中華石化網訊 前4月工業生產者出廠價格指數(PPI)持續環比下滑，顯示我國整體經濟活力仍偏弱。

下游需求不振，絕大多數化工公司的主營業務增長乏力，盈利能力下滑，行業整體經營效益一般。與新興行業不斷噴涌而出的亮點相比，化工行業處于需求不振和產能過剩雙重陰影籠罩下。

因此，下半年化工行業的投資思路不妨遵循兩個思路：一是關注硬約束下行業供給端縮窄后的價值重構；二是原材料成本下降、產品供需上升的行業機會。

環保主題將延續

盡管A股市場環保行業業績略顯平淡，但是傳統化工行業中約束供給端的重要驅動因素。自去年核查一系列環保事件以來，大量不合要求的廠家被關停，供給端下降后直接導致產品價格持續上升，從而帶來相關上市公司價格重估。

2014年的典型案例是染料行業和橡膠助劑行業。由于大量不合環保要求的染料企業和上游產品H酸企業被關停，活性染料從去年起就步入長期上漲通道。受此影響，染料行業三家上市公司浙江龍盛[2.92%資金研報]、閏土股份[1.33%資金研報]和安諾其[-1.44%資金研報]今年上半年凈利增長率均在80%以上。橡膠助劑行業也是如此。業內人士表示，今年以來橡膠助劑持續漲價，受此消息提振，近期陽谷華泰[0.11%資金研報]的股價漲幅已超過20%。

下半年隨著國家相關環保政策出臺，投資者不妨根據政策約束方向來尋找投資機會。由于城市霧霾等大氣污染，VOCs排放量可能是下一個令人關注的約束因素。

專家表示，VOCs排放量逐年增加，是導致光化學煙霧、城市霧霾等復合大氣污染問題日益嚴重的重要原因。由于我國長期以來把廢氣治理重點放在除塵、脫硫和脫硝工作上，VOCs治理工作進展緩慢。主要原因是至今沒有國家層面的排放標準，這給VOCs控制的法律法規、政策制定、VOCs控制技術和工藝設備研發帶來困難。

環境保護部相關負責人近期表示，目前環保部正在制定石油煉制、石油化工、煤化工、干洗業、電子工業、紡織印染、印刷包裝、農藥、制藥、涂料、人造板、儲罐管道、涂裝和鑄造等14個行業的VOCs排放標準，預計今年將出臺石油煉制和石油化工兩個排放標準。同時，還在加快研究制定VOCs排放收費辦法和措施。預計隨著VOCs排放標準的推出，這一標準或將成為涂料、印染、包裝、農藥等化工子行業的又一重要約束因素。

強勢公司值得關注

另一類強勢公司也值得關注。這類公司主要具備幾個特點：對上游原料議價能力較強，同時終端產品具有市場提升空間。

上半年氨綸行業是這類邏輯的充分體現。由于國內市場需求上升，氨綸產品尤其是細旦絲等明星產品的市場需求一直較為旺盛。而今年上半年氨綸主要原材料PTMEG2013年價格同比略有下滑，價格上升而成本下降，氨綸企業的利潤明顯增厚。

2014年國內氨綸行業主要新增產能包括福建恒申1-2萬噸、泰和新材[-0.12%資金研報]0.8-1萬噸、華峰氨綸[0.12%資金研報]3萬噸，預計均在今年四季度左右投產。因此2014年氨綸供應增量預計僅1萬多噸，而2015年上述投放產能可望逐步被增長的需求所消化。在控制庫存的風險下，氨綸產品的景氣度料將維持。

另一個值得關注的行業是復合肥行業。隨著農業生產進一步發展，環境友好同時更高效的復合肥、硝基肥等產品市場前景廣闊。同時，由于復合肥原料尿素等單體肥產品產能嚴重過剩，價格一路下行，企業對于上游議價較強，成本的降低使復合肥成為提升生產企業毛利的“利器”。上市公司中，涉及到復合肥的主要有金正大、芭田股份和新都化工，其中金正大和芭田股份是國內復合肥主要生產公司，其差異化產品的毛利率要高出普通復合肥5%以上。在化肥行業不景氣背景下，復合肥可謂“一枝獨秀”。

2014年下半年，隨著海外超纖市場需求回升明顯，預計未來超纖需求復合增速有望回升到20%左右，行業有望迎來供需拐點，超纖行業或將孕育更多潛在投資機會。

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