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2019年國際石油市場:經(jīng)濟(jì)增速放緩抑制油價(jià)沖高

   2020-01-07 中國石油報(bào)

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核心提示:數(shù)據(jù)來源:中國石油規(guī)劃總院  供應(yīng)、需求、地緣和市場預(yù)期主導(dǎo)2019年國際石油市場2019年供需再平衡仍是石
數(shù)據(jù)來源:中國石油規(guī)劃總院

  供應(yīng)、需求、地緣和市場預(yù)期主導(dǎo)2019年國際石油市場

2019年供需再平衡仍是石油市場的主旋律。在供需雙邊的調(diào)整下,國際油價(jià)先漲再跌,幾經(jīng)震蕩后,于年末時(shí)段重歸升勢。縱觀全年,需求疲弱對國際油價(jià)的抑制作用明顯。全球經(jīng)濟(jì)增速在貿(mào)易摩擦的壓力下持續(xù)放緩,石油需求增長乏力,需求增幅創(chuàng)8年新低,使國際油價(jià)缺乏持續(xù)上行的基礎(chǔ)。但供應(yīng)端的人為克制,有效而勉力地維護(hù)了市場的供需平衡,減產(chǎn)聯(lián)盟于年初和年末兩次確認(rèn)深化減產(chǎn),夯實(shí)了國際油價(jià)運(yùn)行的底部區(qū)間,給予了價(jià)格底限以有效支撐。2019年,國際油價(jià)在供需兩端的先后主導(dǎo)下,以震蕩運(yùn)行態(tài)勢為主,總體運(yùn)行區(qū)間略有下移。全年,Brent原油期貨均價(jià)64.09美元/桶,同比下挫7.60美元/桶,降幅10.6%;WTI原油期貨均價(jià)56.93美元/桶,同比下挫7.97美元/桶,降幅12.3%。

2019年國際油價(jià)運(yùn)行的階段特征明顯,按照運(yùn)行態(tài)勢的不同大致可劃分成四個(gè)階段。從驅(qū)動(dòng)因素來看,供應(yīng)、需求、地緣政治事件和市場預(yù)期分別主導(dǎo)了四個(gè)階段油價(jià)的變化。

  第一階段

  1~4月,供應(yīng)緊縮主導(dǎo)油價(jià)上行

這一階段,國際油價(jià)在供應(yīng)緊縮的驅(qū)動(dòng)下,運(yùn)行態(tài)勢以上行為主。Brent原油期貨價(jià)格從2019年1月2日的54.9美元/桶持續(xù)上漲至4月24日的74.57美元/桶,創(chuàng)年內(nèi)價(jià)格頂點(diǎn),漲幅35.8%。這一階段供應(yīng)緊縮主導(dǎo)了油價(jià)上行。2018年10月,在美國對伊朗制裁力度不及預(yù)期、OPEC提前增產(chǎn)等因素的影響下,國際油價(jià)深度下探。而后, OPEC國家和俄羅斯等非OPEC國家組成的減產(chǎn)聯(lián)盟,決定重新開始減產(chǎn),進(jìn)行總計(jì)120萬桶/日的減產(chǎn)活動(dòng)。在沙特等國家的帶領(lǐng)下,該協(xié)議得到了有效執(zhí)行,1~4月減產(chǎn)聯(lián)盟減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)137%。另外受美國制裁影響,委內(nèi)瑞拉和伊朗的石油產(chǎn)量大幅縮減。以上各國的主動(dòng)和被動(dòng)減產(chǎn)有效縮減了全球石油供應(yīng),OECD庫存開始逐月下降。該數(shù)據(jù)印證了減產(chǎn)協(xié)議對市場平衡的有效影響,國際油價(jià)持續(xù)運(yùn)行在上行通道。

