在全球大宗商品屢創新高期間，中國提高存款準備金率等一系列貨幣緊縮政策的影響力，與美元二次量化寬松政策一樣“難以量化”。

　　11月12日全球大宗商品集體性大跌的背后，投機客獲利回吐熱情、期貨交易所提高保證金抑制投機、現貨商釋放隱性庫存，正在上演著一輪看不見的激烈“廝殺”，而博弈籌碼，不僅僅局限在所謂的“中國因素”……

　　加息預期并非“籌碼”

　　僅僅用了兩個交易日的大跌，紐約洲際交易所(ICE)糖期貨便“抹平”了最近一個月的漲幅。

　　截至11月15日16點，ICE糖3月合約報收26.30美分/磅，較11月11日創下的30年新高33.38美分/磅大跌近20.12%。

　　這只是11月12日全球大宗商品價格全線驟跌的一個縮影。截至當日收盤，全球銅鋁黃金等貴金屬跌幅均超過3%，而大豆、棉花、玉米、糖等農產品[22.15 0.00%]跌幅普遍超過5%。

　　引發這次離奇大跌的始作俑者，不僅僅是所謂的中國再度加息預期。

　　“早在11月11日，ICE期糖合約就開始沖高回落了，已經暗示全球大宗商品價格將回調。”一家美國商品期貨基金經理張宏表示，“在美聯儲量化寬松政策與中國央行貨幣緊縮政策交鋒后，市場不同參與者思考的，不再是大宗商品能漲多高，而是如何鎖定高額利潤。”

　　至少，印度糖企聯盟已行動起來，他們迫切希望政府能在11月底前批準發放200萬噸的2010/2011年度糖出口公開許可證(OGL)，充分利用糖價創新高的“交易窗口”鎖定高額利潤。而歐盟近期也可能批準最多35萬噸白糖出口許可。

　　讓投機客更措手不及的，還有ICE驟然將原糖與棉花期貨的保證金水平大幅上調65%至1997年以來的最高水平，以此“抑制”投機。

　　“期貨交易保證金提高，意味著投機客利用資金杠桿效應買漲大宗商品的空間被大幅收縮。舉例而言，以往花1000萬美元可以抬高糖期價5美分/磅，但現在只能推高2美分/磅。”一位美國投資銀行期貨經紀商表示，在投機買漲成本以及現貨供應都迅速增加的雙重夾擊下，投機資本已開始不惜成本地尋求“落袋為安”。

　　“恐慌性賣盤始終籠罩在12日的大宗商品市場，只要某個交易品種價格跌破某個技術性支撐價，短短0.5-1秒內就會涌出數千筆大額賣單，大部分賣單來自止損賣單。”張宏表示，“所謂的中國加息預期所引發的大宗商品需求或將放緩擔憂，則是市場參與者進行一輪財富大換手的催化劑。”

　　不過，恐慌效應還能持續多久，仍是未知數。

　　“目前大宗商品的供需狀況與美聯儲二次量化寬松貨幣政策引發的美元貶值趨勢均沒有改變。”一位宏觀經濟型對沖基金經理表示。

　　“中國需求”變數

　　大跌之日起，全球大宗商品市場似乎不能只看“美元貶值”臉色。

　　在張宏看來，美聯儲持續量化寬松貨幣政策與中國等新興市場國家采取貨幣緊縮政策，在全球大宗商品市場已悄然交鋒。盡管它們的影響力目前還是“分開反映的”。

　　“如果11月初全球棉花、糖與白銀等大宗商品創30年以來新高，屬于市場對美元二次量化寬松政策的擔心。那么12日大宗商品集體大跌，實質是對中國等新興市場貨幣緊縮政策引發大宗商品需求增速放緩的擔心。”他分析說。

　　只是，截然不同的兩種貨幣政策“狹路相逢”的背后，投機力量與現貨商的淘金策略同樣在悄然改變。

　　早在11月10日，ICE棉花12月合約觸及150年新高157.23美分/磅時便開啟漫漫下跌通道，截至11月15日16點，收在138.63美分/磅，連續三個交易日跌幅達到近18.3%。

　　始作俑者，除了11月初中國開始打擊棉花囤積投機行為，還有棉花隱性庫存的“驟然大增”。在11月8日之后的三個交易日內，ICE可交割的2號期棉合約庫存從19099包迅速上漲至33790包，其間庫存增幅超過1/3。

　　這在以往，很難想象！

　　記者了解到，在中國出臺一系列貨幣緊縮政策前，對沖基金界流行一條不成文的投資金律——如果中國固定資產投資增速超過預期，他們便買漲銅鋁等金屬商品；即使得不到中國方面的經濟數據動態，他們就干脆買漲農產品與黃金，看好中國經濟高增長。

　　“現在，中國決心將抑制通脹放在促進經濟高增長更重要的位置，對沖基金們不得不重新考量中國因素對大宗商品長期上漲的推動力。相比于美聯儲，中國需求增減反而成為期貨市場最難以捉摸的變數。”張宏指出。