今年下半年以來，PVC一直未能打破振蕩格局，QE3也僅使其曇花一現。上周PVC主力1301合約周線雖小幅收陽，但供需弱勢的格局難有改觀，行情仍將以弱勢振蕩為主，區(qū)間在6300—6700元/噸之間。

中短期PVC需求仍將低迷

PVC的下游需求中，占比超過60%的管材與型材是應用于房地產建設領域，因而房地產市場的開工率對PVC的需求有很大影響。從數據上看，今年3月商品房銷售面積累計同比值雖見底回升，但仍停留在0值以下。而新屋開工面積累計同比值在8月有見底跡象，需求拐點是否就此確立仍需進一步觀察。由于PVC相關建材的應用一般滯后于新屋開工4—6個月，因此在中短期內，開工數據短暫好轉對PVC需求的實質性利好難以顯現，PVC需求的低迷恐將延續(xù)至年底，中短期內需求弱勢仍是主流。

供應壓力將再度提升

從供應方面來看，PVC超過90%來自國產，進口對其影響極小。而PVC產能過剩嚴重，盲目擴張導致國內PVC裝置開工率自2008年以來一直徘徊在50%—60%之間，產量主要受到利潤的影響而上下波動，其中利潤包含PVC自身生產利潤及燒堿利潤。

從目前的電石及相關單體價格計算，電石法生產PVC目前盈虧基本平衡，乙烯法出現盈利。PVC的產能是嚴重過剩的，利潤回升后，企業(yè)將傾向于提高開工率，加劇供應壓力。自去年以來，燒堿利潤高企一直加劇PVC供需的失衡。日本地震引起國際市場燒堿供應減少，加之國內氧化鋁產業(yè)對燒堿需求提升，這兩大因素造成燒堿需求及價格居高不下，氯堿企業(yè)加大開工，而由于“氯堿平衡”的存在，生產燒堿將會對應產出液氯，這一方面造成液氯價格低迷，對PVC成本造成打壓。另一方面引起PVC開工率上升，用以消耗多余的液氯，從而造成PVC產量增大，供需失衡加劇。

目前看來，雖然前期支撐燒堿價格上漲的兩個因素均受到削弱，致使近期燒堿價格出現回落，但回落速度較慢。氯堿企業(yè)“以堿養(yǎng)氯”格局中短期仍可延續(xù)，這將繼續(xù)加劇PVC的供需矛盾。

PVC產量當月及累計同比數據

從具體的供應數據來看，雖然受8月份PVC裝置大規(guī)模檢修的影響，PVC月度產量出現4.4%的同比下降，但隨著檢修的結束和生產利潤的提升，供應壓力將重新浮現。并且從累計值來看，截至8月份，PVC國內產量仍有5%以上的同比增幅，這與下游需求的持續(xù)低迷也是相互矛盾的。

宏觀呈現振蕩，關注國內寬松風險

從宏觀方面來看，國際市場仍將圍繞西班牙能否在本周歐盟峰會前求援而博弈，估計難有方向性影響，總體呈現振蕩氛圍。國內方面，十八大會期的確定大大消除了市場的不確定性，A股市場穩(wěn)定反彈。另外，近期需關注國內降準預期能否實現。我們注意到，上周四央行逆回購規(guī)模及期限收縮明顯，未來兩周銀行間市場流動性將面臨資金回籠量升高、大規(guī)模財政繳款的雙重考驗。同時，15日國內將公布9月份CPI，如確立通脹緩解，可能促成央行降準契機。一旦實現降準，雖然未必會對整體經濟和PVC的下游需求有短期內的實質性影響，但對整體市場將有向上提振作用。因此，我們認為不應過分看空10月行情。

綜合來看，考慮到PVC需求的持續(xù)疲弱和供應壓力的回升，同時結合整體宏觀氛圍，我們認為，PVC將延續(xù)弱勢振蕩，預計價格區(qū)間在6300—6700元/噸。風險因素主要在于西班牙方面及國內貨幣政策動向。