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成品油定價實施新機制 煉油行業(yè)將告別政策性虧損

   2009-04-30 上海證券報楊偉

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核心提示:  2008年,國內兩大石油公司煉油業(yè)務嚴重虧損,行業(yè)虧損1493億元。如果剔除國家給予中國石化(600028)、中

  2008年,國內兩大石油公司煉油業(yè)務嚴重虧損,行業(yè)虧損1493億元。如果剔除國家給予中國石化(600028)、中國石油(601857)的政策性補貼,行業(yè)虧損額將超過2000億元。2009年,國家開始實施成品油定價的新機制,煉油行業(yè)徹底擺脫了2005年以來持續(xù)的政策性虧損的局面,石油公司重新走上穩(wěn)定增長的發(fā)展道路。

  原油價格熊幾時?

  今年以來,包括國際貨幣基金組織(IMF)在內的組織都持續(xù)下調對于2009年全球GDP增速的預測值。來自IMF4月的報告認為,全球經濟正處于大規(guī)模金融危機和信心嚴重喪失造成的嚴重衰退之中。雖然從第二季度開始收縮幅度應縮小,但預計2009年全年世界產出將減少1.3%,2010年僅將逐漸恢復,增長1.9%。

  相應的,代表石油需求方聲音的國際能源署(IEA)持續(xù)下調全球原油需求預測值,如表所見。2009年4月,IEA再次下調2009年全球原油預需求測值100萬桶/天,到8340萬桶/天,符合我們在2009年3月16日報告中預測的全球需求不足8400萬桶的判斷。

  目前,原油價格已經保持接近4個月的環(huán)比上升。主要品種現(xiàn)貨4月均價都超過50美元。

  在高油價時期,我們對油價的研究框架一直主要集中在供需、匯率、地緣政治和投機因素四方面。進入低油價時期,我們的研究框架轉向成本、供需、匯率和地緣政治四方面。

  在油價熊市的維持時間上,我們認為,本次金融危機的規(guī)模和影響力直指1929年的大蕭條,油價下跌1年半的時間可能是較為樂觀的預期,在2009年年底之前,甚至到2010年上半年,油價難有大幅上升的機會。

  油價新機制反復確認中

  我們持續(xù)跟蹤了自2008年12月19日國家發(fā)改委3次調價以來的相關國際原油價格,結論如表所見。

  根據(jù)我們對布倫特、辛塔、迪拜三地前20個工作日的現(xiàn)貨價格跟蹤,進入4月份,國內成品油價格早已滿足上調的條件。因此,我們認為,發(fā)改委執(zhí)行的定價新機制仍然是有調控的間接接軌,調整的頻率依然低于市場預期。目前看來,新機制還在反復確認中。

  政策導向分析

  國家以提高消費稅的形式完成了醞釀了15年的燃油稅改革,體現(xiàn)出抑制私家車汽柴油消費的政策導向。現(xiàn)行的消費稅征收辦法規(guī)定消費稅價內征收、并落實在煉廠出廠環(huán)節(jié),對中國石化、中國石油有很大的不利影響。由于落實在出廠環(huán)節(jié),走私進口的柴油、燃料油(資訊,行情)(資訊,行情)完全沒有繳納消費稅的可能,擴大了走私的利潤空間。這一措施客觀上減輕了財政部的工作量,但變相鼓勵了柴油、燃料油的走私進口。

  特別收益金的設置是政府以上游補貼下游的意志的反映,防止了石油公司上游業(yè)務的暴利,客觀上起到暴利稅的應有作用。但由于石油公司成本的上升,特別收益金的起征點一直存在爭議。如果該起征點能夠上調,中國石油(601857)、中國石化(600028)都將顯著受益。



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