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董秀成:上海原油期貨滿月 開局良好 任重道遠(yuǎn)

   2018-04-27 中新經(jīng)緯APP

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核心提示:自上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心于3月26日啟動人民幣石油期貨交易以來,已經(jīng)走過一個月時間。
    自上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心于3月26日啟動人民幣石油期貨交易以來,已經(jīng)走過一個月時間。從交易規(guī)模和活躍度來看,總體形勢良好,這將有利于推動國內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)深化改革,但是在價格發(fā)現(xiàn)、功能實現(xiàn)和價格話語權(quán)作用方面還需要深入觀察,目前難以做出準(zhǔn)確判斷。       原油期貨交易形勢好于預(yù)期       上海國際能源交易中心數(shù)據(jù)顯示,截止4月25日,原油期貨成交113.4萬手,成交金額5671.7億元。當(dāng)日主力合約SC1809,以438.0元/桶收盤。全部合約成交99138手,持倉量減少2188手至16852手。主力合約成交98992手,持倉量減少2140手至16184手。從開盤近一個月的情況來看,成交量大,流動性好,運行平穩(wěn),價格在一定程度上客觀反映了中國原油供求基本面,比原來市場預(yù)期要好,交易活躍度和持倉表現(xiàn)整體呈樂觀態(tài)勢。       另外,從交易主體來看,金融投資機構(gòu)、油氣企業(yè)、獨立煉化企業(yè)、油氣貿(mào)易公司以及個人客戶等都有較大的參與積極性,既有國有企業(yè),也包括民營企業(yè)和外資企業(yè),涵蓋了油氣產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié),價格基本與市場供需變化貼近,很有可能吸引更多的市場主體參與進(jìn)來,進(jìn)而形成良性循環(huán),多元化市場交易結(jié)構(gòu)初步形成。      上海原油期貨標(biāo)的是中質(zhì)含硫原油,可交割油種主要是中東原油,初期將中東原油運往遠(yuǎn)東的到岸價格作為定價基準(zhǔn)。從交易價格來看,上海原油期貨價格走勢與國際油價趨勢基本吻合,連帶性較大,說明沒有出現(xiàn)過度投機現(xiàn)象,非常值得肯定,有利于消除社會對原油期貨市場有可能變成“巨大賭場”的擔(dān)憂。值得特別關(guān)注的是,3月26日中國石化全資子公司中國國際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司與殼牌公司簽署了原油供應(yīng)長期合約,從2018年9月開始,從殼牌公司進(jìn)口的中東原油將以上海原油期貨作為計價基準(zhǔn),成為首筆以上海原油期貨計價的實貨合約,這對我國原油進(jìn)口計價方式具有里程碑意義,對于在遠(yuǎn)東地區(qū)形成具有代表性的原油價格具有重要意義。       中國版原油期貨有利于深化油氣體制改革       原油期貨市場與現(xiàn)貨市場相輔相成,離開現(xiàn)貨市場的發(fā)育不可能使期貨市場變得成熟,其公信力也會讓投資者產(chǎn)生懷疑,但是期貨市場反過來也一定會促進(jìn)現(xiàn)貨市場的發(fā)育,因此可以看出,原油期貨與國內(nèi)油氣體制改革關(guān)系比較大。原油期貨市場運行成功,一定會促進(jìn)油氣體制向進(jìn)一步市場化方向改革。       目前,我國油氣產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷深化改革時期,《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化石油天然氣體制改革的若干意見》已經(jīng)于2017年上半年發(fā)布,目前正處于落實配套階段,總體改革思路就是進(jìn)一步推進(jìn)整個行業(yè)市場化進(jìn)程,其中推動油氣市場主體進(jìn)一步多元化和油氣價格實現(xiàn)市場化機制改革是重點內(nèi)容。       