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全球原油市場再平衡預(yù)期升溫

   2017-12-28 中華石化網(wǎng)中國石油新聞中心

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核心提示:A.減產(chǎn)期限延長至明年年底的概率較小11月30日,OPEC與非OPEC產(chǎn)油國在維也納達(dá)成延長減產(chǎn)期限協(xié)議,將原定減

A.減產(chǎn)期限延長至明年年底的概率較小

11月30日,OPEC與非OPEC產(chǎn)油國在維也納達(dá)成延長減產(chǎn)期限協(xié)議,將原定減產(chǎn)期限延長9個月至2018年年底,減產(chǎn)幅度不變,OPEC產(chǎn)量減少120萬桶/天,產(chǎn)量降至3250萬桶/天;非OPEC產(chǎn)油國產(chǎn)量減少55.8萬桶/天,其中俄羅斯減產(chǎn)30萬桶/天;同時,將之前豁免的利比亞和尼日利亞重新加入到減產(chǎn)協(xié)議中來。此外,會議還決定將在明年6月根據(jù)市場情況,評估減產(chǎn)協(xié)議,并做出相關(guān)調(diào)整。

不過,經(jīng)過2017年的減產(chǎn)之后,市場已經(jīng)接近平衡,減產(chǎn)期限延長至明年年底的概率較小,有可能導(dǎo)致實際減產(chǎn)期限僅延長3個月。最大的不確定性來自俄羅斯。俄羅斯正在加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,避免經(jīng)濟過度依賴能源出口。2017年,俄羅斯出口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,非能源產(chǎn)品出口金額大幅增加,其中1—10月出口累計值201.95億美元,同比增速19.3%;小麥及混合麥出口累計值43.31億美元,同比增速30.4%。俄羅斯經(jīng)濟轉(zhuǎn)型效果顯著,對原油貿(mào)易的過度依賴有所好轉(zhuǎn),預(yù)計2018年6月其繼續(xù)支持減產(chǎn)期限延長的概率較小。

B.美國產(chǎn)量仍存上升空間

2017年美國鉆機數(shù)大增,頁巖油生產(chǎn)日趨活躍,原油產(chǎn)量持續(xù)上升,機構(gòu)紛紛提高2018年美國原油產(chǎn)量增加預(yù)期。12月,OPEC預(yù)計2018年美國原油產(chǎn)量增加0.72百萬桶/天,IEA預(yù)計2018年美國原油產(chǎn)量增加0.87百萬桶/天。我們認(rèn)為,2018年美國產(chǎn)量增加量將大于0.8百萬桶/天。長期來看,美國產(chǎn)量增加依然是原油市場再平衡的最大威脅所在。

產(chǎn)量和出口量屢創(chuàng)新高

2017年,美國鉆井活動的日趨活躍,鉆機數(shù)持續(xù)增加,并在8月創(chuàng)下近兩年來的新高,9、10月受颶風(fēng)的影響鉆機數(shù)下降,之后再次上升,并在高位運行。鉆井活動活躍導(dǎo)致庫存井?dāng)?shù)大幅上升,EIA數(shù)據(jù)顯示,11月美國庫存井7354口,較去年12月增加1896口,增幅34.7%;同時,完井?dāng)?shù)自2016年年底開始持續(xù)上升,9月突破1000口,11月達(dá)到1086口,較2016年12月增加433口,增幅66.3%。另外,我們注意到自10月開始庫存井增長速度大幅下降,同時完井?dāng)?shù)持續(xù)穩(wěn)步增加,表明相當(dāng)一部分已完成鉆井環(huán)節(jié)的水平井不再像以往那樣成為庫存井,而是實際進(jìn)行完井環(huán)節(jié)投產(chǎn)了。

鉆機數(shù)增加,加上完井?dāng)?shù)持續(xù)增加,導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量持續(xù)上升,并自11月開始屢次刷新歷史紀(jì)錄。據(jù)EIA數(shù)據(jù),截至12月8日當(dāng)周美國原油產(chǎn)量978萬桶/天,為新的歷史紀(jì)錄,較年初增加83.4萬桶/天,增幅9.3%。另外,庫存井是未來增產(chǎn)的潛力所在,日益增加的庫存井為美國原油產(chǎn)量帶來巨大的增產(chǎn)空間。

