得長(zhǎng)期看好的,但這需要一段時(shí)間。普通投資者讓中國(guó)大盤重新回到6100點(diǎn),難度還是存在的。而投資者與其這樣以時(shí)間換空間,等到股票價(jià)格上去,不如做資產(chǎn)的組合,持有一點(diǎn)黃金現(xiàn)貨,持有其他投資產(chǎn)品分散風(fēng)險(xiǎn)。霍明建議,在目前的階段,持有一半的現(xiàn)金仍是最好的選擇。投資者永遠(yuǎn)要在這個(gè)市場(chǎng)不穩(wěn)定的時(shí)候,現(xiàn)金為王,把錢使在刀刃上。

  國(guó)內(nèi)推出這么多金融衍生產(chǎn)品,黃金期貨、原油期貨,將來(lái)還要推出融資融券、股指期貨,以及近在眼前的創(chuàng)業(yè)板。C M C相信創(chuàng)業(yè)板出來(lái)了以后,相應(yīng)的交易規(guī)則就會(huì)優(yōu)于A股,一定有調(diào)整,交易規(guī)則不完全跟A股一樣。需要提醒投資者注意的是,推出這些投資品種的時(shí)候,也是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集聚的時(shí)候。現(xiàn)在大盤天天這樣漲,調(diào)整跡象很少。當(dāng)投資者在這樣的市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)疲勞之時(shí),風(fēng)險(xiǎn)就近了。霍明說(shuō):“6月份到現(xiàn)在,我也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)新型的產(chǎn)業(yè)鏈條出現(xiàn)。新能源有什么東西指引出來(lái)？汽車板塊,能源板塊,醫(yī)療板塊有嗎？都沒(méi)有。傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈條仍重新代替。現(xiàn)在主要仍是靠國(guó)家的投資,不投資就困難。目前大量的資金涌入市場(chǎng),所以現(xiàn)在投資者要注意風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。”