近期,受益于美國商業原油庫存延續去化以及墨西哥國家石油公司海上鉆井平臺發生火災導致產量損失的利多提振,全球原油價格展開超跌反彈走勢。其中,WTI原油勁升9.55%,重回67.70美元/桶;布倫特油價大漲9.60%至70.80美元/桶;國內原油主力2110合約收漲6.74%至432.5元/桶。不過,北半球用油旺季趨于尾聲,加之美國計劃拋售儲備原油,油價續漲動力不足。

原油供應端趨于寬松

8月以來,OPEC+產油國繼續執行7月18日達成的最新產量協議,即在2021年8月開始增產40萬桶/日,直到完全恢復580萬桶/日的主動減產量。從執行效果來看,7月OPEC+減產執行率達到110%,其中俄羅斯減產執行率為95%。7月全球原油供應增加170萬桶/日至9670萬桶/日,其中美國增量較多。可以看到,隨著油價從去年的歷史低點反彈,美國石油生產商穩步增加鉆井平臺數量。截至8月20日,美國石油活躍鉆井平臺數量達到405座,較去年8月14日的低點172座,大幅增加135.47%。可以預見,未來美國原油產量還將進一步增長。

7月下旬至8月末,傳染性更強的“德爾塔”和“拉姆達”變異毒株快速傳播,全球經濟復蘇受挫,原油需求前景轉弱,市場開始質疑油市潛在消費能力是否能夠消化OPEC+產油國逐漸提升的供應增量,以及美國日益增長的原油供應。因此將于9月1日舉行的OPEC+產油國第20次部長級會議備受投資者關注。若會議結果未出現變化,仍維持此前的產量協議,則原油供應壓力將進一步增加。

美國計劃拋售儲備原油

美國宣布計劃在2021年9月13日之前出售2000萬桶戰略原油儲備,并于今年10月1日至12月15日之間交付。這次出售規模為2014年以來最高。歷史上,美國曾大規模拋儲原油三次:第一次為1991海灣戰爭期間,為了平抑油價,當時共拋儲2114萬桶,迫使油價回落43%;第二次為2005年北美遭遇卡特里娜颶風襲擊,為了填補短期原油產量損失,美國共拋儲1620萬桶,迫使油價回調8%;第三次為2011年利比亞戰爭期間,為了壓制美國CPI上漲,美國聯合國際能源機構(IEA)的28個成員國共拋儲6000萬桶(其中美國拋儲3000萬桶),迫使油價回落9%。此次美國為了緩解高通脹壓力拋儲原油,預計油價有望下跌8%—10%。

原油消費淡季即將到來

臨近8月末,北半球用油消費旺季步入尾聲。截至8月20日當周,美國煉廠開工率維持在92.40%,低于近7年均線的92.96%。參照2014—2020年美國煉廠開工率表現,后期開工率繼續增長空間非常有限。且9月上旬以后,開工率會下跌,因為用油高峰季趨于結束,原油消費增量非常有限。截至8月20日當周,美國商業原油庫存4.326億桶,同比下降14.81%,但較2019年同期增加481.3萬桶。從過去8年庫存走勢規律來看,8月下旬以后,原油庫存去化節奏也將放緩,直至重新步入累庫階段。

三季度以來,WTI原油非商業凈多持倉周度均值回落至44.72萬張,較二季度周度均值的50.13萬張下滑10.79%。凈多頭寸季度環比持續萎縮,表明投機力量看多油價信心不足。

綜合來看,在全球原油供應端壓力回升而需求前景轉弱的背景下,原油進一步反彈動力減弱,后市原油價格易跌難漲。(作者單位:寶城期貨)