生意社04月19日訊

　　公司一季度營業(yè)收入環(huán)比下滑

　　根據(jù)公司2012年一季報披露，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元，環(huán)比下滑了7%左右。

　　受原材料成本上漲的推動，我們關(guān)注的公司N330產(chǎn)品價格從年初的6，600元/噸逐步上調(diào)到了最新的7，200元/噸，公司的其他型號產(chǎn)品均有一定的價格上調(diào)。因此，公司一季度營業(yè)收入的環(huán)比下滑，主要是公司產(chǎn)品銷量下滑所致。受國內(nèi)汽車行業(yè)整體產(chǎn)銷量的下滑影響，炭黑下游的輪胎行業(yè)整體景氣度下滑，使得炭黑市場的需求情況不樂觀。

　　主要原材料煤焦油價格的快速上漲使得公司盈利能力下降

　　目前，國內(nèi)煤焦油產(chǎn)品主要是作為焦化企業(yè)的附產(chǎn)品進行生產(chǎn)的，由于受地產(chǎn)調(diào)控等因素的影響，鋼鐵行業(yè)的不景氣使得國內(nèi)焦化企業(yè)開工率處于較低水平，因此，也限制了煤焦油的市場供應。在市場供求偏緊的情況下，年初至今國內(nèi)煤焦油價格出現(xiàn)了逐步上升的趨勢。

　　煤焦油作為公司主要的生產(chǎn)原材料，其價格的上漲使得公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本的上升，盡管公司的產(chǎn)品銷售價格也有一定幅度的上調(diào)，仍然無法完全覆蓋生產(chǎn)成本的上升。公司2012年一季度的毛利率水平為15.68%，較2011年度19.13%的毛利率水平出現(xiàn)了明顯的下滑。

　　在公司營業(yè)收入與毛利率水平同時出現(xiàn)明顯下滑的影響下，公司2012年一季度的凈利潤環(huán)比下滑了57.62%，同比下滑了29.59%，為1，577萬元。

　　投資建議

　　維持“大市同步”評級

　　我們認為，下游需求的不振，以及上游原材料價格的快速上漲，使得公司一季度經(jīng)營業(yè)績明顯低于市場預期。短期來看，下游需求仍然難以得到快速改善，公司產(chǎn)品銷售存在一定的壓力。

　　我們預計公司2012年和2013年的每股收益分別為0.26元和0.33元，對應的市盈率分別是24倍和19倍，目前的股價已經(jīng)比較充分的反映公司的投資價值。因此，維持公司“大市同步”的投資評級。

　　風險因素

　　公司主要產(chǎn)品與原材料價格大幅波動的風險，以及公司市場開拓不力的風險。