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塑料陷入熊市泥潭

   2015-11-25 中華石化網網易財經

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核心提示:煤化工投產疊加原油弱勢國慶節之后,在國際油價強勢反彈的提振下,LLDPE運行重心有所上移。然而,隨著國際

煤化工投產疊加原油弱勢

國慶節之后,在國際油價強勢反彈的提振下,LLDPE運行重心有所上移。然而,隨著國際油價重回弱勢,化工品集體走低,LLDPE跌破年內低點,頹勢盡顯。

原油市場弱勢運行

美原油和布倫特原油價格重心進一步下移,其中,美原油再次逼近40美元/桶。

一方面,美聯儲加息預期濃厚,導致近期美元指數飆漲,一度逼近100點的整數關口,對原油市場形成明顯壓制。

另一方面,原油供給過剩的擔憂揮之不去。目前,沙特和俄羅斯都沒有減產意愿,市場普遍預計12月歐佩克的產量也不會下降。美國EIA原油庫存已經連續8周增加,雖然目前處于四季度取暖旺季,但市場對于旺季需求并不抱樂觀預期。

除美國經濟增長相對強勁外,歐盟以及新興經濟體經濟增長緩慢,需求缺乏亮點,油價短期內難有像樣反彈,低位運行的概率較大。

LLDPE相對估值偏高

目前,LLDPE與布倫特原油比價在25倍以上,明顯高于18倍的歷史均值,而LLDPE與乙烯的比價為1.15,略低于1.30的歷史均值,說明LLDPE與上游原料價格的比值出現分化,原油在市場競爭加劇的作用下跌幅較大,而乙烯在供給偏緊的格局下相對堅挺。

短期內,LLDPE與上游原料比價分化的情況還將延續。而從更長周期的時間觀察,原油弱勢將傳導至乙烯市場,從而實現上下游比價的修復。

從相關品價差結構來說,前期HDPE與LLDPE價差處于高位,8月開始,一部分全密度裝置轉而生產HDPE。而進入10月,由于LLDPE需求尚可,供應壓力相對較小,二者價差回歸歷史均值附近,前期轉產HDPE的部分裝置又重新轉產LLDPE。

后續投產壓力較大

國內產能仍處于擴張期,產能壓力增強空頭信心。據卓創統計,未來幾年,國內PE新增產能較多,2016年計劃新增產能達到167萬噸,2017年計劃新增產能達到242萬噸,且2018年后仍有新產能計劃投產。

從產能增速來看,2015年已經投產的新增產能僅60萬噸,產能增速并不高,但是已投產的均為煤制烯烴項目。后續市場面臨煤制烯烴項目的沖擊,神華榆林30萬噸產能推遲至11月底投放,中煤蒙大30萬噸裝置有望在明年3月投放。

煤制烯烴項目的投產,雖然短時間內難以撼動中石油和中石化在塑料市場的龍頭地位,但其將逐步削弱壟斷帶來的行業超額利潤,市場定價面臨挑戰。

整體來說,原油低位運行,塑料行業新產能投產壓力較大,煤化工占比逐步加大,定價格局將面臨挑戰,LLDPE市場轉為熊市格局,期價反彈將帶來做空良機,后市以逢高拋空思路對待。短周期內,近月合約可能受到期貨大幅貼水現貨的支撐,跌勢有望放緩。

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