產(chǎn)量增加導(dǎo)致原油出口量維持高位運行,2017年美國原油出口量持續(xù)增長,9月開始維持在100萬桶/天以上的相對高位,并在10月創(chuàng)下213.3萬桶/天的單周歷史紀(jì)錄。此外,出口量自去年9月開始維持在400萬桶/天,今年10月開始出口量持續(xù)增加,并在10月26日當(dāng)周創(chuàng)下591.6萬桶/天的歷史高位,之后雖有下滑,但依然維持高位。預(yù)計美國原油出口仍將維持增長趨勢,或在一定程度上搶占其他產(chǎn)油國因減產(chǎn)丟掉的市場份額。

頁巖油是增產(chǎn)的“主力軍”

隨著技術(shù)的日益成熟,頁巖油開采成本持續(xù)下降,據(jù)能源咨詢機構(gòu)RystadEnergy對頁巖油主產(chǎn)區(qū)的統(tǒng)計數(shù)據(jù),2016年頁巖油主產(chǎn)區(qū)盈虧平衡價格均已低于40美元/桶,因此在低油價形勢下,頁巖油開采仍有利可圖,鉆機數(shù)持續(xù)增長。此外,隨著鉆井技術(shù)的提升,單井采收率大幅提高,產(chǎn)量隨之上升。據(jù)EIA數(shù)據(jù),8月開始頁巖油產(chǎn)量大幅上漲,并屢創(chuàng)新的歷史紀(jì)錄。EIA預(yù)計2018年1月頁巖油產(chǎn)量將增長9.4萬桶/日,至640.9萬桶/日的水平。

頁巖油主產(chǎn)區(qū)Permain盆地鉆機數(shù)一直高位運行,導(dǎo)致其庫存井?dāng)?shù)和完井?dāng)?shù)持續(xù)上升,11月庫存井?dāng)?shù)2613口,較2016年增加1332口,增幅104%;完井?dāng)?shù)380口,較2016年增加137口,增幅56.4%。完井?dāng)?shù)大幅增加,導(dǎo)致原油產(chǎn)量持續(xù)上漲。11月Permain盆地原油產(chǎn)量266萬桶/天,較上月增加6.8萬桶/天,較2016年同期增加54.9萬桶/天,增幅26%。而該盆地內(nèi)單井初產(chǎn)產(chǎn)量逐年上升,表明該盆地仍處于產(chǎn)量上升期,疊加持續(xù)高速增加的庫存井,該盆地原油產(chǎn)量仍存較大的上升空間。

C.加拿大和巴西增產(chǎn)潛力不容小覷

加拿大和巴西是未加入減產(chǎn)協(xié)議的非OPEC產(chǎn)油國中產(chǎn)量較高、增產(chǎn)空間較大的國家。2017年兩國產(chǎn)量增長較快,預(yù)計2018年其產(chǎn)量將維持上漲趨勢,或在供應(yīng)端拖累原油市場再平衡的進(jìn)程。

2月,加拿大原油產(chǎn)量達(dá)到504萬桶/天,創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄;8月原油產(chǎn)量478百萬桶/天,較2016年同期增加33萬桶/天,主要來自于非常規(guī)原油(包括油砂)產(chǎn)量的增長。

此外,中海油控股的Hangingstone油砂項目已經(jīng)投產(chǎn),該項目預(yù)計于2018年達(dá)到2萬桶/天的高峰量。

巴西近年來在海上鹽下油藏開采中取得重大發(fā)現(xiàn),2017年巴西鹽下油藏原油產(chǎn)量102萬桶/天。2017年10月,巴西原油產(chǎn)量8145萬桶,1—10月原油產(chǎn)量7.98億桶,較2016年同期增長5.6%。隨著鹽下油藏的陸續(xù)開采,預(yù)計巴西原油產(chǎn)量將持續(xù)上漲。

D.全球經(jīng)濟復(fù)蘇拉動原油需求

國際貨幣基金組織(IMF)10月將今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)期較7月時預(yù)測均上調(diào)0.1個百分點,分別至3.6%和3.7%,經(jīng)濟增長將拉動原油需求上漲。12月,OPEC預(yù)測2018年全球原油需求增加1.51百萬桶/天;EIA預(yù)計2018年全球原油需求增加1.6百萬桶/天。