  第二階段

  5~6月,需求疲弱主導(dǎo)油價(jià)下行

國際油價(jià)快速回落,Brent原油期貨價(jià)格跌至6月12日的60美元/桶下方后,逐漸企穩(wěn),階段內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)19.6%。這一階段需求疲弱主導(dǎo)了油價(jià)下行。2019年初,中美經(jīng)貿(mào)磋商頻傳利好消息,市場預(yù)判經(jīng)濟(jì)向好將帶動(dòng)石油消費(fèi)增長,IEA在1月發(fā)布的月報(bào)中預(yù)計(jì)2019年全球石油需求將達(dá)到1.07億桶/日,較2018年多增30萬桶/日。但進(jìn)入2季度以后,中美經(jīng)貿(mào)磋商階段性破裂,石油需求出現(xiàn)走弱跡象,IEA在其2月、5月、6月的報(bào)告中分3次下調(diào)了2019年石油需求增長預(yù)期,分別調(diào)減10萬桶/日、20萬桶/日和10萬桶/日。受此影響,在減產(chǎn)聯(lián)盟減產(chǎn)執(zhí)行率保持高位的情況下,OECD庫存數(shù)據(jù)逐月上漲,印證了需求的疲弱。市場逐漸認(rèn)識(shí)到減產(chǎn)聯(lián)盟現(xiàn)有減產(chǎn)力度已經(jīng)不能確保供需平衡,疲弱的需求開始成為價(jià)格的主導(dǎo)因素,國際油價(jià)迅速回落。

  第三階段

  6~11月,地緣政治事件主導(dǎo)油價(jià)震蕩

在美國的制裁下,伊朗石油產(chǎn)量大幅滑坡,5月降至約230萬桶/日,較制裁前約減少三分之一,對伊朗的財(cái)政情況產(chǎn)生了明顯沖擊。伊朗由此開始反擊,先是擊落了美國無人機(jī),而后又扣押了英國油輪,霍爾木茲海峽地區(qū)形勢一度極為險(xiǎn)峻。國際油價(jià)在地緣政治的帶動(dòng)下開始上行。但市場需求依舊疲軟,IEA和OPEC兩次、EIA一次下調(diào)石油需求增長預(yù)期,均將石油需求增幅調(diào)至100萬桶/日以下,低于5年平均水平。故此,地緣政治事件一旦沒有形成供應(yīng)實(shí)際縮減,油價(jià)漲幅便會(huì)在需求的壓力下不斷回吐。這在沙特事件中體現(xiàn)最為明顯。9月中旬沙特石油設(shè)施遭遇無人機(jī)襲擊,因此關(guān)閉了570萬桶/日的原油產(chǎn)能,國際油價(jià)一度沖破70美元/桶,創(chuàng)海灣戰(zhàn)爭以來當(dāng)日最大漲幅。但隨著沙特產(chǎn)能的快速修復(fù),油價(jià)迅速向基本面回歸,再度穩(wěn)定在60美元/桶。

  第四階段

  11~12月,市場預(yù)期主導(dǎo)油價(jià)回升

疲弱的需求對市場壓力越發(fā)明顯,2019年末IEA等三大機(jī)構(gòu)均在報(bào)告中將該年石油需求增幅定格在96萬桶/日左右。若需求再無改善、供應(yīng)再無縮減,油價(jià)下行概率將逐漸加大。但12月中美確認(rèn)形成第一階段貿(mào)易協(xié)定文本使市場產(chǎn)生需求改善預(yù)期,減產(chǎn)聯(lián)盟為了保護(hù)價(jià)格也確認(rèn)將減產(chǎn)幅度提升至170萬~210萬桶/日的水平。供需兩端的改善行動(dòng)賦予了油價(jià)上行動(dòng)力,年末時(shí)段Brent原油期貨價(jià)格最終穩(wěn)定在65美元/桶左右。

  2019年國際石油市場五大特點(diǎn)

  1.貿(mào)易壁壘高筑

  石油需求增幅創(chuàng)8年新低

貿(mào)易摩擦是2019年全球經(jīng)濟(jì)的主題詞,全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體——中美之間的貿(mào)易談判一波三折,美歐之間也時(shí)有摩擦傳出,日韓之間隔閡加劇,全球主要經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易壁壘不斷高筑。同時(shí)中東、北非和南美政局動(dòng)蕩不安,資本大量從新興經(jīng)濟(jì)體外流,全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。國際貨幣基金組織(IMF)在最新一期報(bào)告中預(yù)計(jì)2019年全球GDP增速僅為3.0%,創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來最低水平。受此影響,2019年世界石油需求同比提高96萬桶/日,為2011年以來最低水平。

