3月26日，我國原油期貨在上海國際能源交易中心掛牌交易。“中國版”原油期貨以人民幣計(jì)價(jià)，面向國際投資者，引發(fā)全球能源和金融市場高度關(guān)注。“中國版”原油期貨有哪些特點(diǎn)？將對(duì)全球石油貿(mào)易格局和定價(jià)格局產(chǎn)生怎樣影響？對(duì)提升我國石油產(chǎn)業(yè)將發(fā)揮哪些作用？經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)社中經(jīng)智庫舉辦第六期“中經(jīng)論壇”，邀請(qǐng)知名專家學(xué)者對(duì)“中國版”原油期貨進(jìn)行深入解讀。

期貨業(yè)國際化的里程碑式事件

主持人：原油期貨是大宗商品期貨中的龍頭品種、巨無霸品種，我國為何要推出原油期貨？

王震：全球原油貿(mào)易定價(jià)主要按照期貨市場發(fā)現(xiàn)的價(jià)格作為基準(zhǔn)。目前，國際上有10多家期貨交易所都推出了各自的原油期貨，其中芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)旗下的紐約商業(yè)交易所、倫敦洲際交易所是世界兩大原油期貨交易中心，它們的西德克薩斯中質(zhì)(WTI)原油期貨、布倫特(Brent)原油期貨分別扮演著北美和歐洲基準(zhǔn)原油合約的角色。我國推出原油期貨，主要有幾點(diǎn)考慮。

第一，國際能源市場格局巨變，呼喚更多話語權(quán)。當(dāng)前，整個(gè)國際經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了很大變化，能源格局也隨之變化。中國已成為世界第二大原油消費(fèi)國、第一大原油進(jìn)口國，全球第二大經(jīng)濟(jì)體。歐洲、北美經(jīng)過長期發(fā)展，已經(jīng)成為一個(gè)高度成熟化的市場經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)能源依賴程度在下降，可以說已經(jīng)過了石油消費(fèi)高峰。但是整個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)，特別是以中國、印度為代表的新興經(jīng)濟(jì)體，還處在工業(yè)化階段，石油消費(fèi)無論是增長速度還是增長量，以及年度對(duì)全球石油的消費(fèi)增長貢獻(xiàn)率，都是最大的。

盡管亞太地區(qū)的原油消費(fèi)量和進(jìn)口量大，但在該地區(qū)內(nèi)還沒有一個(gè)成熟的期貨市場為原油貿(mào)易提供定價(jià)基準(zhǔn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。日本、新加坡、印度等國都在建立原油期貨市場方面進(jìn)行了探索和嘗試，但影響力都不大，沒有形成原油貿(mào)易定價(jià)的基準(zhǔn)。

由于沒有一個(gè)充分反映亞太地區(qū)原油實(shí)際供求情況的定價(jià)基準(zhǔn)，因此亞太國家只能被動(dòng)接受新加坡普氏報(bào)價(jià)、迪拜商品交易所的阿曼原油期貨價(jià)格等作為原油貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)。在這樣一個(gè)大格局下，需要一個(gè)能夠更好地反映亞洲市場的期貨合約價(jià)格。

第二，中國正在改變國際上的石油貿(mào)易格局。2017年，中國超過美國成為世界上第一大原油進(jìn)口國，美國正在變成一個(gè)原油出口國。美國出口市場中，潛力最大的同樣是在亞洲地區(qū)。中國已經(jīng)成為世界原油貿(mào)易的一個(gè)重要目的地及進(jìn)口來源地，涵蓋了全球的主要石油產(chǎn)區(qū)。中國在原油消費(fèi)、原油貿(mào)易等方面，在國際市場上應(yīng)該有更多的影響力、話語權(quán)。

第三，隨著我國石油企業(yè)及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈參與國際化程度的提高，要在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈或者價(jià)值鏈上提高話語權(quán)，獲得該有的價(jià)值，也需要有更好的避險(xiǎn)工具。如何在全球能源格局，特別是原油格局里，發(fā)揮中國的影響力？推出國際化的“中國版”原油期貨合約，有助于更好地發(fā)揮作用，在國際競爭中取得更多的話語權(quán)和更大價(jià)值。

因此，“中國版”原油期貨上市，無論對(duì)于中國期貨市場還是石油業(yè)來說，都是里程碑式的事件。

　　天時(shí)地利人和，石油產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展新契機(jī)

主持人：推出“中國版”原油期貨可謂是“十年磨一劍”，為什么選擇現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)推出呢？

胡俞越：2013年，上海自貿(mào)區(qū)掛牌，與此同時(shí)還有一個(gè)標(biāo)志性事件，就是上海期貨交易所的上海國際能源交易中心同時(shí)掛牌。2013年，原油期貨就正式提上議事日程，現(xiàn)在終成正果。

今年推出原油期貨，可謂“天時(shí)地利人和”。

所謂“天時(shí)”，是指全球的原油市場格局正在發(fā)生深刻變化，從以前的賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場。其中，一個(gè)非常大的變化就是美國，美國把第一大原油進(jìn)口國的位置讓給了中國，同時(shí)，美國還很可能成為全球第一大產(chǎn)油國。第一大原油進(jìn)口國成了第一大原油產(chǎn)油國，這是非常大的變化。市場格局由賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場的時(shí)候，買方討價(jià)還價(jià)的能力增強(qiáng)了。

