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油價下跌將在中期內利好化工行業

   2014-12-12 中華石化網中國證券報

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核心提示:截至美國時間12月10日收盤,國際油價刷新逾五年新低。美國NYMEX1月原油期貨價格下跌2.88美元,跌幅4.51%,

截至美國時間12月10日收盤,國際油價刷新逾五年新低。美國NYMEX1月原油期貨價格下跌2.88美元,跌幅4.51%,創11月2日以來最大單日跌幅,并逼近60美元關口,報60.94美元/桶,創2009年7月份以來最低張濤?;ICE布倫特1月原油期貨價格下跌2.60美元,跌幅3.89%,報64.24美元/桶,也創2009年7月份以來最低收盤位。

數據顯示,預計在相當長的一段時間內,石油下游消費結構將保持穩定。其中,交通運輸行業占據石油消費的60%左右,工業方面消費大約維持在25%左右。與油價下跌直接顯著利好交運行業不同,油價下跌短期內或利空化工部分子行業,但油價下行至價格企穩后,成本下降將為行業帶來實質利好。

行業盈利水平有所提升

在油價下跌和下游旺季效應不明顯雙利空下,化工品價格近期整體偏軟,部分產品價格失去成本支撐一路下行,甚至跌至近年來新低。生意社最新監測數據顯示,2014年第48周(12月1日至12月5日),國內化工市場繼續下行,目前尚無止跌企穩信號傳出。

生意社化工分析師張明指出,上游原油成本利空傳導,使石化產業鏈受影響最大,加上市場需求清淡,將苯乙烯、純苯、甲苯、二甲苯、苯酚、丙酮、苯胺的市場進一步推向深淵,在使得苯乙烯、丙酮等產品價格創下年內新低的情況下,也將整個化工行業拖向深度調整的軌道。

不過,他同時指出,根據行業具體供需格局不同,預計后市不同產品價格走勢將出現分化。券商分析師指出,短期內油價下跌將利空行業,但預計油價下跌趨勢中期內難以改變,預計在價格企穩后,企業將受益于成本下降。

平安證券研究報告指出,上輪油價暴跌發生在2008年金融危機期間,研究上一輪油價暴跌對化工行業影響可以發現,首先油價下跌影響面大,對無機化學品、橡膠等造成下行壓力,油價下跌前期未下跌的其它化學品,隨著時間推移,價格也呈下跌態勢,但幅度低于油價。對企業盈利影響方面,油價下跌初期,由于庫存調整,行業整體盈利不佳。此外,油價下跌對各子行業影響方向和強度存在著較大的差異,部分子行業盈利毛利率有望在此輪下跌中顯著改善。

部分子行業成本顯著下降

部分需求增長、客戶價格敏感度較低、競爭格局較好的子行業則將直接受益于油價下跌,對紡織化學品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯。

汽車用改性塑料近年來需求一直較為穩定。這類產品主要原材料是石油下游的各種塑料,價格總體與原油價格的相關性較強。由于今年下半年原油價格大幅下跌,四季度更是加速下滑。隨著原油及相關下游塑料原材料價格走低,行業的毛利率和盈利水平均有望出現好轉。

油價下跌同樣將顯著降低化學纖維行業成本。相對于產能過剩的錦綸、滌綸等化纖行業,需求穩定的氨綸、高端滌綸工業絲等子行業將直接受益于原材料成本的明顯下降。

此外,紡織助劑行業也將受益于油價下跌。據了解,助劑原材料成本占生產成本的90%左右,而原材料中60%以上是石化制品,隨著原油價格回落,將使行業盈利得以改善。

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