事件:江蘇國泰今日公布2010年中報,報告期內,公司實現營業收入1,648,445,695.43元,比上年同期增長37.93%;營業利潤為108,029,309.00元,比上年同期增長32.00%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤83,910,113.48元,比上年同期增長39.53%。
化工業務高速增長、紡織業務為持穩定。公司化工業務鋰電池電解液和硅烷偶聯劑產品主要在控股子公司國泰華榮化工新材料有限公司生產和銷售,2010年上半年公司化工業務同比增長67.94%,保持高速增長,主要是因為09年底新廠5000噸電解液投產,公司電解液質量高于國內同行,產品出口日本等高端市場,目前電解液供不應求。
電解液擴產計劃有序進行、期待六氟中試新引擎。公司上半年財報披露了5000噸電解液的擴產計劃,我們認為公司電解液質量國內領先,目前能出口到高端市場的國內目前就只有江蘇國泰一家,下游市場來看,我們認為國家對新能源電動車的產業戰略已非常清晰,未來國家將會給予新能源電動汽車持續的政策和資金扶持,而剛剛公布的汽車補貼政策僅僅是個開始,未來持續性政策和巨大的潛在市場預期,給新能源電動汽車相關產業以巨大的成長空間。而公司控股子公司亞源高新正在中試電解液核心原材料六氟磷酸鋰,一旦中試成功,意味著公司將站上電解液產業鏈的制高點。
維持對公司“推薦”的評級。維持公司10~12年每股收益0.63,0.83和1.12元的盈利預測,未來三年復合增長32%,我們預計電解液未來兩年復合增長高達60%,公司電解液產品受益下游電子、新能源產業,一旦新能源汽車領域打開,未來市場需求有望呈現爆發式增長,給予公司6-12個月目標價格33元,維持公司中長期“推薦”的投資評級。
