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油價維持強勢 化工品震蕩分化

   2013-06-21 中華石化網經濟參考報

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中華石化網訊 自黃金暴跌引發商品市場大幅下跌起,國內化工品市場持續表現疲弱,同期農產品及外圍能源市場則出現較快速反彈。筆者認為,隨著多數品種季節性消費好轉和上游原油價格向下傳導,化工品在三季度整體難以進一步下探;但囿于供應充裕,化工品也難見趨勢性反彈行情,將以底部震蕩分化為主運行。品種表現排序中,塑料、原油和玻璃有望出現上升,PTA震蕩略偏強,橡膠仍將維持弱勢。

地緣危機升溫 油價有望延續強勢

自2012年美國戰略重心東移以來,中東地區近一年半未曾出現過較大程度的地緣政治危機,雖然伊朗核危機以及敘利亞內亂一直未能妥善處理,但由于缺乏大國參與,兩國局勢均未出現向外擴散,整體中東局勢可控,因而國際原油供給未出現實際威脅。同期美國頁巖油產量快速提升,伊拉克戰后重建,產量快速回升,全球原油市場供應進入相對寬松階段。

在此背景之下,紐約原油近兩年一直維持在85~100美元之間波動,始終未現明顯趨勢性走勢。不過自今年4月份以來,中東局勢的不穩定開始向西北非地區蔓延,利比亞、伊拉克和尼日利亞國內出現動亂,二季度以來,三國原油產量累計下降近25萬桶/天,且隨著沖突的進一步加劇,有進一步降低的可能。此外,敘利亞局勢持續升溫,美國準備向反對派提供武器支援,伊朗隨后稱將派出4000人以對抗美國的援助,雖然目前敘利亞原油產量已完全停滯,但其局勢的升溫仍可能進一步蔓延至周邊伊拉克、沙特等產油國并造成原油產量的進一步回落。隨著中東局勢的持續動蕩,下半年全球原油供應可能進一步削減。

另一方面,近兩年來全球原油產能增長的主要地區美國,二季度產量增長緩慢,從年初至今累計增速僅有28萬桶/天,遠低于去年同期增速69萬桶。頁巖油單口油井年衰減率普遍在65%~80%以上,而自去年9月份起由于油價的快速回落,美國頁巖油鉆井數量持續下滑,隨后頁巖油產量增長亦出現明顯放緩。從頁巖油主產地北達科他州產量來看,4月份產量增速降至九年最低點,預計這一趨勢仍將延續,三季度美國原油產量出現回落的可能性較大。

而從需求角度來看,今年以來引領全球經濟回升的主要動力美國,隨著其經濟逐步企穩回升以及消費旺季到來,整體原油需求有望延續強勢。從美國能源部數據來看,自5月底以來,汽油和柴油消費量分別上升37萬桶/天和45萬桶/天,隨著旺季因素的進一步體現以及美國經濟持續向好,預計整體三季度原油消費仍有較大上升空間。而自5月份以來,歐洲和中國煉廠開工率也快速回升,消費向好跡象亦較為明顯。筆者預計油價有望延續反彈,紐約原油價格三季度有望反彈至105美元上方。

整體供應充裕 化工品難現趨勢行情

化工行業由于準入門檻較低且投資巨大,易于成為地方政府投資的主導項目。2008年底4萬億刺激之后,化工行業開始呈現爆發式增長;截至2012年,化纖和橡膠、塑料三個行業固定投資年均增速達30.9%,高于同期制造業平均增速28.5%。2012化工業年固定投資年完成額達5218億元,在整體制造業中比例也由2009年的3.9%提升至4.2%。

在這一背景下,近年來國內化工品產能急劇擴張,此前供需基本平衡的多個品種開始出現顯著過剩。在上市的化工品中,PTA、LLDPE、甲醇和玻璃四個主要品種自2008年以來產能平均擴張了2.3倍,年均增幅為23.2%;天然橡膠由于種植具有農產品特征,累計產能增長僅有34.8%,但仍遠高于豆類、白糖和其他農產品。

過去一年國內化工行業開工率出現快速回落,此前國內供需最為緊缺的LLDPE和PTA產能分別從98.2%、93.6%降到83.5%、86.1%,均為2009年以來的最低水平;同期天然橡膠進口占比也從58.3%降至54.2%,同樣為2009年以來最低點。在供應驟增的背景之下,化工品庫存普遍出現快速上升,橡膠、塑料和PTA庫存均維持歷史同期高位,對價格的上升將起到明顯抑制作用,也將削弱原油價格上升所帶來的成本支撐。

基本面影響大 化工品種走勢或分化

因此,在供給增長抵消了原油價格上升推動作用之后,化工品更多受到需求因素的主導。三季度玻璃消費隨建筑開工進入旺季,而同期塑料消費亦自淡季回升,季節性因素將成為其在三季度的主導因素;相較于塑料和玻璃,PTA和橡膠則將進入消費淡季,整體走勢相對偏弱,但PTA在上游支撐之下,走勢會略強于橡膠。

從塑料情況來看,目前雖然南方和華中大部分地區農膜生產仍維持較低開工率,但華北和東北地區棚膜廠家已經開始陸續開工。預計從6月下旬起,隨著下游工廠采購與備貨,塑料消費將逐步提升。從供應端來看,包括撫順、大慶和吉林石化在內約80萬噸產能計劃檢修,且自5月份起,塑料社會庫存持續下滑,有利于整體價格的回升。此外,從歷史上看,塑料是國內化工品中與原油價格走勢最貼近的品種,油價的反彈對其支撐最為明顯。因此筆者預計,三季度塑料有望延續走高并重新嘗試上探年內高點11500一線。

玻璃方面,需求隨著房地產需求的復蘇繼續向上,三季度需求仍將持續恢復,并在9~10月達到年內高峰。目前下游消費啟動較為迅速,產銷情況逐步改善,庫存壓力也有緩解跡象,預計三季度玻璃價格將震蕩回升并觸及1500元/噸。

PTA目前則逐步轉入淡季,6月以來江浙織機開工率由74%下滑至72%,且自5月末起,聚酯庫存也開始出現反彈,產銷率持續下滑,淡季效應逐步顯現,PTA市場狀態不佳。但在上游PX供應仍偏緊、原油價格持續反彈的推動下,PTA預計仍將維持震蕩行情,價格區間將維持于7600~8200之間。

橡膠同樣進入消費淡季,日本和中國汽車銷量未來兩個月下滑的可能性較大,目前兩國庫存都處于歷史高位;供給方面,主產國泰國、馬來西亞和印尼全面進入開割季,三季度橡膠市場供需壓力將進一步增大,預計價格可能再創新低,回落至16000元/噸以下。

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