生意社03月26日訊

　　2011年業績回顧:

　　三愛富公布了2011年業績，全年實現營業收入46.1億元，同比增長48.9%;實現營業利潤11.7億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.31億元，較11年大幅增長近15倍;合每股收益2.11元。

　　公司11年利潤分配方案為10轉1派0.2元(含稅)。

　　下滑的主要原因:

　　下游家用空調走弱。空調行業今年旺季不旺，生產、銷售增速都出現了明顯下降。目前空調行業庫存水平已達歷史高點;導致對制冷劑R22、R410(R125+R32)的需求銳減，供給缺口不再。

　　PCE制125技術取得突破，將使氟化工產品盈利長期承壓。

　　PCE法制R125技術取得突破，預計該路線產能將在明后年大規模釋放。原有R22產能不能新增，導致用R22作為原料生產R125和PTFE的產能開工率不足得到明顯緩解。R125在空調需求下滑影響下已經出現大幅調整，PTFE價格隨著新增產能釋放以及開工率的提升也開始出現回落。氟化工制冷劑行業和PTFE的盈利能力將陸續回到歷史水平。

　　短期來看，下游空調需求影響產品價格，長期來看PCE制R125的技術突破將使行業盈利整體承壓。在此背景下，我們預計公司盈利相比2011年將出現大幅下降，我們下調公司評級至“審慎推薦”。

　　我們預測公司2012-2013年每股盈利為1.04元和1.18元。目前股價對應2012-2013年PE分別為28x和24x。