雖然OPEC+已達(dá)成史上規(guī)模最大減產(chǎn)協(xié)議，但減產(chǎn)規(guī)模不及市場預(yù)期，WTI價格仍在20美元/桶的低位徘徊。高盛預(yù)測原油價格存在短期20美元/桶的下行風(fēng)險。摩根士丹利認(rèn)為，OPEC+達(dá)成的5、6月下調(diào)970萬桶/日的措施不會阻止原油庫存的增加，該行已將其二季度油價預(yù)期調(diào)至布倫特25美元/桶，WTI22.5美元/桶。石油公司在2020年迎來“倒春寒”，紛紛開啟“絕地求生”模式。

　　國際石油公司 大幅削減投資和運(yùn)營成本

高盛預(yù)計(jì)，在油價為50美元/桶的情況下，雪佛龍才能收支平衡和支付股息，埃克森美孚則需要70美元/桶。低油價使企業(yè)現(xiàn)金流受損嚴(yán)重，這決定了國際石油公司必須大幅削減投資資本，強(qiáng)化運(yùn)營成本管理。

埃克森美孚宣布將削減30%資本支出(約100億美元)，降幅居國際石油公司之首。該公司還決定削減15%的運(yùn)營支出，推遲位于莫桑比克的LNG項(xiàng)目和圭亞那離岸開發(fā)項(xiàng)目三期，煉油和化工業(yè)務(wù)的擴(kuò)大速度也將放緩。殼牌將2020年資本支出從既定的250億美元降至200億美元，預(yù)計(jì)在稅前基礎(chǔ)上將釋放80億~90億美元的自由現(xiàn)金流。道達(dá)爾稱將縮減20%的資本支出，在計(jì)劃削減的33億美元資本支出中，約有25億美元原定流向勘探和生產(chǎn)業(yè)務(wù)。BP削減了25%的資本支出，減少10億美元的頁巖業(yè)務(wù)投資，還將減少10億美元下游業(yè)務(wù)的資本支出；BP計(jì)劃在2021年年底前通過數(shù)字化和業(yè)務(wù)整合，減少25億美元的成本支出。雪佛龍表示，今年將削減40億美元的資本支出，在二疊紀(jì)盆地支出減半，油氣日產(chǎn)量較原計(jì)劃減少20%。

殼牌、雪佛龍和道達(dá)爾已停止股票回購，但承諾保持派發(fā)股息。殼牌首席執(zhí)行官本·范伯登表示：“石油需求急劇下降與供應(yīng)迅速增加的結(jié)合可能是獨(dú)特的，但殼牌過去曾多次經(jīng)受住市場波動的考驗(yàn)。”

　　美國石油公司 多措并舉應(yīng)對破產(chǎn)潮

4月1日，美國知名頁巖生產(chǎn)商——惠廷石油申請破產(chǎn)保護(hù)。據(jù)穆迪統(tǒng)計(jì)，僅2020年，北美油氣公司就有400多億美元的債務(wù)到期，未來4年到期債務(wù)將超過2000億美元。咨詢公司Pickering Energy Partners LP的數(shù)據(jù)顯示，因應(yīng)對市場崩潰和冠狀病毒疫情，未來兩年，美國多達(dá)40%的油氣公司可能會陷入破產(chǎn)。在此情況下，美國石油公司普遍出臺減少資本支出、降薪和裁員等舉措，以應(yīng)對低油價或?qū)?dǎo)致的破產(chǎn)潮。

據(jù)路透社收集的數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)北美勘探開發(fā)公司稱將進(jìn)一步削減開支，平均削減幅度將超過30%。馬拉松石油公司于4月初第二次削減了資本支出預(yù)算，將2020年資本支出降至13億美元，而年初預(yù)算為24億美元，比2019年實(shí)際支出低50%。該公司還表示，將暫停在特拉華州北部的鉆井活動。康菲石油公司于4月16日稱將削減35%的支出，并減少22.5萬桶石油日產(chǎn)量。該公司股價今年迄今為止已跌去一半。

2019年以370億美元收購阿納達(dá)科的西方石油公司背負(fù)了沉重債務(wù)。3月中旬，穆迪將該公司評級從Baa3下調(diào)至Ba1，低于投資等級，稱去年的收購極大削弱了該公司應(yīng)對油價暴跌的財(cái)務(wù)靈活性。西方石油公司目前已經(jīng)進(jìn)行了兩輪削減資本支出，將今年的資本支出減至47%。在其4月1日派發(fā)給員工的文件中顯示，普通員工將降薪30%，高級管理層的降薪幅度接近70%，而CEO本人的降薪幅度更是超過80%。此外，公司還鼓勵員工無薪休假。

