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多因素支撐國際油價(jià)大幅上漲

   2022-02-25 中國石化報(bào)

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核心提示:年初以來,在奧密克戎毒株影響減弱、全球石油需求好于預(yù)期、供應(yīng)增長乏力、俄烏地緣政治動(dòng)蕩加劇、美國遭遇

年初以來,在奧密克戎毒株影響減弱、全球石油需求好于預(yù)期、供應(yīng)增長乏力、俄烏地緣政治動(dòng)蕩加劇、美國遭遇暴風(fēng)雪等因素影響下,國際油價(jià)呈強(qiáng)勢上漲態(tài)勢。2月14日,布倫特原油期貨價(jià)格漲至96.48美元/桶,逼近100美元/桶大關(guān);美國WTI期貨價(jià)格漲至95.46美元/桶,為2014年9月以來最高水平

年初以來,在奧密克戎毒株影響減弱、全球石油需求好于預(yù)期、供應(yīng)增長乏力、俄烏地緣政治動(dòng)蕩加劇、美國遭遇暴風(fēng)雪等因素影響下,國際油價(jià)呈強(qiáng)勢上漲態(tài)勢。1月至今,布倫特原油均價(jià)為87.66美元/桶,2月至今為92.04美元/桶。

2月14日,由于市場對俄羅斯可能入侵烏克蘭的擔(dān)憂加劇,地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)推動(dòng)國際油價(jià)上漲超過2%。4月布倫特原油期貨合約價(jià)格收于96.48美元/桶,逼近100美元/桶大關(guān),創(chuàng)2014年9月以來最高水平;3月WTI原油期貨合約價(jià)格收于95.46美元/桶,創(chuàng)2014年9月以來最高水平。

當(dāng)前,石油市場呈現(xiàn)高油價(jià)、高貼水、高毛利、高需求、低庫存、低供應(yīng)、強(qiáng)結(jié)構(gòu)的“四高兩低一強(qiáng)”特征。隨著原油期貨價(jià)格持續(xù)上漲,現(xiàn)貨價(jià)格也水漲船高。

近期支撐油價(jià)上漲的主要原因

全球原油供應(yīng)增長緩慢。雖然歐佩克+維持增產(chǎn)計(jì)劃,但閑置產(chǎn)能不足日益成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,目前歐佩克+剩余產(chǎn)能僅為400萬桶/日左右,主要集中在沙特、阿聯(lián)酋等少數(shù)產(chǎn)油國,俄羅斯、安哥拉、尼日利亞難以實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)。1月,歐佩克+原油產(chǎn)量環(huán)比增加60萬桶/日,較產(chǎn)量上限低62萬桶/日,是連續(xù)第9個(gè)月低于協(xié)議允許量。此外,美國頁巖油產(chǎn)量增長乏力,當(dāng)前美國原油產(chǎn)量僅為1160萬桶/日,遠(yuǎn)低于疫情前的1300萬桶/日,預(yù)計(jì)2022年僅增加60萬桶/日。

全球石油需求顯著好于預(yù)期。年初以來,由于奧密克戎毒株引發(fā)病癥多為輕癥,且全球疫苗接種總數(shù)已突破100億劑,歐美多國陸續(xù)解除封鎖措施,石油需求呈現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。當(dāng)前,美國石油需求已超過疫情前水平,單周石油需求一度攀升為2200萬桶/日以上,是歷史同期的最高水平;歐洲、日本、印度、韓國、新加坡等地石油需求也基本恢復(fù)到疫情前水平。后期隨著天氣轉(zhuǎn)暖,汽油和航煤需求將繼續(xù)增加,特別是歐美航煤需求增長強(qiáng)勁。

全球范圍內(nèi)的地緣政治動(dòng)蕩加劇。2022年,多個(gè)產(chǎn)油國將迎來大選年,供應(yīng)中斷事件頻發(fā)。年初,利比亞、尼日利亞、厄瓜多爾、土耳其等多國相繼出現(xiàn)突發(fā)性供應(yīng)中斷,收緊了市場供應(yīng)。年初以來,俄烏局勢牽動(dòng)市場神經(jīng),雙方不斷加劇戰(zhàn)爭警告,地緣政治緊張持續(xù)給油價(jià)帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。雖然俄烏之間發(fā)生大規(guī)模戰(zhàn)爭的概率偏低,但不排除極端情況下“擦槍走火”或歐美制裁俄羅斯的可能性。

全球煉油毛利恢復(fù)正常。隨著石油需求快速增長,全球三大煉油中心的煉油毛利全部恢復(fù)正常水平,2021年初至今美灣地區(qū)煉油毛利平均為14.54美元/桶、歐洲地區(qū)平均為5.6美元/桶、新加坡地區(qū)平均為6.49美元/桶。與此同時(shí),全球中質(zhì)餾分油表現(xiàn)搶眼,新加坡柴油裂解價(jià)差逼近20美元/桶,創(chuàng)2018年10月以來最高水平;航煤裂解價(jià)差恢復(fù)至15美元/桶,創(chuàng)2019年10月以來最高水平;汽油裂解價(jià)差超過17美元/桶,遠(yuǎn)超疫情前水平。

