侯明揚 中國石化石油勘探開發研究院戰略規劃所副所長

　　“盡管上半年全球油氣資源并購活動“回暖”弱于預期，但市場可能就此迎來新的上游并購“窗口期”，或將成為我國石油公司加強海外油氣經營合作的較好機遇。”

根據伍德麥肯茲公司最新統計，2019年上半年，全球油氣資源并購市場交易金額預計超過860億美元，較2018年上半年620億美元上漲約38.7%，創2016年以來同期最高值。其中，阿納達科石油公司在向雪佛龍公司支付約10億美元違約金后，以高達530億美元(含債務)高價“投身”西方石油公司，成為全球上半年規模最大的油氣資源并購交易。但除此以外，上半年全球油氣資源并購市場總體呈現“量價齊跌”態勢，市場“回暖”明顯弱于預期。

從交易數量和金額看，上半年全球油氣資源并購活躍程度大幅降低，發生交易數量共103宗，較2018年同期183宗下降約43.7%，低于近10年同期超過200宗的均值，也是近15年同期最低水平。其中，在第二季度的并購交易中，交易金額超過10億美元的規模較大并購活動共有7宗。盡管上半年860億美元的并購交易總金額高于近10年均值10%以上，但剔除西方石油公司530億美元并購阿納達科石油公司后，上半年全球油氣資源并購交易總金額僅330億美元，是2018年同期440億美元的3/4，同樣明顯低于近5年內的平均水平。其中，第一季度油氣資源并購交易金額僅55億美元，為2015年至今同期最低值。

從交易區域看，與世界其他地區相比，北美仍是全球油氣資源并購最活躍的地區，上半年共發生并購活動65宗，實現并購交易金額近650億美元，分別占全球市場的63.1%和78.3%；但與往年相比，北美地區油氣資源并購交易數量已降至近5年最低水平，并購交易金額也大幅低于近5年均值。除北美地區外，全球其他地區上半年油氣資源并購活動數量均出現較大幅度下降，合計發生并購交易38宗，僅為2018年同期的68%；但交易金額略有增長，較2018年同期上漲21%。

從交易評價油價看，根據伍德麥肯茲公司測算，上半年全球油氣資源并購交易評價油價均值約57美元/桶，大幅低于2018年64美元/桶的平均水平。導致全球油氣資源并購交易的評價油價上半年走勢的主要原因，是全球市場并不看好未來國際油價的上漲前景。特別是在供給方面，雖然以沙特為首的歐佩克產油國和以俄羅斯為首的非歐佩克產油國達成了新一輪減產協議，但美國上半年原油產量已突破1200萬桶/日，預計全年平均出口量接近300萬桶/日，將進一步沖擊市場和油價。

從交易主體看，各類石油公司上半年表現存在明顯差異，但交易規模整體較小。上半年部分大中型國際石油公司在并購市場上的表現相對搶眼，除了西方石油公司并購阿納達科公司外，加拿大自然資源公司28億美元并購戴文能源公司部分油砂資產、墨菲石油公司14億美元并購美國墨西哥灣油氣資產等，都是上半年影響較大的上游并購交易。同期，部分亞洲國家石油公司也積極購買上游資產。其中，泰國國家石油公司分別以21.3億美元和6.2億美元購入位于馬來西亞和巴西的原油資產，馬來西亞國家石油公司則以12.9億美元購入了一批巴西海上原油資產，我國中國石油和中國海油等公司也分別購入了北極LNG二期項目股份。國際石油巨頭上半年資源并購活動相對較少，除道達爾公司計劃以88億美元收購西方石油公司莫桑比克天然氣資產外，其他公司基本沒有規模較大的資產買入。

筆者認為，盡管上半年全球油氣資源并購活動“回暖”弱于預期，但市場可能就此迎來新的上游并購“窗口期”，或將成為我國石油公司加強海外油氣經營合作的較好機遇。一方面，部分國際石油公司計劃未來一段時期內繼續調整資產組合，一批資源條件相對優質的上游資產存在交易機會。其中，埃克森美孚公司計劃在未來3年內剝離約150億美元的非核心資產，BP、殼牌和雪佛蘭公司分別計劃未來兩年內剝離約100億美元的非核心資產，巴西國家石油公司也計劃將270億美元的本土資產向國際石油公司出售。另一方面，在美國頁巖油產量持續增長和各類新能源、新業態沖擊全球油氣需求的背景下，預計國際油價近中期將維持在相對較低區間波動，也為我國石油企業以更為合理的成本獲取境外優質上游資產提供了條件。

而對我國石油企業而言，在現階段，要扎實做好油氣資源并購的相關準備工作。

首先，要加強對各類油價的研究工作。除了繼續加強對國際油價走勢的預測外，還應對近10年來全球油氣資源并購交易的評價油價進行系統梳理，研究其與國際油價走勢的相關性，為未來發起新的并購交易提前謀劃。

其次，要加強對并購目標資產的研究工作。一是要對全球油氣資源市場長期跟蹤，盡可能收集有關項目的數據資料，通過技術指標動態篩選并購目標；二是要明確各公司的海外發展戰略，包括聚焦區域、擬發展資產類型及儲產量規模等；三是要強調經濟性和可操作性，制定不同油價水平下的資產并購優先順序，以保障在商務時機來臨時能夠以最短時間和最低成本獲取優質資產。

最后，要加強對外合作的研究工作。既要做好與資源國石油公司的合作準備，特別要重視研究目標資源國相關油氣財稅條款、對外合作政策等；也要做好與國際石油公司的合作準備，包括分析不同類型石油公司海外經營的優勢區域、領域和技術工藝等，通過聯合并購等學習領先的海外經營經驗，同時有效地規避上游并購中可能存在的各類風險。