上周研究中心跟蹤的70種化工品價(jià)格中，19種上漲，18種下跌。具體來看，上漲的產(chǎn)品以石油為原料的基礎(chǔ)石化品為主，其中東南亞乙烯價(jià)格延續(xù)上周的漲勢，再次領(lǐng)漲，而下跌的品種并沒有顯著的細(xì)分產(chǎn)業(yè)特征。

原料漲價(jià)向下傳導(dǎo)受阻

   我們認(rèn)為化工品春節(jié)以后的補(bǔ)庫存行情已經(jīng)結(jié)束，化工行業(yè)因?yàn)榇汗?jié)運(yùn)輸瓶頸和2011年四季度生產(chǎn)大幅壓縮而形成的低庫存已經(jīng)有所恢復(fù)，化工品價(jià)格再次回到需求預(yù)期與成本預(yù)期的博弈之中，從上周的情況來看，則更多受到需求的抑制，石化原料價(jià)格向下傳導(dǎo)受阻，而油價(jià)的大漲也沒有刺激下游客戶和中間商增加煤化工等替代品的采購熱情。

   目前化工行業(yè)大部分產(chǎn)品都處于盈虧平衡線，主流廠家都有拉漲價(jià)格的意愿，且部分寡頭壟斷的行業(yè)也具有限產(chǎn)保價(jià)的能力，但是下游弱勢需求無法承擔(dān)上行的成本壓力，近期部分廠商因下游用戶舉報(bào)而受到價(jià)格壟斷處罰就是例證。

  此外，廠商對于原油價(jià)格能夠在高位上維持多久以及目前的原油價(jià)格包含了多少中東問題的隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（預(yù)計(jì)有15-20美元/桶的溢價(jià)）也存在分歧。如果原油價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，未來受益成本推動(dòng)和替代關(guān)系，大量石化產(chǎn)品和煤化工產(chǎn)品漲價(jià)是大概率事件；反之，一旦中東問題有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速釋放，將極大打擊大部分化工品的價(jià)格，我們的觀點(diǎn)則較為悲觀一些，所以對油價(jià)上漲-煤炭-煤化工的投資邏輯相對謹(jǐn)慎。

純堿或是最后一跌

   上周西北低端輕質(zhì)純堿價(jià)格下跌9.09%，自年初以來累計(jì)下跌17%，正如我們之前所言，純堿是上半年最為悲觀的子行業(yè)。一方面，2011年的相對景氣刺激了生產(chǎn)，但下游較差的開工使得大部分產(chǎn)品積壓在廠商和下游客戶的倉庫之中；另一方面，2011年以來新增了320萬噸純堿產(chǎn)能，且還有300萬噸在建產(chǎn)能，在不振的需求背景下，低價(jià)競爭成為行業(yè)常態(tài)。

   然而，對于純堿行業(yè)的不景氣，也需要從多個(gè)角度來理解。

   首先，沖擊純堿價(jià)格需求因素主要是下游的平板玻璃、氧化鋁等大宗產(chǎn)業(yè)，純堿價(jià)格下跌反映了下游行業(yè)的景氣程度較低。但低價(jià)純堿大幅降低了非主導(dǎo)需求的洗滌劑、日用玻璃（尤其是特種日用玻璃）、白炭黑的生產(chǎn)成本，相關(guān)行業(yè)和公司將直接受益。

其次，建議不要被聯(lián)堿法的另一個(gè)產(chǎn)品氯化銨價(jià)格上漲所迷惑，近期的確有部分地區(qū)廠家上調(diào)氯化銨價(jià)格，但主要是聯(lián)堿法純堿廠家降低開工負(fù)荷所致。由于今年出口關(guān)稅調(diào)整，而氯化銨國內(nèi)市場狹小，即使短期受到春耕和供給減少的影響，一旦到了淡季供過于求的局面將出現(xiàn)，或?qū)⒊蔀槁?lián)堿企業(yè)又一個(gè)有待釋放的風(fēng)險(xiǎn)。

   最后，2-3月份已經(jīng)公布的檢修計(jì)劃涉及產(chǎn)能113萬噸，占總供給的4%-5%，且大部分企業(yè)都降低開工負(fù)荷，目前純堿價(jià)格接近低于大部分廠商成本，接近低成本產(chǎn)能的成本線，目前的下跌或是最后一跌，但是純堿行業(yè)中期供給過剩的局面未來很難改變，能夠改變純堿行業(yè)景氣的只能寄希望于不確定的成本沖擊。