周四(4月23日),高盛(Goldman Sachs)大宗商品全球負(fù)責(zé)人杰夫·柯里(Jeff Currie)接受了“彭博觀察”的采訪,談及負(fù)油價(jià)背后的基本面。

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記者問道:我不知道你看到WTI合約價(jià)格變成負(fù)值時(shí)的反應(yīng)是什么,我們是否要適應(yīng)這種情況會(huì)在未來幾個(gè)月內(nèi)反復(fù)發(fā)生?

柯里答道:我想重要的是要區(qū)分這種情況會(huì)再度發(fā)生的基本面以及導(dǎo)致這種極致狀況的倉位技術(shù)面。

讓我們先來迅速捋一下基本面。我們看到出現(xiàn)負(fù)價(jià)的是WTI美油。WTI是內(nèi)陸制造,而布倫特生產(chǎn)于水上。我們不認(rèn)為生產(chǎn)于水上的石油會(huì)出現(xiàn)這種情況,因?yàn)槟憧梢哉业接洼唩磉\(yùn)輸,但WTI之類限制于陸地的原油距離水面有500英里,布倫特原油只有500米,所以后者對(duì)于大量過剩就可以有非常成功的轉(zhuǎn)移系統(tǒng)。當(dāng)存儲(chǔ)和分銷能力達(dá)到極限,就會(huì)出現(xiàn)制造商愿意出錢讓人取走他們所生產(chǎn)的石油的情況。這就是我們之前看到負(fù)價(jià)的意義所在。

然后再說倉位方面,許多ETF和其他多頭在合約到期日前看到價(jià)格曲線崩跌,他們同時(shí)想要退出做多倉位,這意味著他們必須找到某人做他們的對(duì)手方,好讓他們退出。而一些其他的基金,比如美國(guó)石油基金已經(jīng)提前這么做了。順便說一下,每個(gè)人現(xiàn)在都意識(shí)到美國(guó)石油基金延期了它的期權(quán),以便避免這種情況再度發(fā)生。重點(diǎn)是如果他們等到合約到期日,無法執(zhí)行合約交割石油,同時(shí)市場(chǎng)又沒有太多的流動(dòng)性,那么他們必須以-55美元的價(jià)格退出倉位就不足為奇了。

我認(rèn)為,這有可能再度發(fā)生。

記者:說到存儲(chǔ)空間不足的情況,這是全球性的現(xiàn)象嗎?還是說其他地方還有存儲(chǔ)空間?

柯里:地區(qū)化的現(xiàn)象會(huì)擴(kuò)散,一個(gè)地方發(fā)生,其他地方也會(huì)發(fā)生,這種情況我們預(yù)期會(huì)在未來三到四周內(nèi)某時(shí)再度發(fā)生。這種像海嘯一樣的產(chǎn)量過剩遍及全球分銷系統(tǒng)。你可以把減產(chǎn)想象成在已經(jīng)泛濫的水邊筑堤,你能做的不多。未來三到四周里,當(dāng)?shù)竭_(dá)那個(gè)臨界點(diǎn),供應(yīng)等于需求,你無法再在系統(tǒng)里增加一桶油,這時(shí)你必須讓供應(yīng)與需求相符。只有需求有所恢復(fù),你才能增加產(chǎn)量。

記者:你能夠給那些在油價(jià)波動(dòng)中可能倒閉的公司的CEO、CFO什么樣的建議?

柯里:我在過去六周里給出的建議是,找到一個(gè)你可以信任的絕對(duì)可以承接合約的對(duì)手方,他們足夠強(qiáng)大可以處理這些石油,在信譽(yù)方面也非常強(qiáng)大。否則你將在目前狀況下面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。我們看到一些小型的市場(chǎng)參與者不能交割、沒有合適的對(duì)手方。這不僅是地區(qū)化的,而是全球性的。

未來三到四周是關(guān)鍵時(shí)刻,需求會(huì)在5月中每天下滑1800萬桶,但需求下滑的高峰可能已經(jīng)過去。5月份需求每天降低1800萬桶,供應(yīng)必須以同樣幅度減少,至少在市場(chǎng)重新平衡前需要如此。

現(xiàn)在的情形并非關(guān)乎財(cái)務(wù)金融,而是物理?xiàng)l件,所以未來幾周會(huì)是非常艱難的。