近期，油價在80美元附近企穩反彈。我們認為，受政治因素推動油價向下跌破80美元的可能性較小，而取暖油消費旺季來臨會改善原油供需狀況，油價受此推動突破90美元繼續向上的可能性較大。

　　一、金融屬性有所弱化，政治因素或成油價幕后推手

　　受2008年金融危機沖擊，美國加強了對金融市場的監管。從近二年原油市場的表現可以看出，投機力量相較于2008年之前明顯減弱。2010年，NYMEX原油總持倉均值在130萬手左右，持倉狀態較為均衡，沒有出現類似2008年金融危機爆發前后持倉呈大幅增減的情況。

　　同時，自油價漲至60美元之后，原油價格與美元的相關性顯著降低。我們選取2009年6月—2010年11月原油指數與美元指數日數據進行相關性分析，發現油價在60—90美元區間內振蕩，與美元指數的相關性僅有-3%。可以這樣說，油價在60—90美元區間內，美元的變動對油價的影響不明顯。

　　從油價近二年的振蕩走勢中我們發現，主要產油國和主要需求國之間微妙的政治聯系或許是油價幕后的主要推手。自美國民主黨奧巴馬上臺以來，油價一直保持在70—80美元區間。而以沙特為首的中東國家也屢次表明，對70—80美元的油價很滿意。但在美國中期選舉期間，首先是沙特的石油部長在新加坡演說中表示“消費者冀望油價在70美元左右，但希望低于90美元。”隨后，卡塔爾等國家的石油部長不約而同地在公開場合發表言論，表示70—90美元的油價是理想水平。這是OPEC國家兩年來首次上調其理想油價區間。美國中期選舉結束，共和黨以絕對優勢取得了眾議院的控制權，對民主黨執政的局面形成掣肘之勢。中東國家選擇在此時上調理想油價區間，個中意味很明顯。而油價也一度突破80美元的密集成交區向90美元上漲。從政治層面來看，OPEC國家或許更愿意配合共和黨促使油價再上新臺階。

　　我們預計，在政治因素推動下，80美元附近的密集成交區將成為油價中期底部支撐位，繼續向下的可能性較小。

　　二、取暖油旺季來臨，或助推油價突破向上

　　全球原油庫存自2010年5月以來一直下降，大部分浮式庫存已經被釋放，目前除美國以外的庫存基本恢復正常水平。而美國方面，自2010年第四季度開始，各油品庫存也出現減少跡象。庫存的減少表明供需面趨緊，而已經來臨的取暖油旺季或會繼續改善全球原油供需狀況。

　　歐洲方面，近期受寒冷極端天氣困擾，暴雪肆虐，氣象部門稱惡劣天氣還將持續一段時間，這強化了市場對取暖油需求增加的預期。美國方面，根據NOAA的預測，今年美國北部的氣溫將較去年同期更低，預計今冬的取暖油需求將有所增加，美國原油及取暖油庫存或會在第四季度出現持續性減少。

　　此外，近期出爐的多項經濟數據顯示全球經濟復蘇有所改善。12月1日美國民間就業服務機構發布的報告顯示，美國11月民間就業人口增加9.3萬人，增幅較大；美國供應管理協會公布的數據顯示，美國制造業仍在擴張。同時，中國的制造業采購經理人指數連續第四個月回升，并創下7個月高點，顯示經濟成長動能進一步增加。

　　預計接下來全球原油供需面趨緊的局面或將延續，在此支撐下，油價或會突破90美元繼續向上。

　　三、原油上漲帶來滬燃油做多機會

　　整體來看，國內滬燃料油價格走勢仍跟隨國際油價，今年以來二者的相關性在80%以上。國內燃料油進口量在今年持續下滑，主要原因是較多企業轉為使用國產燃料油，并轉為以價格更為便宜的進口液化天然氣作為進料。2010年1—10月，中國高硫燃料油進口總量為1901萬噸，較去年同期減少7.7%。同時，國內表觀消費量也呈減少趨勢。

　　受現貨市場清淡局面影響，加之原油價格大部分時候呈區間振蕩走勢，今年以來，燃料油期貨市場關注程度降至歷史低點，上期所公布的燃料油總持倉最低時僅有4萬手。由于燃料油市場相對偏小，加之替代品使用增多，較長時間內滬燃料油價格都只能被動跟隨原油走勢。而根據我們前面對國際油價的判斷，國際油價或會突破90美元繼續向上，在滬燃料油的操作上，我們建議以做多為主，而根據2010年滬燃料油與原油價格的振蕩區間測算，油價如果上漲至90美元以上，滬燃料油或將突破2008年高點。