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成本支撐 塑料中期回調(diào)后延續(xù)漲勢

   2013-12-06 中華石化網(wǎng)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

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中華石化網(wǎng)訊 近期,受貨源持續(xù)緊張支撐,再加上原油強(qiáng)勢配合,塑料期價(jià)持續(xù)沖高。

對(duì)于后市,考慮到12月中下旬福建聯(lián)合80萬噸聚乙烯(PE)裝置重啟并擴(kuò)能10萬噸的壓制,預(yù)計(jì)屆時(shí)塑料期價(jià)將出現(xiàn)回調(diào)走勢,但空間將受深度貼水和成本支撐的限制。而且,隨著下游需求增長、外圍貨源繼續(xù)緊張、貿(mào)易商節(jié)前備貨以及產(chǎn)業(yè)鏈庫存低位的持續(xù)影響,利空出盡后的塑料延續(xù)漲勢的概率較大。

價(jià)格對(duì)比顯示1405合約上方空間更大。首先,年前塑料期價(jià)幾乎均表現(xiàn)強(qiáng)勢,且多創(chuàng)下年內(nèi)新高,2011年下半年受歐債危機(jī)拖累除外;其次,目前期貨貼水現(xiàn)貨價(jià)格800元/噸,而歷史上貼水1000元/噸的情況已少見,長線做空1405合約需謹(jǐn)慎;第三,目前塑料成本11050元/噸,期價(jià)高于成本價(jià)的幅度較小。雖然2008年金融危機(jī)和2011年歐債危機(jī)時(shí),期價(jià)曾低于成本價(jià),但在今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下,期價(jià)低于成本的可能性不大。因此,綜合價(jià)格對(duì)比來看,期價(jià)下方空間有限,將對(duì)1405合約形成支撐。

裝置重啟擴(kuò)能將引發(fā)中短期回調(diào)。福建聯(lián)合80萬噸PE裝置12月中下旬將重啟,且將擴(kuò)能10萬噸。而從11月份撫順石化80萬噸PE裝置重啟和去年10月份裝置集中重啟后的行情來看,裝置重啟只是一個(gè)中短期利空因素,并不能改變其長期趨勢;另外,四川煉化60萬噸PE裝置預(yù)期明年1月份投產(chǎn)。雖然存在被投資者提前炒作的可能,但考慮到對(duì)5月份前的供需面無影響,因此,我們認(rèn)為裝置復(fù)產(chǎn)和新產(chǎn)能投產(chǎn)只會(huì)引起1405合約中短期回調(diào),待利空出盡后將不再給上漲行情帶來壓力。

進(jìn)口貨源偏緊也將繼續(xù)支撐期價(jià)。我國PE進(jìn)口累計(jì)同比增速已連續(xù)三個(gè)月下降,目前降至9%。主要原因是外圍多個(gè)大型PE裝置檢修或減產(chǎn)。盡管近期沙特延布石化80萬噸PE裝置于11月17日重啟,但仍有合計(jì)150萬噸的PE裝置處于檢修狀態(tài),國外貨源將繼續(xù)偏緊;另外,歐盟將放寬對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁,包括化工品,預(yù)計(jì)將影響國內(nèi)PE進(jìn)口。所以,盡管12月和明年1月進(jìn)口量受需求刺激將出現(xiàn)季節(jié)性回升,但受貨源緊張以及歐洲市場重新打開的影響,預(yù)計(jì)回升幅度有限。

年前下游需求將持續(xù)增長。首先,我國農(nóng)膜產(chǎn)量增速要持續(xù)明顯快于PE產(chǎn)量和進(jìn)口量增速。截至10月份,其累計(jì)同比增速為16.78%。而對(duì)于年前塑料需求而言,春季地膜12月份開始儲(chǔ)備生產(chǎn),再加上棚膜生產(chǎn)將持續(xù)到春節(jié)前,因此,后市農(nóng)膜產(chǎn)量增速將繼續(xù)提升。另外,節(jié)前包裝膜消費(fèi)旺季也將刺激其產(chǎn)量的增長。我們認(rèn)為,年前薄膜產(chǎn)量將有較大幅度提升,也將給后市塑料帶來明顯支撐。

中下游節(jié)前備貨將支撐期價(jià)。首先,目前全產(chǎn)業(yè)鏈庫存均處于低位,雖然整體石化庫存有高有低,但三地線性庫存持續(xù)下降且處于低位;社會(huì)庫存自10月份以來持續(xù)下降,截至11月29日同比增速持續(xù)擴(kuò)大至-2.91%,持續(xù)低于去年同期水平;其次,社會(huì)庫存變化存在較強(qiáng)的季節(jié)性,需求旺季來臨、春節(jié)前備貨需求以及社會(huì)庫存低位等因素將促使補(bǔ)庫需求,給后市期價(jià)帶來支撐。

目前交易所注冊(cè)倉單僅為312手。目前1401合約單邊持倉量在6萬手附近,相當(dāng)于30萬噸的現(xiàn)貨量,在12月貨源偏緊持續(xù)的情況下,空頭面臨風(fēng)險(xiǎn)較大。如果這30萬噸的現(xiàn)貨參與交易所交割,將加劇1月前后現(xiàn)貨市場的貨源緊張,從而對(duì)塑料5月合約形成支撐。

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