事件回顧

　　油輪運費“狂飆”

近期，波羅的海原油運價指數(BDTI)持續上漲。海事服務網數據顯示，10月14日，波羅的海原油運價指數達到1958點，創下今年以來最高水平，同比上漲112%。截至10月17日，波羅的海原油運價指數回落至1532點，仍為今年以來的高值。

國際航運市場主要由集裝箱班輪運輸、干散貨運輸、液散貨運輸等市場組成，而液散貨運輸以石油運輸為主。波羅的海原油運價指數被譽為反映原油運輸市場動態變化的晴雨表，其變動取決于國際油船運力、全球原油海上貿易量、國際油船新訂單、國際油船拆船量和國際油船交付量等。該指數大幅上漲引起了全球航運業的擔憂，多達50艘油輪受到影響，全球石油航運費率一度暴漲超過50%。國際油價也受到全球石油航運費率大幅上漲的擾動。

全球海運信息發布機構倫敦波羅的海航運交易所數據顯示，10月上旬從波斯灣航行至中國航線的超大型油輪(VLCC)日運費超過30萬美元，創下歷史最高值。值得注意的是，9月份超大型油輪在該航線運營的日運費還只是2.5萬美元，漲幅可謂迅猛。

一些亞洲石油買家爭相改租新油輪，印度信任工業一夜之間預定了兩艘超大型油輪。此后，10月第二周向印度西海岸運送中東原油的油輪費率上漲了28%，10月向亞洲運送西非原油的超大型油輪運費上漲了20%以上；阿芙拉型油輪(Aframax)和蘇伊士型油輪(Suezmax)的平均日費率上漲了50%。此外，2019年四季度的油輪衍生品費率也有所上升，表明了市場對遠期費率上漲的預期。

截至10月5日，美國運往亞洲的超大型油輪總運費升至1200萬美元，達到近3年峰值，而9月初該航線總運費僅為620萬美元。消息人士稱，菲利普斯66暫時租用一艘超大型油輪將原油從墨西哥灣沿岸運至韓國，預計于11月裝船，運輸價格達到創紀錄的1400萬美元。

　　原因分析

　　原因之一

　　地緣政治風險

據彭博社分析，地緣政治風險在推漲油輪運輸費率創下歷史新高中起到了關鍵作用。今年5月以來，阿曼灣和霍爾木茲海峽一帶發生多起油輪遇襲事件。5月12日和6月13日，先后有來自沙特、挪威、阿聯酋和日本的6艘油輪遇襲。9月，沙特阿美旗下的重要石油生產設施遭無人機襲擊。10月11日凌晨，一艘伊朗油輪在紅海海域遇襲。10月14日伊朗國家油輪公司稱，這起事件導致油輪的石油外泄至紅海，最后終于控制住外泄，油輪開始緩緩駛向波斯灣海域。

中信期貨原油分析師桂晨曦分析認為，近期油輪運費暴漲的原因主要包括三方面：首先，沙特石油設施遇襲，導致短期內原油供應下降，市場尋找替代油種，美國原油品質類似需求大幅增加。此外，由于中東到中國運程為20天左右，美國到中國運程40天左右，運距拉長使油輪需求增加。其次，沙特復產后，國內部分能源運輸企業相關油輪經營受阻，致使短期可用油輪大幅減少。再次，船燃新規實施在即，部分油輪按計劃進行加裝脫硫塔等檢修工作，進一步減少了油輪供應。

方正中期期貨研究院宏觀經濟研究員李彥森認為，近期油輪原油運價指數持續上漲的主要背景是，由于伊朗與沙特、美國等國家的對抗增強令地緣政治局勢風險顯著加大。從時間點看，9月中旬沙特煉油設施遭到攻擊也正是該指數加速上漲的開始。近期伊朗油輪遭到攻擊，進一步惡化了十分脆弱的地區局勢，令原油運價進一步上漲。之前伊朗曾表示，一旦發生戰爭將會封鎖波斯灣，這一重大風險仍高懸。

　　原因之二

　　美國制裁影響

在波斯灣航路遭遇安全危機背景下，美國的制裁也進一步加劇了油輪運輸領域的運力緊張問題。一德期貨總經理助理佘建躍援引航運經紀公司BraemarACM的數據稱，目前全球總共有358艘各類型油輪受美國對伊朗、委內瑞拉等國的制裁影響，其中有156艘超大型油輪、74艘蘇伊士型油輪，以及128艘阿芙拉型油輪受到影響。此外，還有一部分船舶因為需要改裝脫硫設備而暫時退出市場。受制裁影響的油輪也轉入浮倉業務。BraemarACM表示，目前在新加坡海峽總共有35艘超大型油輪和3艘蘇伊士型油輪停泊儲油，而今年6月只有22艘超大型油輪。