雖然油價對油服公司的影響存在一定滯后性，但目前正在顯現(xiàn)。截至4月17日當(dāng)周，美國鉆機(jī)數(shù)量僅為438部，比去年同期減少了47%，為2016年10月以來的最低水平。斯倫貝謝將削減30%的資本支出，并將實(shí)施大規(guī)模降薪和裁員，其公司高管從4月1日起降薪20%。哈里伯頓在宣布對高管降薪的同時，將針對休斯敦總部員工實(shí)行為期60天的強(qiáng)制性休假制度。貝克休斯表示將削減20%~30%的資本支出，并對俄克拉何馬州的200多名員工實(shí)施裁員。

　　安度油市“倒春寒” 石油公司提質(zhì)增效作用彰顯

本輪油價下跌既有來自供給側(cè)的壓力，又疊加了新冠疫情導(dǎo)致的需求側(cè)大幅縮減(全球人員流動幾乎停止)。供需兩側(cè)的雙向沖擊使石油期貨在3月下跌了40%。IEA在最新發(fā)布的月報(bào)中指出， 4月全球原油需求比上年減少2900萬桶/日，是1995年以來的最低水平。石油公司如何在低油價背景下“絕地求生”，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效？結(jié)合2014年~2016年低油價時期石油公司采取的應(yīng)對措施，可以判斷有以下幾方面。

一是科技創(chuàng)新和嚴(yán)控成本。上一輪低油價倒逼石油公司研發(fā)并推廣新技術(shù)，從根本上降低了全行業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營成本。以頁巖油產(chǎn)業(yè)為例，根據(jù)《紐約時報(bào)》報(bào)道，由于自動化技術(shù)的推行，二疊紀(jì)盆地的開采成本大幅降低。在2014年時，美國頁巖油桶油成本為65美元，現(xiàn)在桶油成本僅為35美元左右。上一輪低油價過后，國際大石油公司將低成本發(fā)展作為企業(yè)應(yīng)對上游經(jīng)營風(fēng)險的重要策略，桶油成本明顯下降。2019年，維持BP公司上游業(yè)務(wù)正現(xiàn)金流的桶油成本僅為26美元/桶，殼牌為36美元/桶，維持道達(dá)爾正現(xiàn)金流的桶油成本由2015年87美元/桶大幅下降至37美元/桶。

二是剝離非核心業(yè)務(wù)優(yōu)化資產(chǎn)配置。國際石油公司還通過剝離非核心業(yè)務(wù)優(yōu)化資產(chǎn)配置，來維持現(xiàn)金流中性和重塑資產(chǎn)負(fù)債表。在上一輪低油價時期，殼牌完成了包括下游煉制、上游非常規(guī)、油砂等價值為60億~80億美元的各類非核心資產(chǎn)剝離，目的是在完成并購BG后聚焦天然氣等核心業(yè)務(wù)。道達(dá)爾于2015年將在南非的煤炭子公司出售給當(dāng)?shù)毓荆瑥氐讋冸x煤炭業(yè)務(wù)，并將其戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)定為LNG業(yè)務(wù)，涉足整個天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。

三是發(fā)揮一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。一體化石油公司的抗風(fēng)險能力明顯優(yōu)于勘探開發(fā)公司。得益于一體化的產(chǎn)業(yè)杠桿優(yōu)勢，在2014~2016年的市場寒冬期，國際石油公司雖然上游勘探開發(fā)業(yè)務(wù)出現(xiàn)全面虧損，利潤大幅下降，但下游煉油產(chǎn)業(yè)利潤增加，收窄了整體業(yè)績下降幅度。中國石油規(guī)劃總院院長韓景寬表示，產(chǎn)業(yè)鏈完整的公司在油價下降通道中，各項(xiàng)業(yè)務(wù)都會受到?jīng)_擊。但油價企穩(wěn)后，煉化和銷售業(yè)務(wù)的效益情況會率先好轉(zhuǎn)，對穩(wěn)定效益發(fā)揮重要作用。這類公司比純粹的上游公司抗風(fēng)險能力要強(qiáng)。產(chǎn)供儲銷貿(mào)一體化發(fā)展意味著應(yīng)對風(fēng)險的騰挪空間更大，調(diào)節(jié)余地更大。通過一體化優(yōu)化形成合力，可降低內(nèi)部交易成本，提高運(yùn)行效率，增強(qiáng)盈利能力，抵御低油價風(fēng)險。(記者黃祺茗亦有貢獻(xiàn))