中華石化網訊 從7月10日開始，國內非居民用天然氣門站價格將作出調整，這是自2010年天然氣價格每立方米上漲0.23元后的又一次上調。

國家發改委的通知稱，此次非居民用天然氣價格調整將天然氣分為存量氣和增量氣。存量氣門站價格每立方米提價幅度最高不超過0.4元，其中化肥用氣漲幅最高不超過0.25元；增量氣門站價格按可替代能源（燃料油、液化石油氣）價格的85%確定。調整后，全國平均門站價格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。

中銀國際分析師倪曉曼認為，此次調價符合逐步理順天然氣價格的預期，為最終實現天然氣價格完全市場化奠定基礎，有利于上游天然氣和非常規天然氣生產及相關行業。但對下游使用天然氣作為主要原料或燃料的企業負面影響較大，氣制化肥生產企業，如云天化、四川美豐、滄州大化等公司，由于原料成本上升，盈利有一定負面影響。

氣制尿素成本上升

在我國天然氣的使用量分布中，居民、化肥和其他工業的使用量分別約占35%、15%和50%。因此，天然氣價格上調對于化肥行業，特別是尿素生產企業的影響將異常明顯。

按照存量化肥用氣價格漲幅上限0.25元/立方米，以目前國內尿素噸消耗天然氣600立方米至800立方米計算，此次調價將使國內氣制尿素噸成本上升150元至200元。

倪曉曼認為，本次天然氣價格調整后，與使用可替代能源相比，天然氣仍具有競爭優勢。但是對于氣制化肥行業，調價后氣制尿素與煤制尿素生產成本接近持平。由于我國氣制尿素產能和產量都只占總量的30%左右，同時尿素產能供大于求，天然氣價格調整不會對化肥市場價格產生過大的影響，但對于氣制化肥生產企業而言，原料成本的上升對盈利有一定負面影響。

四川省是我國主要的天然氣氣源地之一，過去由于天然氣需求不旺，為了消費大量產能，該省西南地區建設了六大天然氣化肥廠，包括云天化、赤天化、建峰化工、川化股份、四川美豐和瀘天化，目前這6家公司均已完成上市。

其中，建峰化工目前現有的兩套氣制尿素生產線的產能總和達到每年132萬噸，2012年的實際產量為96.28萬噸。如果未來依然保持2012年的產量水平，在每噸尿素的生產成本增加150元的情況下，建峰化工的生產成本將增加約1.44億元。

2012年建峰化工的利潤總額和凈利潤分別為1.38億元和1.21億元，在天然氣成本增加1.44億元，而銷售情況沒有明顯變化的情況下，公司則面臨虧損的境況。事實上，建峰化工也并非沒有這方面的擔憂，在2012年的年報中，公司就將“天然氣價格改革將進一步推進，面臨政策上的不確定性”定為首項面臨的風險因素。

目前，各家公司還未對天然氣價格上調后，經營業績的變化情況給出預判。不過，考慮到2010年天然氣每立方米上調0.23元與此次的調整幅度類似，上次天然氣價格的變動對于各家公司經營情況的影響具有參考價值。

當時，四川美豐、建峰化工和川化股份稱，因天然氣調價，2010年增加公司成本約1億元。云天化表示，增加公司2010年度生產成本約7000萬元。而瀘天化稱，因天然氣調價，公司2010年凈利潤減少約1.6億元。

未來，天然氣價格改革的方向是存量氣價格逐步向增量氣價格靠攏。發改委公布的數據顯示，本次調價涉及存量氣1120億立方，增量氣110億立方。

東莞證券分析師李隆海預計，按可替代能源價格85%計算的增量氣價格仍在3元/立方米左右，而此次調整后存量氣和增量氣的平均價格僅為1.95元/立方。存量天然氣價格的上漲空間還很大，且上漲趨勢難以改變，這將在很大程度上打壓氣制尿素企業的估值水平。

此外，由于與增量氣價格掛鉤的進口燃料油和進口液化石油氣價格與國際原油價格均高度相關，所以隨著氣價改革的進行，國際原油價格與國內天然氣價格的相關性將更為顯著，國際油價將最終決定國內天然氣價格的均衡水平。

海通證券的研究報告還認為，如金鴻能源、新疆浩源、長春燃氣等典型的城市燃氣終端分銷企業可能因為短期終端零售價格無法完全疏導成本上漲，導致企業的盈利受到擠壓。

中國石油成最大贏家

幾家歡喜幾家愁。在用氣企業面臨成本增加、盈利減少的同時，天然氣上游的開采、運輸和相關設備制造行業則迎來了戰略機遇。

此次調整天然氣價格，主要目的是調動上游生產企業開發和進口天然氣的積極性，增加天然氣供應。目前，中國石油、中國石化和中海油壟斷了全國95%以上的天然氣產量。因此，本次天然氣價格調整將直接利好“三桶油”，“三桶油”進口天然氣業務的虧損額將明顯下降，其中中國石油產量占全國產量的70%，受益氣價上調最為明顯。

瑞銀證券近期的研究報告認為，即使中國石油今年無法按照上限提價，在每年上升0.36元/立方米的情況下，增量氣2013年至2015年的井口每立方米價格分別為1.8元、2元和2.2元，那么2013至2015年中國石油每股收益將分別增厚0.04元、0.25元和0.4元。

如果到2015年存量氣和增量氣完全調整到位，瑞銀證券估計，屆時中國石油管道天然氣的進口虧損將會終結，液化天然氣僅有少量虧損，而2012年中國石油天然氣的進口虧損高達419億元。

在中國石油最大的盈利缺口有望被彌補的情況下，其A股股價一改此前連跌6周的頹勢，上周累計上漲5.91%，股價重回每股8元上方，報收8.06元/股。

在天然氣供給企業盈利飆升的同時，相關替代品也有望從天然氣價格改革中獲益。目前，除國產陸上天然氣和進口管道天然氣之外，最大的天然氣源當數大唐發電的兩個40億方煤制天然氣項目。

銀河證券的行業分析師認為，如果大唐發電的煤制氣按北京和遼寧的增量氣價格執行，假設以每立方米0.2元至0.3元交給中國石油用于調峰，則經營利潤高達約1.2元/立方米，盈利相當可觀。

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