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石油化工:關注節(jié)能減排、資源型及乙醇板塊

   2009-06-01 國金證券劉波

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核心提示:WTI油價突破66美元/桶,國內(nèi)對成品油價上調(diào)存在較大爭議。與此同時,政府宣布從6月1號起,上調(diào)成品油價格,

  WTI油價突破66美元/桶,國內(nèi)對成品油價上調(diào)存在較大爭議。與此同時,政府宣布從6月1號起,上調(diào)成品油價格,幅度為400元/噸。

  評述

  本次成品油提價來源于其定價新機制要求。發(fā)改委年初計劃嚴格按照原油價格(連續(xù)22個交易日平均價上浮4%就觸發(fā)新定價機制)來調(diào)整國內(nèi)成品油價格,但今年以來,國際原油價格上漲了30%,而國內(nèi)成品油價格上調(diào)不足5%。盡管5月初調(diào)價要求被政府否決,但近一個月油價持續(xù)飆升,甚至創(chuàng)下近些年的單月最大漲幅,這讓發(fā)改委面臨煉油企業(yè)的較大壓力。

  汽柴油價格上調(diào)400元/噸,全年靜態(tài)測算,增厚中石化業(yè)績0.304元、中石油0.123元。上調(diào)油價后,煉油與銷售桶油毛利由8美元/桶上升為12美元/桶。

  本輪油價上漲主要原因:美元貶值、各國經(jīng)濟刺激逐漸生效以及美國經(jīng)濟未進一步惡化而引發(fā)資金涌入原油期貨市場。我們認為,這些因素短期仍將主導油價走勢,下半年油價將在55-80美元之間震蕩。

  今年以來政府選擇讓國內(nèi)煉油企業(yè)消化大部分上升的原油成本,反映了其保增長、促消費的經(jīng)濟發(fā)展策略。去年底,國內(nèi)大幅下調(diào)成品油價格,當時明顯刺激了汽車銷售增長及成品油的消費。根據(jù)我們對部分公司的經(jīng)營狀況了解,目前下游保持謹慎,大多企業(yè)的產(chǎn)品售價下滑,開工率下降。因此,政府站在全局的角度抑制油價上調(diào),有助于刺激經(jīng)濟消費及緩解行業(yè)成本上升壓力。

  對比國內(nèi)外成品油價格,并不存在再次大幅上漲的空間。盡管國內(nèi)成品油定價以保障煉油利潤(原油80美元/桶以下,利潤率5%)為基礎,但國際成品油價更貼近真實的市場供需。目前(以5月27日為基礎),國內(nèi)汽柴油批發(fā)價僅汽油比美國低約450元/噸左右,而兩者比新加坡及鹿特丹市場批發(fā)價格要高約300元/噸左右。如6月再次大幅上調(diào)油價,則不利于國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇。

  實際上,政府為了刺激汽車消費、降低物流成本及獲得石油資源,相繼出臺了汽車、物流、石化等相關《振興規(guī)劃》。在石化振興規(guī)劃中,蘊含兩個重點:一是對兩大行業(yè)(煉油與化肥)扶植,如可能補貼磷肥96億元、政府再進一步出資200億元進行化肥淡儲;二是政府可能直接出資成立投資公司,輔助國內(nèi)石油巨頭到海外并購石油資源(出資比例不超過25%)。后者也是為了鎖定石油資源成本,降低國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的成本。

  基于目前的油價,在油價上漲過程中,我們重點關注的板塊依次是:

  節(jié)能減排、資源型、乙醇、煤化工。重點關注的公司有:中國石油、中國石化、魯陽股份、科達機電、遠興能源、中泰化學、海南椰島等。



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