10月份，WTI原油在歐債危機出現轉機、美元走軟等利多下，從80美元下方反彈，漲幅超過10美元，布倫特原油也從一度跌破100美元重返110美元上方。原油價格還具有進一步上漲的動力嗎？結合宏觀因素和原油供需面的分析，筆者認為WTI原油在90美元的壓力依然有效。

  金融市場尚沒有實質性好轉

  歐洲金融市場顯現暖意，不過歐元區量化寬松和共同救助基金的效果尚待觀察，后期如果全球經濟形勢繼續疲弱，主權債務危機繼續惡化的話，暖意很有可能轉瞬即逝。這將勢必加重全球經濟二次探底的擔憂，給原油價格帶來沖擊。而金融危機以來被稱為世界經濟火車頭的中國經濟目前有些暗淡，存在一些阻礙經濟增長的根本性問題——通脹居于高位，房地產調控仍在繼續，國內貨幣政策依然沒有放松跡象，緊縮政策不變的格局令國內資金面持續緊張，大宗商品的工業需求由旺盛轉為疲軟。后期，投資人需關注10月23日歐洲官員改善歐洲大陸受困銀行資產負債表的提議，11月23日美國國會超級委員會就裁減政府預算逾1.5萬億美元的方案能否達成一致。市場對這兩個事件的解讀將對油價走勢產生至關重要影響。

  原油自身供需基本面較寬松

  未來幾個季度，不斷衰弱的全球宏觀經濟環境將導致原油消費增長放緩，IEA、EIA和高盛等多家機構近期調低了全球原油需求增長預期。例如，IEA在10月12日就表示，因全球經濟增速放緩，削減2011年和2012年全球原油需求增幅預期。IEA現在預計，2012年全球原油需求將增長125萬桶/天，較之前預期的減少16萬桶/天。并且，隨著利比亞逐漸恢復石油生產，前期市場吃緊的狀況將會得到改善，中東戰亂導致的原油地緣政治風險溢價在減弱。上述因素將大大增加油價從目前較高價位上行的阻力。

  油價持續上漲終將拖累經濟

  發達經濟體的油價跟普通消費者有著更為密切的聯系。在美國，當燃料價格飆升，消費者通常會削減其他方面的開支，比如到餐廳用餐或開車購物往往是首先被省去的項目。據加拿大皇家銀行資本市場機構調查發現，在汽油價格每加侖3.5美元以上時，如果汽油價格不斷走高，三分之一的消費者將削減可支配支出，這是在經濟情況比較好時的調查結果。如今作為金融危機以來的薄弱環節，歐美失業率仍然非常高，大多數人認為經濟處境艱難，因此油價上漲將打擊本已較疲軟的消費增長。私人消費在OECD國家中對GDP增長的貢獻占很大部分，為了不危及本已蹣跚的經濟，這些國家對油價的控制將隨著原油的持續上漲而擺上日程。

  總的而言，無論從宏觀環境、原油自身供需面，還是從技術面、心理層面來講，WTI原油當下很難突破90美元的振蕩區間。