生意社03月27日訊

　　2011年業(yè)績(jī)概要：公司2011年收入同比大幅增長(zhǎng)70.4%至102.7億元(人民幣，下同)，其中制冷劑、高分子材料及有機(jī)硅業(yè)務(wù)收入分別同比提升70.9%、125.2%及94.7%至55.6億元、31.8億元和10.7億元，銷售占比分別為55.7%、31.8%及10.7%。

　　PTFE及新型制冷劑為增長(zhǎng)亮點(diǎn)：2011年公司銷售PTFE樹脂1.97萬噸，濃縮液4，700噸，分部收益占比由2010年的23%提升至31%，分部毛利率達(dá)48%；另一主要產(chǎn)品新型制冷劑實(shí)現(xiàn)銷售約8，000噸，占制冷劑分部銷售由47%提升至54%，盡管年內(nèi)制冷劑價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但溢利率仍較2010年提升6.5%至30.7%。

　　制冷劑價(jià)格處于底部，PTFE價(jià)格已回調(diào)：2011年制冷及價(jià)格呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)，年內(nèi)價(jià)格高低點(diǎn)將近50%，因此下半年利潤(rùn)較上半年出現(xiàn)明顯回落。傳統(tǒng)制冷劑R22全年均價(jià)約為21200元/噸，較2010年仍有39%的提升，目前R22價(jià)格仍在2011年以來的底部(14000-14500元/噸)。由于原材料R22價(jià)格的大幅回落，下游PTFE價(jià)格出現(xiàn)一定回調(diào)，目前均價(jià)為10萬元/噸，較年內(nèi)最高回落約25%。

　　產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃：2012年公司計(jì)劃今年投入8千萬元用于擴(kuò)充5，000噸分散樹脂及2，000噸濃縮液、新建2萬噸四氟乙烯以及2萬噸R32，2013年上半年均有望投產(chǎn)；同時(shí)公司計(jì)劃提升有機(jī)硅產(chǎn)能20%，屆時(shí)新增收入約6千萬元。

　　收購(gòu)上游螢石礦提升價(jià)值鏈：2011年10月公司以8千萬元收購(gòu)一螢石礦，預(yù)計(jì)將提供5-10萬噸/年螢石供應(yīng)，由于該礦山目前已具備一條生產(chǎn)線，改進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備后預(yù)計(jì)年內(nèi)將提供5萬噸螢石產(chǎn)量，將進(jìn)一步降低公司生產(chǎn)成本。

　　2012年展望：我們認(rèn)為制冷劑價(jià)格目前已基本處于底部，但由于下游需求仍無明顯改善，短期看可能仍將在低位徘徊，隨著5月份需求旺季的來臨價(jià)格有望回升。2012年公司產(chǎn)能并無明顯提升，管理層也表示未來兩年將會(huì)在研發(fā)上做更進(jìn)一步努力，力爭(zhēng)將研發(fā)費(fèi)用由目前的不足1%銷售占比提升至2013年的3%。

　　估值及投資建議：從產(chǎn)業(yè)鏈一體化、技術(shù)及產(chǎn)能來看，公司在行業(yè)具有較大優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為2012年由于并無更多新增產(chǎn)能的投放，產(chǎn)能的全面釋放以及進(jìn)一步提升新型制冷劑的銷售比例將是增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ捎?011年制冷劑及PTFE價(jià)格相對(duì)處于高位，因此預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)將于2011年基本持平。