“地利”表現(xiàn)在，紐約原油期貨主要是為北美地區(qū)定價(jià)的，倫敦的洲際交易所是為歐洲市場定價(jià)的，它們的標(biāo)的都是輕質(zhì)低硫原油。上海期貨交易所選擇的標(biāo)的是中質(zhì)含硫原油。中質(zhì)含硫原油，占全球原油產(chǎn)量的將近一半，份額相當(dāng)大，而且中國進(jìn)口原油基本上都是這個(gè)。當(dāng)前，在全球范圍內(nèi)缺少一個(gè)以中質(zhì)含硫原油為標(biāo)的的定價(jià)基準(zhǔn)。所以，中國這時(shí)候推出原油期貨稱得上是“地利”，填補(bǔ)了市場空白。

從另一個(gè)角度來說，中國已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，提升以原油為代表的大宗商品的定價(jià)權(quán)或者話語權(quán)，是在全球價(jià)值鏈提升中的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)。

“人和”則表現(xiàn)在，2017年國務(wù)院下發(fā)了《全面深化石油天然氣體制改革的決定》，就加快石油天然氣產(chǎn)業(yè)的體制改革，深化改革、全面改革，形成共識(shí)。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上推出原油期貨，有助于倒逼石油天然氣產(chǎn)業(yè)體制改革。

王震：發(fā)展原油期貨，是一個(gè)開放的國際化平臺(tái)。如果沒有更多的中國的企業(yè)參與，那么國際市場的參與也會(huì)有限。2015年底，我國放開對(duì)原油的進(jìn)口使用權(quán)和原油進(jìn)口權(quán)。原油進(jìn)口權(quán)和原油進(jìn)口使用權(quán)放開以后，參與主體越來越多，這對(duì)增加流動(dòng)性是非常重要的。

同時(shí)，近年來，我國成品油的出口量也在增加，我國成品油輻射到亞洲地區(qū)。因此，原油期貨的推出，國際關(guān)注度很高，這也是“人和”的一個(gè)重要方面。

以人民幣計(jì)價(jià)，期貨市場國際化起航

主持人：“中國版”原油期貨一個(gè)亮點(diǎn)是以人民幣計(jì)價(jià)，其意義何在？

王金照：上市原油期貨，建立反映亞洲供需關(guān)系的石油價(jià)格基準(zhǔn)，將更好地服務(wù)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，有利于為國內(nèi)涉油企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，同時(shí)與我國改革開放也是相互促進(jìn)的。

推動(dòng)石油的人民幣結(jié)算、計(jì)價(jià)、交易是發(fā)展方向。對(duì)石油出口國來講，有幾個(gè)好處：第一，規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)省了匯率費(fèi)用。很多石油出口國和中國是非常活躍的貿(mào)易伙伴。比如沙特，盡管我們進(jìn)口了大量的石油，但是中沙之間的貿(mào)易是基本平衡的。那么如果用人民幣來直接交易結(jié)算，實(shí)際上會(huì)降低其匯兌成本，也規(guī)避了匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

第二，從這些國家獲得的石油收入的保值增值的角度來講，也有適度多元化的需求，有適度的推進(jìn)交易儲(chǔ)備貨幣多元化的內(nèi)在需求。

第三，當(dāng)前，美元一家獨(dú)大，美國在國際貨幣體系中處于霸權(quán)地位，美國往往利用其霸權(quán)地位獲取一些超額利益。比如，通過貨幣金融系統(tǒng)包括結(jié)算系統(tǒng)，對(duì)一些國家進(jìn)行金融制裁，一些國家深受其苦。這也是其他國家愿意采用人民幣結(jié)算交易的重要原因。用人民幣購買重要的石油資源，對(duì)保證國家的經(jīng)濟(jì)安全有幫助。從長遠(yuǎn)來看，未來的國際貨幣體系，適度多元化會(huì)更合理一些。

胡俞越：中國期貨業(yè)如何實(shí)現(xiàn)國際化？我主張從兩個(gè)方面發(fā)力：“走出去”和“請(qǐng)進(jìn)來”。

“走出去”，是讓中國價(jià)格走出去，讓中國價(jià)格具有國際影響力，讓國際市場接受中國期貨的定價(jià)。期貨市場的核心功能是定價(jià)，只有定價(jià)功能發(fā)揮了，它的避險(xiǎn)功能、資產(chǎn)配置功能才能發(fā)揮。如果定價(jià)不準(zhǔn)，其他功能也就無法發(fā)揮。“走出去”，意味著中國投資者也要走出去。但更重要的是，要讓中國價(jià)格走出去，讓中國價(jià)格被國際市場所接受。

“請(qǐng)進(jìn)來”，就是把競爭機(jī)制“請(qǐng)進(jìn)來”，把國際投資者“請(qǐng)進(jìn)來”。如果原油期貨能起到這樣的作用，那就是功莫大焉。(記者祝惠春整理)