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全球上游油氣并購市場波起潮涌

   2014-04-08 中華石化網石油商報

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中華石化網訊 全球油氣市場正處于變革中,這會直接影響上游并購交易活動的前景。這些變化包括:新市場開放,新買家進入,業界現有領導者市場策略的改變,這一切都將提升并購市場的流動性。2014年上游并購市場會出現反彈。

IHS能源研究機構近日發布第十版《全球能源并購評述》,報告在回顧2013年全球上游業并購狀況的同時指出,2014年的并購市場會出現反彈。世界級的石油資產和豐富的海上天然氣資源將會找到買家,北美陸上常規天然氣收購已走出低迷,一些新市場正在開放,有的買家也是初次涉足。

財務上遇到麻煩的獨立勘探生產公司,要繼續尋找有錢的合作伙伴。上市勘探生產公司的資產與油價掛鉤,如果原油價格下降,將成為被收購的目標。那些在非常規資源開發方面業績最好的私人勘探生產公司,及其背后的私募股支持者,會繼續通過資產和公司并購市場尋求投資。

報告指出,2013年全球上游交易活動顯著下降,業界把注意力放在先前獲得的資源。受商品價格走勢、全球經濟增長、地緣政治動蕩影響,市場表現為不確定性。2014年關鍵因素預示著,上游并購市場將出現反彈。

國際大石油公司出售資產

2014年,大型國際油氣公司擴大資源基礎面臨困境,收購似乎是解決產量下降的一個辦法,但收購那些復雜建設周期長的大油氣項目花費大、風險高。收購策略同時受到股市壓力,股民們要求公司改進財務表現,增加現金分紅和股票回購。結果多數公司為提高資本效率只好短期內犧牲增長。

殼牌2014~2015年將剝離150億美元資產。雪佛龍計劃今后3年出售約80億美元上游資產。埃克森美孚減少資本預算6%,預計2014年產量同比持平。BP計劃在2015年底前再出售80億~100億美元資產。道達爾也有類似的打算,2014年將剝離資產。此外,埃尼資本開支削減約5%,重點放在股東回報,計劃于2014~2017年剝離60億歐元資產。

國際石油公司出售資產的計劃,為國家石油公司、主權財富基金、獨立勘探生產公司、私人勘探生產公司、新的金融買家等提供了豐富的收購機會。但準備出售的資產質量是個問題,因為大公司會保留回報最好的資產,但對回報不太挑剔且有再開發經驗的買家還是有吸引力。

亞洲私人公司加入并購行列

過去4年,亞洲國有企業收購海外資產花費了約1500億美元。甚至近期有報道稱,中國也要通過吸納私人資本,尋求國有能源企業所有制的多樣化。目前,亞洲的財富集中在國家石油公司、主權財富基金以及很多大型私企手中。

亞洲私人企業,包括金融、工業、油田服務公司,將增加收購上游在產資產。此外在俄羅斯,活躍在油氣領域的私人金融投資者,正在組建新的投資機構收購上游資產。新的競爭者將支持資產市場保持較高價值。西方大公司和獨立公司剝離的大規模資產,將為私人公司建立國內油氣資產組合和擴大海外作業提供機會。

金融買家在2013年全球上游的交易值占比創下紀錄。除了私人股份公司大量投資,美國的業主有限合伙公司(MLP)也出手闊綽,這類公司將繼續收購能提供現金的資產,也會考慮增加已探明但未開發的資產。只要稅法不發生不利變化,他們將繼續是美國市場上的強勢買家。

還有私募股權投資公司,會瞄準擁有或正在建立長期開發資產的私人勘探生產公司,增加資本投入。這類公司通過資產收購/剝離市場,積極管理上游資產投資組合。預計,私募股權投資公司會加快向北美以外投資,主要為非洲、亞太和拉美的新盆地。

資源國的國有化出現退潮

隨著對外投資政策的變化正在開放新市場,那些擁有巨大未開發國有資源的國家,將促進并購市場活動。

在東非,莫桑比克政府要求外國投資開發大型深水天然氣,以及與之相關的LNG項目,為的是擴大潛在出口收入。俄羅斯需要外國經驗開發北極和陸上非常規資源。伊朗開始謀求與西方和解,為來自西方的大規模能源投資提供了潛在合作機遇。

