中華石化網訊 無錫尚德“下嫁”行業黑馬順風光電雖然令不少光伏人大跌眼鏡，但若這宗中國光伏業內曠日持久的懸案就此畫上句點，不僅無錫尚德有望從巨額債務困局中解套，當地政府也得以甩脫這只燙手山芋，倒也不失為皆大歡喜。然而，正是一波未平一波又起，母公司尚德電力卻被失去耐心的海外債權人逼到了破產清算的懸崖。如今無錫尚德重組在即、光伏業復蘇曙光乍現之際，若是因為債權人的發難而被強制破產，尚德電力頗有些“倒在黎明前”的悲催和無奈。

據solarzoom報道，另一方面，從今年3月尚德電力5.41億美元可轉債違約、無錫尚德進入破產重整算起，憤怒的海外債權人已經等待了大半年;究竟是什么原因令他們對眼下的尚德“哀莫大于心死”，以至于必欲將其置之死地而后快呢?

意大利電站再遭查封壓垮尚德的最后一根稻草?

就在10月14日，尚德電力對外發布公告稱，意大利布林迪西法院日前查封了該公司控股的環球太陽能基金管理公司(GSF)所有的另外十座光伏電站;這也是繼今年9月19日后，尚德電力第二次被意大利查封電站。至此，尚德電力被查封的電站增至47座，合計裝機容量37.8MW，約占GSF擁有的電站裝機總量的26.9%。

為何意大利法院要查封尚德旗下的光伏電站?事情還要從2012年說起。去年8月30日)，意大利布林迪西法院指控稱，由尚德電力持股近九成的GSF在意大利當地非法修建光伏電站，騙取當地的政府補貼。而尚德電力曾經為這些電站做過擔保，按照協議。如果這些電站無法按期完成并獲得資金償還貸款，尚德電力作為第二還款來源將承擔擔保責任。

對此，尚德電力在當年7月末就表示公司可能遭受到GSF的潛在反擔保欺詐，該筆總額達5.6億歐元的反擔保系GSF偽造，從而導致尚德出售GSF80%股權的計劃受阻。而正是由于這樁股權轉讓因卷入欺詐疑云而擱淺，直接導致了今年3月到期的5.41億美元海外可轉債違約。也因為牽涉這起巨額欺詐案，時任尚德CEO的施正榮向CFO金緯交權而退居二線。

消息傳出，輿論嘩然。美國投行迅速掀起一輪唱空尚德的大合奏，認為尚德將永遠無法償還這筆可轉債，最終走向破產，并建議美國投資者拋售尚德股票。雖然尚德表示將積極自救，并與海外債權人展開密集磋商，但最終仍未能避免債務違約的厄運。而就眼下來說，伴隨GSF騙補案的持續發酵，實質由尚德電力投資的這些意大利電站陸續被查封，對于正處債務重組關鍵期的尚德電力無疑是背后一刀。它再一次提醒尚德的債權人和投資者，這塊已經暴露一年的致命傷仍在失血，且短期內尚無愈合的可能。

而從今年3月可轉債違約以來，雖然尚德做出了變更高管、關閉變賣部分資產、債轉股等安撫債權人的措施，但經營狀況未見明顯起色;相反，在太陽能面板價格大幅下降以及美國對華光伏“雙反”的大環境下，尚德電力仍在虧損泥潭中無法自拔，背負的債務總額更是已經超過23億美元。而如今意大利電站再遭查封，或許正是這壓垮尚德的最后一根稻草，成為忍無可忍的海外債權人選擇發難的導火索。

順風光電“蛇吞象”債權人不買賬

另一方面，順風光電“蛇吞象”似乎也并未如預想中順利。光伏業界關于順風光電能否“吃下”無錫尚德的質疑聲不絕，部分債權人甚至直言順風光電根本無力接手。畢竟，無錫尚德目前確定的債務就高達107億元，以順風光電目前的現金儲備顯然無法償付。

其實，對于順風光電的不買賬，還在于債權人普遍認為無錫最終敲定順風光電接盤是地方政府抱有私心、有意“護犢”的結果，而沒有為廣大債權人充分考慮。畢竟，如果由天合光能、英利綠色能源等無錫尚德曾經的競爭對手來接盤，考慮到這些與尚德同級別的巨頭都有組件制造及研發經驗，很可能對現有管理層進行大刀闊斧的全面調整。而花落順風光電，無錫尚德則不必有這樣的擔心，甚至不排除正被“下放”的施正榮會重出江湖并擔任要職。

此外，令債權人深感失望和不忿的是，以實際控制人鄭建明長袖善舞的資本運作手段，順風光電在收購無錫尚德方面可能不會拿出太多的真金白銀，而大多采用借款、引入新投資人等“曲線救國”的方式進行，并很可能會對無錫尚德的債務實行延期償付。即便順風光電向無錫尚德補充了現金流，又有多少資金能夠流向尚德電力并用于償債，還是一個未知之數。一句話，無錫尚德重組與海外債權人的債務清償關系不大，后者已經無法相信尚德能夠具備起死回生的能力，不如及早破產清算、盡量挽回損失。

生死邊緣尚德電力何去何從?

根據法庭文件顯示，由不良債務對沖基金TrondheimCapital牽頭向紐約地方法院呈交訴狀的美國債權人僅持有價值58萬美元的尚德電力債券，這在5.41億美元債券中僅占很小一部分比例。訴狀請求法庭裁定尚德電力按照美國破產法第七章的規定進入強制破產程序。根據美國破產法的規定，只需三名所持債券總額至少達到15325美元的債權人即可呈交訴狀，強迫一家公司進入破產程序;而尚德電力僅有三周的時間可對此進行回應。而一旦起訴進入法院宣判階段，尚德電力就有面臨強制破產的風險。

其實，為了解決5.41億元美元的可轉債，今年7月份，由最大的美國債券持有人ClearwaterCapitalPartners和SpinnakerCapital推舉出來的MichaelNacson和KurtMetzger已進駐尚德董事會。根據尚德與其達成的債務重組協議，其內容包括出售資產、債轉股、以及尋找戰略投資者注資等。但問題在于，并不是所有海外債權人都同意債轉股的解決方式，部分小債權人還是希望通過法院強制尚德電力破產來挽回自己的投資。

那么，面對眼下找上門來的官司，尚德電力究竟將如何應對?由于起訴方僅持有價值58萬美元的尚德電力債券，尚德很有可能兌現這筆債券來尋求債券持有人撤訴，從而規避被強制破產的風險。但如果一旦有了這個先例，其他美國債權人可能紛紛群起效仿，通過強制破產訴訟來迫使尚德盡速全額還債，從而令后者陷入疲于招架的窘境。畢竟，打發一個討債鬼容易，但可能招來一群債主堵門;而如果置之不理，“死豬不怕開水燙”的姿態更可能激怒所有債權人，陷自身于萬劫不復之境。

假如尚德電力真的進入破產清算程序，曾經市值160億美元的光伏巨頭如今還有多少家當可以拿來抵債，顯然也是個問題。雖然尚德電力在國內及日本、歐洲、美國還有多家控股子公司，但在賤賣無錫尚德這個核心資產后幾乎已是空殼。對于海外債權人而言，或許只能寄望于GSF尚未被轉售的部分電站項目來挽回一些損失。

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