3月國際油價暴跌以來，主要原油進口國開啟了一輪囤貨潮，不少國家和石油公司開始租用油輪作為海上浮倉儲備低價原油，導致近期油輪租用費用暴漲。但是隨著沙特、俄羅斯、阿聯酋等國競相上調未來數月的產量目標，低油價趨勢或將延續，目前不少原油買家已經恢復了觀望態度，并減少了進口量，如殼牌宣布4月將減少從沙特進口原油數量，而產油國面臨最嚴峻的挑戰正逐漸浮現——

由于新冠病毒疫情在全球的迅速蔓延，商業活動、工業生產和交通出行都受到明顯的影響，國際能源署署長比羅爾3月26日稱，鑒于超過30億人受到封鎖措施的影響，石油需求可能減少2000萬桶/日。國際貨幣基金組織預計，今年全球經濟衰退將至少與10多年前金融危機期間一樣嚴重，然后在2021年復蘇。IHS Markit預計，2020年2季度原油供需差將從1季度的740萬桶/日擴大到1240萬桶/日,上半年供應過剩達18億桶，而截至3月中旬，全球剩余原油庫容僅為16億桶。更有多家機構將未來1個月石油過剩量提升到1500萬~2000萬桶/日，則庫容將更早被填滿。在全球性庫存接近飽和的形勢下，產油國將不得不盡快減產。

誰將最先減產？或許這個問題的答案并不是“三巨頭”中的一個。原油庫存的脆弱性在世界各地并不一致，其程度可以用該地區庫存能力與生產能力的比例來衡量，即該地區的庫容能儲存多少天的產量。

雖然，油輪和管道等可以跨越邊界和海洋進入儲存設施幫助緩解國內儲存的短缺，但是，在目前海上浮倉和陸上庫存都缺少富余的情況下，產油國自身的儲備能力短板將成為其生產的掣肘因素。因此，究竟誰要被迫減產，可儲存性將是一個更大的因素，而不僅僅是生產成本與油價的關系。

根據IHS Markit的數據，尼日利亞的原油儲備能力是最脆弱的。2020年第一季度，其產能為190萬桶/日，如果不能夠出口，1.5天就能把當地的可用庫容填滿。而儲備能力最強的是中國，國內原油生產要用52天才能填滿可用庫容。在三個最大的石油生產國中，俄羅斯的可用庫容最少，大約8天，沙特阿拉伯18天，美國30天。

需要注意的是，庫容情況僅僅說明抗風險能力的強弱。全球原油供應過剩的速度前所未有，各方所能動用的資源差別很大。產油國增產的前提是保障其出口途徑，而出口所需的油輪和客戶將很快成為他們的主要困擾。一旦客戶受需求下降的影響而減少進口，那么排名靠前的幾個產油國可能突然宣布減產。

但是減產更可能通過主要產油國的談判來實現。庫存的緊張形勢為他們留下了最多兩個月的博弈窗口期。有消息稱，美國政府將要求得克薩斯州減產10%，作為同沙特達成協議的籌碼。未來原油市場的新平衡將從全新的減產協議達成開始。

(作者單位：中國石油經濟技術研究院)