經(jīng)濟向好將拉動原油需求增長

美國經(jīng)濟增長勢頭仍然強勁,根據(jù)BEA公布的數(shù)據(jù),二季度美國實際GDP年化季環(huán)比增長3.1%,三季度估計增長3.0%,呈現(xiàn)出極好的上升勢頭。在加息周期內(nèi)美國GDP增速仍在3%以上,表現(xiàn)出強勁的經(jīng)濟動能。綜合來看,2018年美國經(jīng)濟向好,將拉動原油需求增長。此外,2018年美國或啟動萬億美元的基建計劃,若計劃得以順利實施,將大幅增加美國國內(nèi)原油需求。

歐洲央行近期上調(diào)了歐元區(qū)GDP增速預(yù)期,預(yù)計2017年GDP增速為2.4%,2018年GDP增速為2.3%,2019年GDP增速為1.9%,2020年GDP增速為1.7%。歐洲經(jīng)濟的平穩(wěn)增長,將在一定程度上刺激原油需求的上漲。

中國和印度是全球原油需求的增長源

全球原油需求的增長主要來自于中國和印度,近幾年中印兩國原油需求增量幾乎占全球原油需求增量的60%以上。近年來雖然中國占全球原油需求增量的比重逐漸下降,但2016年依然貢獻(xiàn)了全球原油需求增量的近三成。而印度由于近幾年來GDP保持高速增長,原油需求量持續(xù)上漲,需求增量占全球新增需求量比重也逐年增加。

中國前三季度GDP增速為6.9%,預(yù)計明年有所放緩,至6.6%—6.7%,原油需求增速或放緩。1—11月,中國原油進(jìn)口量為3.86億噸,同比增長12%。過去5年中國原油表觀消費量平均增速5.0%,1—10月原油表觀消費量增速6.01%,高于5年同期水平。值得注意的是中國成品油需求增速放緩,成品油出口大增,顯性的原油庫存或被轉(zhuǎn)化為隱性的成品油庫存。2010—2015年中國汽油消費平均增長率高達(dá)9.5%,2016年增長率為3.8%,而2017年1—10月汽油消費同比增長僅2.9%,增速明顯放緩;柴油消費前4個月累計同比負(fù)增長,后期增長率均低于3%。與此同時,目前中國國內(nèi)煉油能力持續(xù)過剩,導(dǎo)致成品油出口大增,1—11月,中國成品油累計出口量達(dá)到579萬噸,同比增長19.4%。預(yù)計明年中國原油需求量持續(xù)穩(wěn)定增長,但增速放緩。

三季度,印度GDP同比增長6.3%,結(jié)束了連續(xù)5個季度的下滑,印度經(jīng)濟和體制改革效果逐漸顯現(xiàn)。預(yù)計2018年隨著改革的持續(xù)推進(jìn),印度GDP將逐步恢復(fù)增長,穆迪預(yù)測印度2017年GDP增速6.7%,2018年GDP增速7.5%,經(jīng)濟增長動力強勁,快速增長的經(jīng)濟將帶動原油需求的大幅增長。

去庫存效果明顯

據(jù)OPEC數(shù)據(jù),11月OECD商業(yè)原油庫存下降至29.48億桶,1—11月累計減少2.02億桶,去庫存效果顯著,但仍高于過去5年均值1.37億桶。另外,美國商業(yè)原油庫存也持續(xù)下降。預(yù)計2018年,產(chǎn)油國減產(chǎn)延長疊加需求上升的影響,全球原油庫存持續(xù)下降,將加快實現(xiàn)庫存恢復(fù)至5年均值這一目標(biāo)。

地緣政治增加油市不確定性

2017年,中東風(fēng)云再起,地緣危機或為2018年原油市場埋下隱患,而作為全球最重要的原油生產(chǎn)中心,中東的地緣政治格局對原油市場影響重大。

總體來看,今年的減產(chǎn)行動令原油庫存下降較為明顯,堅定了OPEC和非OPEC產(chǎn)油國對減產(chǎn)行動的信心,預(yù)計明年減產(chǎn)執(zhí)行情況將好于今年,全球原油庫存將加速下降,原油價格將走強,運行區(qū)間將整體上移。但同時油價的上漲將刺激頁巖油生產(chǎn)的擴張,美國產(chǎn)量和出口量將增加,擠壓油價的上升空間,同時中東地區(qū)局勢的變動,或加大明年原油市場的不確定性。

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