光大期貨研究所原油/燃料油分析師杜冰沁表示，制裁不僅針對原油油輪，而且包括運輸液化天然氣(LNG)和液化石油氣(LPG)等產品的船舶。10月以來，LNG運費同樣上漲了11%，達到70000美元/日，盡管部分是由于冬季需求的回升。

　　原因之三

　　經濟環境所致

除地緣政治問題造成的油輪運力壓力之外，經濟因素疊加也在推漲油輪費率。一段時間以來，美國原油出口勢頭良好，對油輪需求提升。與此同時，一些原油進口國的煉油廠對原油需求較高。在此情況下，油輪市場出現供不應求的態勢。此外，根據《國際防止船舶造成污染公約》規定，從明年1月1日起全球船舶都必須使用硫含量不高于0.5%的船用燃油，這就對油輪提出了升級改造要求，也必然會增加運營成本。

寶城期貨金融研究所所長程小勇認為，航運市場大環境方面的變化也引發近期油輪運費上漲。2011～2016年，全球大宗商品需求下降，航運市場蕭條，導致企業抱團兼并減輕競爭壓力，增強對市場價格的把控能力，造船數量銳減，船舶報廢數量提升。當國際航運需求高于實際航運能力時，航運價格就出現了上漲。

國際海事組織(IMO)2020新規執行在即，近期船東和貿易商已經為高低硫燃油的轉換做準備，開始清洗油艙，準備攜帶合規燃油，或者準備進入船廠加裝脫硫塔，導致了運力的緊張及運費的進一步上升。有消息稱，由于近期運費的飆升，部分計劃安裝脫硫塔的油輪已推遲了安裝，這或將緩解當前油輪市場的運力緊張。

　　連鎖反應

　　利好油輪運輸公司

油輪運輸費率提升，對油輪運輸企業自然是樂見的好事。今年8月以來，全球兩大頂級油輪運輸公司Frontline和Euronav的市值總和激增至48億美元，漲幅高達78%。Frontline高管對媒體表示，油輪運輸業進入費率持續穩步增長時期，有望為公司帶來大幅現金回報；特別在當前地緣政治風險事件不斷的背景下，不排除今后仍會出現油輪運輸費率驟然激增的情形。甚至有業內分析人士指出，受油輪運費激增影響，現在購買一艘二手超大型油輪，理論上只要運輸兩趟就能賺回購船投資，而此前正常的投資回本周期大約是10年。

近年來，超大型油輪建造一度低迷，在國際油輪航運需求提升的情況下，現有油輪運力已難以滿足需求。受良好市場態勢鼓舞，Frontline公司今年決定采購10艘蘇伊士型油輪，總采購金額高達6.75億美元。

　　油價及石化行業承壓

國際原油運價大漲在多個方面對金融市場產生影響。就期貨市場而言，近期原油市場也呈現“內強外弱”的格局。截至10月14日收盤，中國原油期貨主力1911合約達最高476.3元/桶，本月以來累計上漲超過5%，后有所回落。同期，布倫特原油期貨主力合約累計漲幅為2.1%。程小勇表示，從歷史上看，國際原油運價大漲對原油價格有助漲的作用，近期國內外原油價格反彈，尤其是中國原油期貨價格率先上漲，運價上漲就是一個重要原因。桂晨曦也表示，油輪運費上漲會增加消費國的采購成本，一方面會利多擁有可用油輪的海運板塊，另一方面則會利空需要加工原油的煉化板塊。

程小勇表示，油輪運費飆漲對石化企業，特別是煉油企業帶來的潛在負面影響亦不可忽視，原油運價大漲將增加原油的到廠成本、企業的管理費用和營業費用。從地理位置上看，那些較多使用陸上管道運輸或與油田距離較近的石油企業將會受益，而在沿海、沿江對石油水上運輸依存度相對較高的企業會產生一定的負面影響。

杜冰沁認為，近期中東和美國至亞洲油輪運費飆升，使得原油內外盤比價大幅走擴，同時也帶動了成品油運費上漲，從而給出口型煉廠帶來較大壓力。鑒于這些航線運輸周期均超過一個月，預計運費上漲趨勢將會延續到11月，屆時將對國內原油的到岸價產生一定上行壓力。

燃料油市場方面，西北歐至新加坡運費也一路上行，對東西套利空間造成了一定抑制，后期新加坡的供應或將受到影響。此外，部分計劃安裝脫硫塔的油輪推遲了安裝計劃，這在一定程度上能延續高硫燃料油的需求。但是在近期新加坡高硫現貨貼水和月差大幅走弱的情況下，高硫燃料油價格支撐不再，需求的崩塌隨時會對市場進一步造成壓力。

　　鏈接

●超大型油輪(VLCC，載重16萬噸以上)

●蘇伊士型油輪(Suezmax，載重12萬～16萬噸)

●阿芙拉型油輪(Aframax，載重8萬～12萬噸)

●巴拿馬型油輪(Panamax，載重6萬～8萬噸)

●靈便型油輪(載重1萬～5萬噸)

●通用型油輪(1萬噸以下)