不斷放緩的經(jīng)濟(jì)增速極大地抑制了市場對需求的樂觀情緒。在各種經(jīng)濟(jì)負(fù)面消息的影響下,IEA等三大機(jī)構(gòu)在2019年內(nèi)共計(jì)23次下調(diào)了2019年的石油增長預(yù)期。其中,OPEC累計(jì)下調(diào)32萬桶/日,EIA累計(jì)下調(diào)79萬桶/日,IEA累計(jì)下調(diào)54萬桶/日,調(diào)整次數(shù)與調(diào)整幅度均為歷年之最。受此影響,弱需求預(yù)期構(gòu)筑了2019年油價(jià)運(yùn)行的上限天花板,是2019年油價(jià)均價(jià)下行的首要因素。

  2.此消彼長

  OPEC市場控制能力逐步削弱

以O(shè)PEC為首的減產(chǎn)聯(lián)盟對供應(yīng)的人為克制是構(gòu)成2019年油價(jià)運(yùn)行下限的主要因素。2019年,世界石油供應(yīng)量為1.003億桶/日,同比減少10萬桶/日。其中,歐佩克原油產(chǎn)量為3000萬桶/日,同比下降190萬桶/日;非歐佩克石油產(chǎn)量為6480萬桶/日,同比提高180萬桶/日。

從供應(yīng)格局來看,2019年減產(chǎn)聯(lián)盟的減產(chǎn)力度十分顯著,全年減產(chǎn)聯(lián)盟綜合減產(chǎn)執(zhí)行率為133%,明顯高于前兩年,特別是沙特為首的OPEC國家大部分時(shí)間都實(shí)現(xiàn)了超額減產(chǎn)。但OPEC等國減產(chǎn)釋放的市場空間基本全部被以美國為首的非OPEC國家吞噬。這使得OPEC的減產(chǎn)努力并未能有效改變市場平衡,國際油價(jià)始終難以上行。與兩次石油危機(jī)時(shí)期以及2010~2014年OPEC執(zhí)行生產(chǎn)限額時(shí)期相比,OPEC已經(jīng)難以通過對自身產(chǎn)量的控制顯著地改變市場形勢。不斷擴(kuò)大市場份額的非OPEC國家對市場的影響力正在提升,特別是美國頁巖油的生產(chǎn)和運(yùn)輸情況已經(jīng)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。盡管WTI價(jià)格還沒有擺脫區(qū)域供需平衡的影響,但全球價(jià)格調(diào)節(jié)中心正在向西移動(dòng),未來將對市場產(chǎn)生更重要的影響。

  3.單井產(chǎn)能提升運(yùn)輸瓶頸破除

  美國進(jìn)入凈出口時(shí)代

自2014年頁巖油產(chǎn)量爆發(fā)以來,美國原油的生產(chǎn)活動(dòng)廣受市場關(guān)注。特別是2016年以后,美國的原油產(chǎn)量基本與其活躍鉆機(jī)數(shù)密切相關(guān),活躍鉆機(jī)數(shù)約領(lǐng)先3個(gè)月左右變化。故此,市場一般通過觀察美國活躍鉆機(jī)數(shù)量即可判斷其供應(yīng)變化情況。但此規(guī)律在2019年發(fā)生了較大變化。2019年以來,美國活躍鉆機(jī)數(shù)持續(xù)下降,于年末時(shí)降至670座左右,同比減少約220座。但其原油產(chǎn)量已經(jīng)突破1300萬桶/日,年內(nèi)增幅高達(dá)128萬桶/日。2019年美國增產(chǎn)的動(dòng)力主要來自單井產(chǎn)能的提升。根據(jù)EIA相關(guān)數(shù)據(jù),2019年11月美國新井平均產(chǎn)能達(dá)到814桶/日,較去年同期提高146桶/日,其中二疊紀(jì)地區(qū)新井產(chǎn)能更是提高198桶/日至793桶/日,該水平已接近2014年的4倍。頁巖油產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了以質(zhì)量而非規(guī)模發(fā)展的時(shí)代。

