中國4月原油和鐵礦石進口反彈，讓外界以為對中國經濟力道的擔憂是多慮了。

  的確，鐵礦石進口跳增4%，來到史上第三高，原油進口則增加3.5%，均支撐了中國經濟成長仍在溫和加速的看法。

  但這很有可能是鐵礦石和石油價格下跌所帶動，因為價格下跌促使制鋼廠和煉油廠補充庫存。

  新加坡鐵礦石現貨價格。IO62-CNI=SI從2月20日的年內高位每噸158.90美元，到3月14日降至132.90美元。

  這意謂者4月交貨的船貨已經訂好，鐵礦石價格下跌了16%，部分回吐了從去年9月創下三年低位以來的80%漲幅。

  自此之后，到4月12日時價格小幅回升，并來到每噸141美元，之后再度下跌，周二時收在130美元。

  布蘭特原油價格的走勢大同小異，今年以來的高位為2月8日創下的每桶118.90美元，之后下跌18%，在4月17日收在97.69美元。

  盡管布蘭特原油價格在周三小幅回升至約每桶104.34美元，但仍遠低于年內高位，中國煉油商在內需放緩期結束后，似乎大有誘因重建庫存。

  4月原油進口增至每日562萬桶，高于3月的543萬噸。

  然值得注意的是，今年前四個月的原油進口較上年同期減少了0.9%.

  去年上半年中國為了填補商業和戰略性儲備而增加進口，今年的下滑主要是由于當時較高的比較基期，但這也顯示出中國最新情況是，關鍵大宗商品的進口增速將比往年來得緩慢。

  進口亦將對全球價格變動更加敏感，而今年以來已經見到這樣的模式了。

  價格因素

  今年1-4月中國鐵礦石進口較上年同期增加3.7%，但那是因為4月的數據強勁，1-3月則基本持平。

  換句話說，第一季當全球價格居高時，原油和鐵礦石的進口量是較為疲弱到持平的；但當價格下滑時，進口就增加了。

  展望未來，中國對關鍵大宗商品的進口很可能不只受國內經濟狀況所推動，還要視當時的海運價格而定。

  這聽起來合乎邏輯，但也算是一種相當新近的現象，因在景氣繁榮的那些年，許多投資人就認為無論價格如何，中國只要需要，都會買進。

  雖然中國有其必須滿足的基本進口需求，但近來的模式顯示，如果有理由相信價格可能下跌，則這個全球最大的商品消費國大可延后相當一段時間再進口。

  但任何假設總有例外，以大宗商品貿易和中國來說，銅就是例外。

  銅價一直在跌，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅從2月初的高點到本月初的年內低點就跌了18%.

  然而從中國銅進口數據中，尚未觀察到銅價下跌轉化為進口增加的跡象，4月精煉銅進口量下滑了7.4%至295，799噸的22個月低點。

  這其中有智利港口罷工造成出貨延遲的原因，不過買家也似乎多從中國保稅倉庫的庫存買進，而非進口新的銅。

  這些因素或致使5月進口有所增加，從而讓銅的趨勢與原油和鐵礦石近期交易模式更為一致。