受煤炭海運(yùn)費(fèi)持續(xù)反彈與低卡煤漲價(jià)消息的刺激，動力煤期貨主力1509合約本周向上突破40日均線和420元/噸整數(shù)關(guān)口，最高觸及432.6元/噸。持倉排行顯示，主力多頭增倉積極，空頭減倉，前20名主力持倉合計(jì)凈空單數(shù)量下滑。綜合來看，近期動力煤期貨市場氛圍明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。

補(bǔ)庫需求催生反彈行情

今年3—4月，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)的煤炭庫存持續(xù)下降，5月初已經(jīng)降至2011年6月以來的最低水平。一方面是電廠日耗低，需求疲軟制約采購量;另一方面是持續(xù)下跌的煤價(jià)導(dǎo)致電企采取低庫存策略，尤其是3—4月煤企再次打響價(jià)格戰(zhàn)，令電企觀望情緒升溫。

而隨著煤企價(jià)格戰(zhàn)暫告一段落，以及迎峰度夏時(shí)間窗口的臨近，市場預(yù)期煤炭庫存水平偏低的下游電廠將逐步開始大規(guī)模補(bǔ)庫。5月中旬以后，國內(nèi)煤炭海運(yùn)市場運(yùn)價(jià)及運(yùn)量的爆發(fā)更是令這種預(yù)期加速升溫。截至5月21日，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)秦皇島至廣州航線的運(yùn)價(jià)跳升至38.2元/噸，5月以來累計(jì)上漲11.6元/噸。北方港口的煤炭發(fā)運(yùn)形勢也有所好轉(zhuǎn)，庫存量普遍較前期回落。

由于下游對低熱值動力煤的需求增強(qiáng)，但港口貨源不足，5月10日神華和中煤均上調(diào)了品牌旗下低卡煤的價(jià)格，5月18日伊泰也上調(diào)了5000大卡動力煤的價(jià)格。大型煤企的漲價(jià)行為導(dǎo)致市場心態(tài)出現(xiàn)微妙轉(zhuǎn)變，6月煤企可能繼續(xù)漲價(jià)的傳言開始出現(xiàn)。

終端需求決定反彈高度

5月國家能源局出臺的煤炭行業(yè)限產(chǎn)減產(chǎn)政策利多動力煤市場，不過筆者認(rèn)為補(bǔ)庫需求將是影響這輪反彈行情的關(guān)鍵因素。在國內(nèi)煤炭產(chǎn)能尚未出現(xiàn)顯著下降的情況下，控制煤炭產(chǎn)量存在較大難度，價(jià)格反彈極易破壞減產(chǎn)政策的落實(shí)。

截至5月21日，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)的煤炭庫存量回升至1184.2萬噸，仍低于去年同期，日均耗煤量為62.5萬噸，庫存可用天數(shù)接近19天。由于電煤庫存依然處于歷史相對偏低的水平，預(yù)計(jì)短期內(nèi)下游電廠仍將保持適度的補(bǔ)庫需求，進(jìn)而對沿海動力煤市場行情起到支撐作用。

不過，依據(jù)目前對今年夏季國內(nèi)天氣形勢的預(yù)測分析，我們并不看好煤炭需求量大幅增長，因?yàn)樗Πl(fā)電量有望保持正增長，并抵消炎熱天氣的影響。當(dāng)下游電廠庫存回升至較安全的水平之后，日耗水平卻依然缺乏增長，那么動力煤的反彈行情將宣告結(jié)束。

主力凈空單數(shù)量下降

在周一的破位上漲行情中，動力煤期貨1509合約的多空雙方總體上都有較大規(guī)模的增倉，但空頭陣營中曾經(jīng)排行第二的主力空頭席位出現(xiàn)大幅減倉現(xiàn)象。此后3個(gè)交易日，主力空頭席位持續(xù)以減倉為主，主力多頭席位則穩(wěn)步小幅增倉，由此導(dǎo)致動力煤1509合約排行前20名的凈空單數(shù)量開始下降。盤面技術(shù)形態(tài)也顯示，動力煤1509合約連續(xù)6個(gè)交易日收漲，5日均線快速上揚(yáng)，技術(shù)形態(tài)偏強(qiáng)。

綜上所述，短期內(nèi)動力煤期貨市場氛圍偏強(qiáng)，基本面也沒有進(jìn)一步惡化的預(yù)期，反彈行情可能延續(xù)。不過，這波反彈的基礎(chǔ)并不牢靠，港口5500大卡的動力煤供給要比低卡煤寬松，下游補(bǔ)庫結(jié)束之后動力煤需求預(yù)計(jì)恢復(fù)疲軟態(tài)勢，價(jià)格回調(diào)恐怕也在所難免。