受煤化工沖擊減弱和石化推漲影響，塑料期價(jià)出現(xiàn)了短期小幅反彈。不過，近期在供應(yīng)壓力期價(jià)再次出現(xiàn)回落。對(duì)于后市，因聚乙烯(PE)供應(yīng)壓力持續(xù)存在，且下游需求沒有明顯回升，短期塑料期價(jià)仍將維持弱勢。

隨著需求旺季的逐步到來，且下游庫存處于低位，剛需和備貨需求將逐步顯現(xiàn)。再加上期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨的貼水以及單體的支撐，以及煤化工貨源運(yùn)輸瓶頸短期難以突破和新投產(chǎn)能計(jì)劃的推遲，這些因素都將限制未來期價(jià)的下跌空間。

供應(yīng)增長空間有限

8月份PE裝置檢修力度較小，截至26日，僅有86.8萬噸裝置處于檢修，其中LLDPE裝置檢修產(chǎn)能僅為36萬噸。盡管包頭神華30萬噸全密度裝置預(yù)期9月11日檢修，但揚(yáng)子石化20萬噸全密度裝置和延長中煤30萬噸HDPE裝置分別將于8月29日和9月14日先后重啟，后市供應(yīng)壓力依然較大，但增長空間不大;另外，盡管新投的MTO裝置運(yùn)行正常，但卻遭遇了運(yùn)輸瓶頸，運(yùn)力緊張使得煤化工貨源對(duì)華北石油化工貨源的沖擊力度要明顯減弱，且并未影響到華南和華東地區(qū)市場。我們認(rèn)為這種情況在未來一段時(shí)間將持續(xù)下去。9月份PE方面無新增產(chǎn)能投放，寧夏寶豐30萬噸PE裝置投產(chǎn)計(jì)劃因資金問題再次被延后，預(yù)計(jì)9月份投產(chǎn)無望。因此，盡管后市供應(yīng)依然充裕，但增長空間有限，向下的動(dòng)能也將逐步減弱。

原料增長緩慢

目前PE來源主要還是石油化工，因此國內(nèi)原油、石腦油和乙烯單體的供應(yīng)變化仍將影響到后市PE的產(chǎn)量增速。截至7月份，我國原油加工量累計(jì)同比增速僅為1.7%，且汽油庫存仍處于歷史高位，這或?qū)⒁种坪笫性图庸ち吭鏊俚幕厣瑥亩w影響到了石化類產(chǎn)品的產(chǎn)量增速;石腦油方面，截至7月份，我國石腦油產(chǎn)量累計(jì)同比增速僅為-0.3%，這主要是深加工造成的，且進(jìn)口增速下降至-42.2%;第三，目前汽油利潤仍要明顯好于石腦油，且煤油產(chǎn)量增速維持高位，這無疑將影響到石腦油供應(yīng)的增長，進(jìn)而將降低烯烴裝置的運(yùn)行負(fù)荷;最后是單體方面，乙烯價(jià)格仍維持高位，目前期價(jià)已低于單體價(jià)格100元/噸，且目前亞洲地區(qū)仍有不少裂解裝置檢修，單體價(jià)格有望繼續(xù)維持高位。

另外，截至6月份，我國最大乙烯進(jìn)口國——韓國的乙烯產(chǎn)量累計(jì)同比增速繼續(xù)降至1.7%，且國內(nèi)乙烯產(chǎn)量和進(jìn)口量累計(jì)同比增速也分別僅為6.5%和-3.8%。原油、石腦油到單體的供應(yīng)增長緩慢都將持續(xù)影響到后市石化類PE裝置的運(yùn)行負(fù)荷。

進(jìn)口沖擊繼續(xù)減弱

因6月份LLDPE進(jìn)口利潤出現(xiàn)過一段時(shí)期的回升，且隨著旺季的來臨，貿(mào)易商進(jìn)口積極性有所提升，導(dǎo)致7月份進(jìn)口量出現(xiàn)回升。不過，7、8月份進(jìn)口虧損程度再次擴(kuò)大到較高水平，目前遠(yuǎn)東進(jìn)口LLDPE虧損380元/噸。因此，盡管8、9月份進(jìn)口量或因季節(jié)性出現(xiàn)回升，但進(jìn)口虧損將限制其回升幅度。我們認(rèn)為后市LLDPE進(jìn)口貨源的沖擊仍較小。

供需矛盾將逐步緩解

首先我國塑料薄膜和農(nóng)膜產(chǎn)量增速持續(xù)維持高位，截至7月份其增速分別為12.79%和18.47%，產(chǎn)量分別為99.64萬噸和16.48萬噸，仍要稍高于PE產(chǎn)量增速(12.86%)，這表明PE需求相比去年有明顯增長;其次，盡管PE庫存持續(xù)處于較高水平，但下游和貿(mào)易商PE庫存和制品庫存都持續(xù)處于低位，且隨著“金九銀十”的到來，下游訂單陸續(xù)好轉(zhuǎn)，這是將促使剛需和備貨需求加速回升，從而給PE期價(jià)帶來持續(xù)動(dòng)力。

1月合約貼水仍存

8月份以來，受煤化工沖擊，華北地區(qū)PE現(xiàn)貨價(jià)格快速回落，且煤化工的線性產(chǎn)品也可以用于交割，再加上大商所并未對(duì)華北地區(qū)交割設(shè)置一定程度的貼水，導(dǎo)致1409期價(jià)向華北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，同時(shí)也給1501合約帶來了較大壓力。考慮到煤化工運(yùn)輸條件限制，對(duì)華東和華南地區(qū)的沖擊有限，待1409合約交割完畢，1501合約尚無交割壓力，現(xiàn)貨市場交投將再次集中到華東和華南地區(qū)，期價(jià)定價(jià)權(quán)也將再次回到華東和華南地區(qū)，這將給期價(jià)帶來一定支撐。

1501合約持續(xù)偏弱，對(duì)于華東現(xiàn)貨的貼水仍高達(dá)800元/噸，相對(duì)于華北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格也貼水445元/噸，相比往年來看，這個(gè)貼水水平都處于較高水平，這無疑將給塑料期價(jià)帶來一定支撐;另外，考慮到國內(nèi)部分企業(yè)進(jìn)口乙烯單體來生產(chǎn)聚烯烴產(chǎn)品，且近年來我國單體進(jìn)口量仍較多，因此單體價(jià)格對(duì)聚烯烴價(jià)格也存在一定影響。

目前期價(jià)低于我國進(jìn)口乙烯單體的現(xiàn)貨價(jià)格111元/噸，接近歷史上最低水平，這也將限制后市1501合約的下方空間。