過去幾年頁巖油產(chǎn)業(yè)對全球市場產(chǎn)生了一定影響,但受制于運(yùn)輸和碳排放等瓶頸的限制,頁巖油對石油價(jià)格的影響更多地反映在北美區(qū)域內(nèi),這分別在價(jià)格和貿(mào)易兩個(gè)層面有所體現(xiàn)。在價(jià)格上表現(xiàn)為品質(zhì)更優(yōu)的WTI對品質(zhì)稍弱的Brent形成價(jià)格倒掛,且價(jià)差不斷擴(kuò)大。WTI對Brent的價(jià)差從2009年的升水0.3美元/桶下挫至2018年的貼水8.3美元/桶。2019年美國原油運(yùn)輸瓶頸大為緩解,EPIC、Cactus Ⅱ和Gray Oak三條管道先后建成投產(chǎn),接近200萬桶/日的運(yùn)力使美國原油可以更容易進(jìn)入全球市場,WTI與Brent之間的價(jià)差也收窄至5.6美元/桶。在貿(mào)易方面表現(xiàn)為,1949年以后美國一直為石油凈進(jìn)口國,原油出口較少。但在原油增產(chǎn)的背景下,2019年美國原油開始更多參與全球市場,至9月美國原油及成品油出口量已高于進(jìn)口量14萬桶/日,這使得美國自1949年以來首次成為原油凈出口國。

可以預(yù)見的是,隨著頁巖油產(chǎn)量的進(jìn)一步增長,未來美國也將成為全球石油市場的重要賣家,對原油市場定價(jià)的影響越發(fā)強(qiáng)大。

  4.去美元進(jìn)程開啟

  美元對油價(jià)的影響力逐漸下降

全球貿(mào)易壁壘以及美國對諸多產(chǎn)油國實(shí)施制裁,使得許多國家對石油貿(mào)易去美元化的訴求逐漸旺盛。為規(guī)避制裁,歐洲與伊朗之間開始使用INSTEX結(jié)算系統(tǒng)交易石油,并于2019年7月29日完成首次交易。目前INSTEX系統(tǒng)已覆蓋伊朗約20%的對外貿(mào)易。2019年底,除英國、法國、德國外,比利時(shí)、丹麥、荷蘭、挪威、芬蘭和瑞典等歐盟國家宣布加入該體系,尋求規(guī)避美元體系的國家群體進(jìn)一步擴(kuò)大。俄羅斯石油公司對外貿(mào)易合同也不再使用美元,改為使用歐元結(jié)算。中國與伊拉克之間也達(dá)成了基建換石油的協(xié)議。美元在石油貿(mào)易中的份額出現(xiàn)下滑跡象。這在宏觀上表現(xiàn)為美元與石油價(jià)格的相關(guān)性減弱。2019年美元指數(shù)與Brent期貨價(jià)格間的相關(guān)系數(shù)為-0.11,僅為弱負(fù)相關(guān)。而2014~2018年間,兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.86,為強(qiáng)負(fù)相關(guān)。

  5.制裁影響廣泛

  輕重質(zhì)原油價(jià)差收縮

2019年不同品種原油間的價(jià)差也發(fā)生了較大變化。受美國制裁影響,輕重原油間的價(jià)差大幅縮窄。在美國制裁等因素影響下,伊朗和委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量不斷下滑,而兩國生產(chǎn)的原油多屬重、中質(zhì)原油,這使得全球重質(zhì)原油供應(yīng)開始緊縮。同時(shí),美國原油不斷增產(chǎn),且增量多為頁巖油等輕質(zhì)原油。此消彼長之下,輕重原油之間的價(jià)差不斷收窄。2019年,Brent原油與迪拜原油間的價(jià)差收窄至0.54美元/桶,而在峰值時(shí)的2011年兩者價(jià)差曾高達(dá)5.07美元/桶。(作者系中國石油規(guī)劃總院市場營銷研究所市場研究室主任)


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