國際能源網訊：核心提示我們發現美國國債收益率體現的通脹預期和聯邦基金有效利率與WTI原油價格呈現較好的相關性。近期國債市場體現出對未來通脹預期的下調，與FOMC會議紀要中提到的減少資產購買規模相呼應。我們還發現當通脹預期出現拐點時，黃金與原油的相關性增強。引導原油、黃金等大宗商品暴跌的根本原因可能在于金融市場 的通縮預期，部分金融機構持有商品頭寸的目的即為對沖通脹風險，通縮預期的上升將使得對沖通脹的商品多頭頭寸灰飛煙滅。

　　報告摘要美國經濟因增稅、去庫存與自動減支的影響將在二季度出現放緩。但我們認為今年美國年中放緩的幅度好于往年，隨著首次失業金申領人數的重新走低，美國四月新增非農就業人口將強于三月，宏觀經濟即使下滑也不會有斷崖式風險。

　　自4月12日黃金崩盤后，原油等大宗商品同樣出現了大幅跳水，然而美股和歐元卻較為平穩。這說明雖然商品市場表現夸張，但宏觀經濟風險不大，經濟走弱并非大宗商品下跌的直接動因，宏觀經濟與實體需求也不會在一夜之間崩塌。

　　我們用國債收益率以及相應的通脹保值債券（TIPS）收益率之差來表征債券市場所包含的通脹預期，3月15日以來國債隱含通脹加速下行。歷史上國債隱含均衡通脹率隨著WTI原油價格波動，但四月兩者走勢出現一定程度背離。即使在WTI原油出現小反彈時通脹預期仍堅決下行，顯示資本市場存在一定的通縮預期。由于黃金自身也帶有規避通脹風險的屬性，價格波動時而也與通脹預期重合。引導原油、黃金等大宗商品暴跌的根本原因可能在于金融市場的通縮預期。

　　我們發現美國有效聯邦基金利率與WTI原油價格呈現較好的反相關關系，在部分拐點上有效聯邦基金利率的上行先于原油價格的下跌。如果觀察美國2年期國債均衡通脹率與黃金原油相關系數，可以發現均衡通脹率出現拐點時原油和黃金的相關性較高。通脹和利率實際上是油價的潛在驅動因素，未來這兩個因素的變化也將是大宗商品價格的核心矛盾。正文已結束，您可以按alt+4進行評論