在拉美,墨西哥修改憲法,結束了為期75年的國家壟斷,以3種合同方式,向國際油氣公司放開上游業。阿根廷政府最近同意,補償因2012年將YPF收歸國有給雷普索爾造成的損失,并歡迎外資來開發瓦卡姆爾塔(VacaMuerta)頁巖油氣。委內瑞拉出于經濟需要,如出現溫和政治領導,西方投資者可能回歸。

北美天然氣資產交易復蘇

天然氣在北美的儲量收購中占比為近10年新低,美國和加拿大的天然氣定價相比石油價格低很多,面向歐洲和亞洲的北美LNG出口項目,會再度激起天然氣生產的興趣。北美以外的LNG買方,中東主要的LNG出口競爭者,將會增加與北美的勘探生產商的合作,參與LNG出口項目相關的項目。

美國和加拿大的政治與財政狀況穩定,會鼓勵買方把資金從國際欠穩定但天然氣供應充足的地區(如俄羅斯、東地中海、非洲)轉向北美。北美的天然氣生產商和金融投資者,也會加大掌控儲量,定位于北美LNG市場復蘇的長遠發展。但以石油為重點的勘探生產公司則會出售資產,如今年初,加拿大自然資源公司就以30億加元,收購了戴文公司在加的天然氣資產。

IHS報告預計,北美常規天然氣資產并購將從低迷中復蘇,天然氣資產交易價格會上升,但相對石油資產的收購價仍打著折扣。

很多上市公司正在收縮核心業務,剝離創造價值欠佳的作業。因此,這些公司認為不適合自己新的地理與戰略目標的資產,會被繼續推向市場。在市場緊縮壓力下,CEO們對待以收購大公司的方式拓展地盤將會十分謹慎,特別是那些業績變數較大的北美非常規公司。在北美并購市場,上市獨立勘探生產公司仍是十分昂貴的收購目標,雖然這些公司天然氣儲量權重較大,但公司交易仍要隨油價計算。

對獨立的勘探生產公司來說,只有原油價格大幅下降、回報顯著萎縮、公司股票價格縮水,才會導致大規模上游公司并購。不過在一個具體盆地,會出現中小公司的重組。北美資源市場正在從地盤收購向開發轉型,下一步將對業績最佳公司進行適度收購和整頓。

估計市場會選擇,開價10億~50億美元、技術團隊較強、擁有最好非常規石油資源的交易。被選中的公司交易目標將是,在北美常規及非常規資源盆地業績最佳的私人勘探生產公司、中小規模上市生產公司。

國際市場公司收購目標

在國際市場,公司收購目標將是,已在非洲、歐洲、拉美、亞洲新區獲得大型發現,但資金不足的中小私人公司、上市獨立公司。那些資金狀況良好,又在多地獲得大發現的公司,如英國的圖洛石油公司,其收購溢價會很高。

對新區的投資者來說,交易透明度越來越重要,因為對非法交易的調查正在成為常態。無論在北美還是在其他新區,潛在的買方將包括挪威國油、雷普索爾,以及歐洲經營多元化公司、中東的國有公司。中東國有企業會繼續通過收購,實現海外發展目標、擴大全球LNG資產組合、投資主權財富基金。不過,為減少社會動蕩的大筆開銷,會抑制收購活動。

商品價格的持續波動和業界其他問題,會使資產買賣雙方的策略迅速改變。比如,美國潛在的原油出口和對全球原油價格的影響,政府對KeystoneXL管道的最后決策,不斷增加的鐵路運輸的成本與安全。在環境方面,很多國家爭論不休的用水問題、水力壓裂影響。

國家石油公司并購合作為學習

全球經濟發展總體不確定,IHS預測,新興市場2014年經濟增長將是2010年以來最低,這會削弱石油需求和油價。

很多國家石油公司雖然資金實力強,但在技術方面,尤其是深水和非常規資源開發技術還處于“學習初期”,面對海上與陸上復雜項目,需要更多地與全球綜合油氣公司及油田服務公司結成合作伙伴。全球油田服務公司也會偶爾收購上游常規儲量,他們也會與北美以外的國有控股公司合作。

亞洲投資者的重點將放在,通過合作開發已獲得的資源提升技術。亞洲國有公司收購北美上游公司的政治障礙依然很大,在北美上游市場,越來越多的外國買家將是歐洲的綜合公司、加拿大的勘探生產公司。

并購市場的流動性將因公司的資產剝離策略而提升。在國際市場,全球油氣公司要做強競爭性項目(如澳大利亞LNG項目),資金充裕的國有石油公司和金融買家要尋求在已獲批大項目中持股,這些都會促進并購交易活動。

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