從國內(nèi)環(huán)境看,成品油市場具備了“三化”特征:一是價格調(diào)整常態(tài)化,成品油價格調(diào)整已經(jīng)不是一個社會敏感問題;二是市場主體多元化,煉油產(chǎn)業(yè)除了原來的中國石油、中國石化,還增加了中國海油、中國中化、中國化工等中央企業(yè),以及一大批民營獨立煉廠,而且很多獨立煉廠已經(jīng)獲得了原油進(jìn)口和使用權(quán),帶來了成品油的油源多元化;三是競爭常態(tài)化,當(dāng)前煉油行業(yè)產(chǎn)能過剩已成不爭的事實,導(dǎo)致成品油市場競爭加劇,讓國家指導(dǎo)價部分地失去了存在的意義。因此,改革推進(jìn)至當(dāng)前,成品油定價市場化已經(jīng)具備了充分條件,進(jìn)一步改革即將到來。       原油期貨功能可否實現(xiàn)需要繼續(xù)觀察       期貨功能主要包括三方面:價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投機。       價格發(fā)現(xiàn)功能看似簡單,其實不易。并不是交易中心每天交易形成了價格便實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)功能,關(guān)鍵是形成的價格是否反映市場供求關(guān)系,價格形成過程是否公開透明,價格數(shù)據(jù)是否被業(yè)內(nèi)接受,是否被眾多企業(yè)在現(xiàn)貨市場交易合同作為價格基準(zhǔn)。如果經(jīng)過今后一段時間的發(fā)展,國內(nèi)現(xiàn)貨市場交易接受上海期貨價格并以此為基準(zhǔn)價格進(jìn)行簽約,尤其是國內(nèi)原油進(jìn)口合同中能夠比較多的采用上海期貨價格作為定價基準(zhǔn),那么價格發(fā)現(xiàn)功能才算真正實現(xiàn)。       至于套期保值功能,實現(xiàn)起來也不容易,關(guān)鍵還是要眾多煉油企業(yè)有意愿參與,而是否有意愿,關(guān)鍵還是要看期貨市場是否具有公信力和吸引力。從目前來看,利用上海期貨市場進(jìn)行套期保值的最積極的恐怕是那些民營獨立煉油企業(yè),三大石油集團(tuán)下屬的大型國有煉油企業(yè)由于沒有相應(yīng)經(jīng)營權(quán)很難直接參與。       在我看來,投機功能或許最易實現(xiàn)。從目前來看,在上海期貨市場進(jìn)行投機的金融機構(gòu)、投資公司或個人參與交易的積極性比較高,交易目的主要是通過價格波動進(jìn)行投機套利,判斷價格走勢,正確“低買高賣”,在交割期到來之前出倉,或在交割期進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算交割。       解決“亞洲溢價”問題和“石油人民幣”仍任重道遠(yuǎn)       國家推出原油期貨,在宏觀層面上主要有兩大目標(biāo):解決亞洲溢價問題和推進(jìn)人民幣國際化。       長期以來,我國作為全球最大原油進(jìn)口國和消費國,一直處于“冤大頭”的無奈地位,包括我國在內(nèi)的亞洲石油進(jìn)口國從中東進(jìn)口石油,價格要比歐美國家進(jìn)口價格高,這就是“亞洲溢價”現(xiàn)象。       這與當(dāng)前全球石油價格機制有密切關(guān)系。世界兩大基準(zhǔn)油西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)和布倫特(BRENT)價格具有明顯的區(qū)域性,前者代表美洲市場,后者代表歐洲市場,而亞洲市場缺乏代表性的基準(zhǔn)油價。日本、新加坡等國也曾推出原油期貨,不過沒有形成亞洲基準(zhǔn)價格。上海原油(SC)期貨可否獲得市場接受并成為代表亞洲基準(zhǔn)原油,仍需要艱苦努力,不斷發(fā)展和成熟。       至于“石油人民幣”問題,更是一個異常復(fù)雜的問題。石油人民幣影響因素眾多,核心是實現(xiàn)人民幣計價、結(jié)算和儲備功能。石油美元是霸權(quán)主義制度安排,以美元作為國際原油貿(mào)易的計價和結(jié)算幣種,美國具備通過印刷鈔票來購買石油的特權(quán),通過輸出美元換取石油資源,其他國家則需要通過商品和服務(wù)獲取美元進(jìn)而獲得石油,石油美元最終回流變成美元金融資產(chǎn),填補財政赤字。盡管我國是世界上最大的原油進(jìn)口國之一,但上海原油期貨人民幣交易在相當(dāng)長時間內(nèi)可能不會對美元原油期貨交易大局構(gòu)成太大影響,對國際石油現(xiàn)貨貿(mào)易中主要以美元為計價和結(jié)算貨幣的基本格局也無法撼動。

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