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油價直沖底部 石油產業面臨新考驗

   2015-08-27 中國證券報

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核心提示:繼8月21日跌破每桶40美元關口后,國際油價8月24日再度大幅下挫,刷新了2009年2月以來的低點。國內大宗商品

繼8月21日跌破每桶40美元關口后,國際油價8月24日再度大幅下挫,刷新了2009年2月以來的低點。國內大宗商品市場因此大規模跌停,顯示出本輪國際油價下挫的破壞力。

分析人士指出,以“三桶油”為代表的國內石油企業資本開支雖然并不完全與國際油價同步,但其眼下的縮減趨勢已難以改變。國內石油產業將面臨新一輪考驗:成本較高的產能及其周邊產業將首先受到沖擊;而煉化行業卻因為進口原油價格顯著走低,料將在產業成本縮減趨勢中獲得一定喘息空間。

油價底部或在35美元

截至24日收盤,紐約商品交易所10月交割的原油期貨價格當日下跌5.46%至每桶38.24美元,跌破2009年時創下的近六年低點;倫敦洲際商品交易所9月交割的布倫特原油期貨價格當日下跌6.09%至每桶42.69美元。分析人士指出,各國股市全線重挫,表明投資者對全球經濟前景并不樂觀,這直接導致對原油需求前景進一步看淡。

我國國內原油市場價格尚處在與國際市場接軌的階段,國內價格滯后于國際市場,且主要依賴政策定價。不過,國內大宗商品市場近期出現暴跌行情,反映出本輪國際油價探底的沖擊力強勁。數據顯示,24日,國內大宗商品市場13個品種跌停,分別是燃油、瀝青、滬鎳、PP、棕櫚、豆油、鐵礦、焦煤、菜粕、甲醇、錳硅、PTA、白糖。還有多個品種跌幅逾4%,其中橡膠下跌5.55%,螺紋和熱卷跌幅均超過4.5%。

關于國際油價前景,光大期貨認為,目前國際油價并未跌到底部,國際原油市場還有5美元左右的下跌空間,并將在底部區域震蕩一段時間。中信期貨則表示,國際油價預計底部在35美元左右,如果原油價格跌破全球主要原油生產商的成本線并引發減產,國際油價可能企穩。

需要強調的是,以“三桶油”為代表的國內油企的資本開支計劃往往由管理層中長期規劃所決定,對國際油價并不敏感。因此,即使國際油價接下來止跌甚至反彈,在國內石油系統增效整改動作已久的背景下,國內石油產業的資本開支縮減趨勢幾無逆轉可能。

高成本產能遭遇沖擊

在資本開支縮減的背景下,考慮到常規石油仍在我國石油產量中占據絕對地位,國內油企為維持現有產量將繼續保證相關的資本支出。相比之下,高成本的非常規石油以及深海石油產能,正面臨油價不斷逼近甚至跌穿成本價格的局面。更有甚者,若高成本產能受到沖擊的情況隨著油價持續低位徘徊而愈發普遍,更多的石油周邊產業將受到波及,比如設備制造和油田服務等行業。

當然,如果國際油價未來止跌反彈,石油周邊產業則會“搖身一變”,成為備受投資者青睞的投資對象。根據歷史數據及國際經驗,在油價反彈周期里,設備制造和油田服務企業的收入增幅要超過石油企業本身,其中設備制造行業收入反彈勢頭更勁;相應地,設備制造和油田服務企業的股價收益幅度也要超過石油企業本身,顯示出更強的股價彈性。

相比之下,處于下游的石油煉化行業,其行業波動性則在消極和積極因素的“中和”效應之下達到動態平衡,甚至可能會成為低油價環境的受益者。消極因素方面,石油產業的資本開支削減“動作”幾乎肯定會波及到煉化行業;積極因素方面,國際油價的低位徘徊可令煉化行業通過“以進頂產”的方式,減輕自身因資本開支削減而有所增加的成本壓力。

油價是所有能源之“錨”,國際油價的持續下跌對其代替產品相關行業形成利空,不利于煤炭及新能源等的估值拉升。油價下跌后,其他工業品原材料的成本價格也會降低,與石油化工有著較高依存度的紡織服裝行業的成本也會相應下降。




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