全球石油庫存持續(xù)低位運(yùn)行。2021年以來,全球石油市場維持去庫存態(tài)勢,截至2022年2月10日,全球陸上原油庫存為28.6億桶,同比下降近2.3億桶,較5年均值低3200萬桶;全球主要地區(qū)成品油庫存為5.9億桶,較5年均值低6500萬桶,是近年來同期最低水平。當(dāng)前經(jīng)合組織(OECD)庫存為26.8億桶,為近7年同期新低,其中,美國石油庫存為11.7億桶,是近6年同期最低水平。據(jù)測算,2022年一季度全球石油庫存繼續(xù)低位運(yùn)行,預(yù)計(jì)去庫存20萬~50萬桶/日。

不過,由于本輪油價(jià)上漲已持續(xù)一段時(shí)間,隨著利多因素出盡,需要警惕高油價(jià)下利空因素再現(xiàn)、資金獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前油市的主要抑制因素

伊核談判有望達(dá)成短暫協(xié)議。伊核談判是當(dāng)前石油市場最大的“灰犀牛”。隨著美伊雙方就伊核關(guān)鍵條款進(jìn)行談判,近期美國國務(wù)卿布林肯簽署了幾項(xiàng)與伊朗民用核活動(dòng)有關(guān)的制裁豁免,允許開展國際合作項(xiàng)目。2021年,80萬~100萬桶/日的伊朗原油通過灰色渠道流入市場,較正常水平低120萬桶/日。市場普遍預(yù)計(jì),美伊雙方或達(dá)成臨時(shí)協(xié)議,伊朗二季度原油出口量有望增加50萬桶/日。

高油價(jià)對消費(fèi)國影響逐漸顯現(xiàn)。隨著油價(jià)高漲,美國汽油價(jià)格已漲至3.4美元/加侖,創(chuàng)2014年9月以來最高水平;日本被迫提高了燃油補(bǔ)貼,哈薩克斯坦敦促國內(nèi)生產(chǎn)商盡快增產(chǎn)。同樣,國際油價(jià)高于80美元/桶時(shí),我國成品油價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生變化,疊加現(xiàn)貨貼水高企,煉廠加工利潤將出現(xiàn)下降。2~4月,美國有1000多萬桶的戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備仍待釋放、我國有望釋放第二批戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備,不排除消費(fèi)國或?qū)⒃俣嚷?lián)手放儲(chǔ)抑制高油價(jià)的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)即將啟動(dòng)加息進(jìn)程。美聯(lián)儲(chǔ)大概率3月開始加息25個(gè)基點(diǎn),不排除今年每次會(huì)議都加息的可能。目前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息5次、每次加息25個(gè)基點(diǎn)。加息將收緊市場流動(dòng)性、推高美元,本質(zhì)上對金融市場和大宗商品市場構(gòu)成壓力。從歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息前后金融市場的表現(xiàn)來看,加息對美股的抑制更顯著,對油市的影響則相對有限。

基金多頭可能獲利回吐。近期投行和基金頻繁唱高大宗商品,基金多頭持續(xù)加倉原油,特別是在基準(zhǔn)油前高后低結(jié)構(gòu)拉寬的背景下,原油期貨展期收益大增,指數(shù)基金規(guī)模迅速膨脹。當(dāng)前基金持有WTI原油期貨凈多頭寸達(dá)到27萬手,較去年12月累計(jì)增加5.7萬手;基金持有布倫特原油凈多頭寸達(dá)到23萬手,較去年12月大增10萬手。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,基金凈頭寸加倉超過10萬手后,出現(xiàn)獲利了結(jié)的可能性往往大增,最近一周基金已出現(xiàn)減倉苗頭,要警惕后續(xù)更多的獲利回吐。

從后市來看,上半年石油市場“四高兩低一強(qiáng)”的基本面難以發(fā)生根本扭轉(zhuǎn),疊加地緣政治動(dòng)蕩,國際油價(jià)總體維持中高位運(yùn)行,距離100美元/桶大關(guān)愈來愈近。與此同時(shí),要警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息、伊核談判達(dá)成等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)造成的油價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)。

新聞鏈接:油價(jià)有望沖擊每桶100美元

據(jù)彭博社報(bào)道,隨著石油需求繼續(xù)超過石油產(chǎn)量,一位能源基金經(jīng)理表示,基本面因素已就位,油價(jià)有望達(dá)到每桶100美元。

NinepointPartners公司高級投資組合經(jīng)理埃里克·納托爾表示,“全球石油需求已回到疫情前水平。因此,我們有充分理由相信,市場需求將繼續(xù)增長,但真正的問題在于供應(yīng)。我們正處于結(jié)構(gòu)性牛市,而這個(gè)持續(xù)多年的石油牛市將以空前的高油價(jià)結(jié)束”。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱,將加快退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,帶動(dòng)大宗商品價(jià)格與股市一同上漲。

納托爾認(rèn)為,在疫情影響下,上半年需求將處于“消化期”和正常化狀態(tài),下半年將是后頁巖時(shí)代,但主要因素將是歐佩克有限的產(chǎn)能。歐佩克閑置產(chǎn)能耗盡,將是油氣行業(yè)幾十年來最樂觀的分水嶺事件。

Ninepoint能源基金2021年回報(bào)率超過180%,遠(yuǎn)超多倫多證交所綜合指數(shù),居能源基金排行榜榜首。目前,納托爾使用保守的每桶70美元的油價(jià)來衡量投資機(jī)會(huì),并表示,在多年表現(xiàn)不佳后,散戶投資者終于回到了能源行業(yè)。(王佳晶)


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