對于從事油氣行業，特別是天然氣貿易的人來說，Henry Hub（亨利樞紐）這個名字想必大家都不陌生，作為紐約商品交易所（NYMEX）天然氣交割地和定價中心，其地位和重要性毋庸置疑。每天，紐約商品交易所大約35萬份天然氣期貨合約以亨利樞紐作為交割地。

亨利樞紐緣何能從北美眾多天然氣交易點中脫穎而出，成為紐約商品交易所天然氣期貨合約交割地？它在全球天然氣市場中扮演何種角色？未來的發展前景如何？這還得從亨利樞紐的歷史發展說起。

　　天然氣貿易崛起

將天然氣作為商品進行貿易的歷史遠比不上石油貿易的歷史悠久。就在30年前，大多數天然氣生產商還僅僅將天然氣以固定價格以長期合約形式賣給管道公司。1985年，美國聯邦能源監管委員會（FERC）第436號令對管道業務實行“開放”政策，天然氣管輸業務不再僅僅由管道公司壟斷，由此帶來了天然氣貿易現貨市場的迅速發展。貿易出版物開始跟蹤全美各地的天然氣價格，從而使天然氣價格變得越來越透明。但當時的貿易市場仍然非常初始，傳統合約和價格管制相互交織。

但歷史的潮流不可阻擋，到20世紀80年代后期，天然氣貿易日益活躍。1989年，“解除天然氣管制法”（The Natural Gas Decontrol Act）徹底消除了價格管制的最后一道枷鎖。

與紐約商品交易所推出原油期貨合約一樣，在建立天然氣期貨合約時，同樣存在一個問題：實物商品期貨合約需要一個交割點，其交易價格最好的是行業認可的基準價格。當時，天然氣在全美40-50個地區進行交易，其中大部分都是通過貿易出版物進行跟蹤，但沒有一個地點被普遍認可為天然氣交易的參考價格。

因此，紐約商品交易所提出了最佳交付地點的指導原則：供應多樣性、可靠性和現貨價格流動性。在天然氣貿易領域，這意味這個地點必須是與許多管道連接的樞紐，需要極具信譽的作業者確保供應可靠性。市場需要將在這里進行現貨交易。最重要的是，它需要具有可操作性，將任何供應短缺的可能性降低為零。

最初，紐約商品交易所希望將天然氣貿易定價地選在管網密集且交易量巨大的得克薩斯州，但最終這一設想沒有實現，因為一條名叫Sabine的管道以及它所連接的亨利天然氣加工廠的最終介入。

　　亨利樞紐逆襲

目前，由Enlink Midstream擁有的Sabine Pipeline是位于路易斯安那州南部的一條150英里長的小型管道，此前一直由德士古（現為雪佛龍）持有。它是德士古公司在路易斯安那州天然氣生產業務與其位于德克薩斯州亞瑟港的煉油廠和化工廠相連的管道系統的一部分。德士古在路易斯安那的大型天然氣工廠位于Erath（伊拉斯）小鎮以南約7英里處，因臨近亨利高中而被稱為亨利天然氣處理廠。

上世紀80年代后期，亨利天然氣處理廠的加工量一直在逐年下降，但它擁有的幾個優勢使它從眾多價格基準中脫穎而出。一是它位于美國天然氣管網最為發達的西南部地區，其本身一頭連通著美國主要的天然氣產區，一頭通向主要的天然氣消費區、儲氣庫和LNG出口終端。二是所有連接的管道口徑都比較大，能夠滿足大額貿易的輸量要求。三是Jagjit Yadav和Bill English兩位高水平的德士古高管提出了許多創新的貿易和交易方案，包括首次提出了亨利樞紐的概念，簡化交易流程和操作流程等，并采取了使亨利樞紐具有高度市場價值的一系列措施——不僅作為交易樞紐，而是作為NYMEX期貨合約的基準價格。

在天然氣市場發生重大變化的過程中，成熟發達的管網設施和一系列創新理念成就了亨利樞紐作為“行業基準中心”的地位。1990年，紐約商業交易所選擇亨利樞紐作為其天然氣期貨合約交割地。

如今，亨利天然氣處理廠已關閉十多年了，亨利樞紐早已不局限在處理廠周邊，這個名字更多地已經演變為一種抽象的概念。

目前，亨利樞紐已經發展為一個全服務的集輸系統，它提供各種天然氣的接收、處理、交付、儲存和管網調峰等服務，并與美國最重要的天然氣管網形成廣泛互連。它連接了4條州內，9條州際雙向干線天然氣管道，包括：Acadian、Columbia Gulf Transmission、Gulf South Pipeline、Bridgeline、NGPL、Sea Robin、Southern Natural Pipeline、Texas Gas Transmission、Transcontinental Pipeline、Trunkline Pipeline、Jefferson Island和Sabine等。

亨利樞紐擁有兩個大型壓縮站，每天可壓縮520萬撒姆（therms）天然氣，整個樞紐每天可輸送18億立方英尺天然氣。同時，它還與杰斐遜島，阿卡迪亞和索倫托等大型地下鹽洞儲氣庫相連，提供儲氣服務和發揮著管網流量調節的作用。

　　影響力延展全球

眾所周知，由于天然氣常溫下的氣態物理屬性，決定了它的輸送方式不可能像石油那樣多樣，目前主要的天然氣輸送方式是管道和LNG船運。因此，對于天然氣貿易來說，除了要有充足的氣源和成熟的消費市場外，天然氣收集和儲運（物流）起到了關鍵的控制作用，甚至可以說誰掌握了天然氣運輸，誰就掌握了天然氣貿易的主動權，這種特征在北美體現的更突出。

在北美，特別是非常規頁巖油氣產區，由于油氣作業公司數量眾多，規模不等，礦權土地相互交織，很少有公司能夠或愿意自行修建天然氣收集系統和輸送管網。更普遍的是由專業的天然氣公司負責全流程管理——從井口收集、計量到中央處理站處理，到管道輸送，直至到天然氣樞紐進行銷售。上游油氣公司一般在井口就直接將所產天然氣賣給了中游的天然氣公司。因此，井口的天然氣價格一般較基準價格貼水很多（管輸費、處理費等），天然氣銷售的大部分利潤被中游天然氣公司獲取，因此，在天然氣貿易中擁有了更多的主動權和控制權。

當Cheniere Energy公司2011年簽署了美國墨西哥灣地區首個液化天然氣出口合同時，亨利樞紐逐漸開始影響全球天然氣市場。特別是近兩年由于國際天然氣需求不斷增加，以及美國頁巖油氣革命所帶來的天然氣產量、運輸量激增，使得亨利樞紐成為了越來越重要的世界LNG出口終端的氣源地，由此也不斷加深了其對世界市場的影響，亨利樞紐已儼然轉變為全球天然氣定價的基準。就像BP石油公司首席經濟學家斯賓塞·戴爾所說的，“經濟學表明，亨利樞紐價格將成為全球天然氣市場的天然錨點。”

由于亨利樞紐交易量大，定價透明，流動性高。卡塔爾、澳大利亞、莫桑比克等一些全球天然氣生產商開始與原油價格脫鉤，轉而采用亨利樞紐價格為基準建立天然氣交付定價機制。亨利樞紐的價格也越來越多地被各地期貨交易所和媒體廣泛引用。我們有理由相信，在可預見的未來，亨利樞紐在北美乃至世界天然氣貿易中將扮演著越來越重要的角色。（記者 崔茉）

亨利樞紐天然氣期貨  每日成交量（ADV）和持倉量對比(Open Interest)