國航：有條件還要繼續做

  國際油價今年以來的持續反彈，對燃油成本占第一位的航空公司本來不是什么好事，但卻使去年因燃油套保錄得巨額浮虧的國航和東航舒了一口氣。

  昨天，ST東航（600115.SH）公告稱，油價反彈使公司一季度燃油套保公允價值變動損失轉回（指賬面浮虧的減少額度）4.22億元，今年第一季度公司航油套保實際交割損失約9.16億元，與去年公告的超過60億元的賬面浮虧相比，減虧不少。CBN記者從國航獲悉，其一季度燃油套期公允價值變動損失轉回9.89億元，發生實際賠付9.48億元。這與去年公布的賬面套保浮虧74.72億元相比也有不小減幅。

  不過，上述公司現在交割的只是部分到期的燃油套保合約，還有其他合約將在未來幾年陸續到期，未來盈虧狀況尚無法判斷。

  由于去年國際油價出人意料大跳水，做了多年燃油套保的國航和東航都在套保業務上出現了巨額浮虧。東航2008年虧損的139億元中，由于燃油套保產生的浮虧高達62億元，國航的油料套期公允價值虧損更大，達74.72億元。國航副總樊澄曾告訴CBN記者，2008年套保巨虧直接與油價波動太大相關，“最高時交易的波動率達125%，而過去兩年平均只有30%。”

  國航董秘黃斌昨天也告訴記者，計算燃油套保業務公允價值的變化，國際原油價格和波動率是主要考量的兩個因素，從今年一季度來看，油價波動比去年小多了。

  國航和東航公布的2008年燃油套保的公允價值變化，是根據2008年12月31日的WTI原油期貨價格計算的，當天的WTI原油期貨價格為44美元/桶，而今年一季度的燃油套保公允價值變動，則是根據今年3月31日的WTI原油期貨價格計算，當天的WTI原油期貨價格為49.66美元/桶，已經比去年12月31日上漲了12.8%。

  值得注意的是，國航和ST東航曾在3月初公布了一份航油套保公允價值敏感性分析報告，如油價較2008年底上漲10%~30%，國航將減少公允價值損失32億~44億元，ST東航也將減少27億~36億元。昨天，WTI原油期貨價格收于58.85美元/桶，已比2008年12月31日上漲了33%。

  據記者了解，東航和國航目前都在研究對套保合約進行優化重組，以進一步減少實際賠付損失。東航董秘羅祝平昨天告訴記者，預計今年燃油套保損失繼續擴大的可能性不大。

  “國際油價上漲雖有利于公司燃油套保賬面減虧，但公司在現貨市場的采購成本也隨之上升了。”黃斌指出，從這點來看，從事燃油套保依然是公司長期戰略之一，如市場有條件、有機會，還是會考慮做。

  ST東航在公告中也指出，燃油套期保值合約確實起到降低油價波動風險的作用，去年前三季度油價一直保持在較高水平，公司航油成本增加顯著，其間實際用油成本(不包括套期保值交割收支)與2007年同比增加26億元。而由于公司航油套期保值交易將一部分用油成本鎖定，去年前三季度套期保值交割共計收入3億元，在一定程度上對沖了油價上漲帶來的成本上升。

  今年第一季度，東航航油套期保值交割損失約9.16億元，但其間航油成本約25.9億元，比去年第一季度的航油成本41.1億元減少了約15.2億元。