2008年7月，陶氏化學公司(NYSE:DOW)宣布將以188億美元(每股78美元)的現金價收購羅門哈斯， 當時，陶氏全球CEO利偉誠表示，“對羅門哈斯的并購，是陶氏化學進行戰略轉型、構建‘明日陶氏’中決定性的一步。”然而，這“決定性的一步”或將踏空。

    2009年2月3日，陶氏化學大中華區官員向本報記者證實，陶氏—羅門哈斯并購案被宣告暫緩執行。這是繼去年12月科威特石油(簡稱PIC)—陶氏的并購案失敗后，陶氏化學對公司轉型計劃做出的最新調整。顯然，這是對陶氏轉型計劃的沉重一擊。

    “對于陶氏這樣擁有112年歷史的公司來說，保持財務穩健是我們的DNA。”利偉誠對這次并購暫緩如此解釋，“我們將采取適當的步驟來確保公司的選擇權和財務靈活性，以引導陶氏度過極具挑戰的2009年。”

    受挫連環并購案

    因為資金壓力，陶氏化學最終決定暫緩收購羅門哈斯。科陶并購案失敗是其中關鍵因素。

    陶氏化學作為全球頂級大宗化學品供應商，其乙烯系列產品及專利技術在國際市場中占有重要的地位。然而由于中國及中東等國低成本石化產業的迅速崛起，2000年以后陶氏化學的市場地位受到了嚴重挑戰，北美和歐洲的業務甚至出現萎縮。

    為了扭轉這種局面，2003年澳大利亞人利偉誠就任陶氏化學董事長、全球CEO后即開始籌劃陶氏化學的轉型。陶氏化學決策層即制訂了通過合資等方式稀釋傳統能源化工業務的資本密度，轉而投資功能產品及應用市場業務的轉型目標。

    而向科威特石油公司出售部分大宗化工品業務股權與收購全球頂級特種化學品制造商羅門哈斯則被視作轉型能否成功的關鍵標志之一。

    歷經幾年準備，2008年7月15日陶氏化學宣布以旗下聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)等業務實物出資，與PIC旗下科威特石化公司合資成立科陶石化公司(KDP)，陶氏化學與PIC將各持有KDP50%的股權，為此PIC將向陶氏化學支付75億美元現金；同時陶氏化學還宣布全資收購羅門哈斯，為此它將出資154億美元，并承擔后者30億美元的負債。

    “這是環環相扣的兩宗并購案：PIC支付的75億美元，使陶氏化學收購羅門哈斯成為可能。按照陶氏與PIC及羅門哈斯簽署的協議，KDP將在12月下旬組建完成，而收購羅門哈斯將在2009年元月27日前完成。”2008年7月有知情者說。

    然而2008年12月下旬，PIC突然宣布終止KDP股權交易，拿不到PIC支付的75億美元，陶氏化學收購羅門哈斯將變得十分困難。

    陶氏化學公布的2008年第四季度報表顯示，當期該公司凈虧損15.5億美元，而2007年同期凈利潤為4.72億美元；比虧損更可拍的是營業收入的下降，當期該公司收入下滑23%，至109億美元，銷售量也下滑了17%。這反映了該公司所有業務部門和各地區市場的需求均出現萎縮。

    糟糕的財務報表和PIC的突然毀約，使得投資者對陶氏化學向高附加值的特種化學品業務轉型的前景感到悲觀，盡管陶氏化學公司曾表示將通過130億美元短期貸款，和40億美元的股票投資方式，為收購羅門哈斯的交易提供資金支持。但市場并不看好這項交易，陶氏化學和羅門哈斯的股價一直處于下跌狀態，陶氏市值較2008年7月縮水了一半左右，近期股價始終維持在13美元/股附近。

    有媒體稱，根據陶氏化學與羅門哈斯1月10日達成的合并協議，前者將向后者支付7.5億美元結束交易費用，但上述陶氏大中華區官員未予證實。

    她表示，陶氏化學轉型受挫，勢必會影響公司在中國的業務發展，但究竟有多大影響，目前尚難評估。

    雙重壓力

    陶氏化學的轉型源于來自競爭對手的壓力，然而不幸的是，在它轉型的關鍵時刻卻遭遇了國際油價暴跌和席卷全球的金融風暴。

    陶氏2007年全球年報顯示：2007年其全球銷售額達535億美元，刷新了公司紀錄，比2006年增長9%；然而每股收益2007年僅3.76美元，其中還包括陶氏投資于道康寧等多家企業的投資收益11億美元，而2006年陶氏每股收益達4.25美元。

    “這反映了隨著中國及中東各產油國石化產業崛起后，老牌跨國公司競爭力的削弱。在這種情況下，利偉誠籌劃轉型的思路是對的。”有中石化咨詢公司高層指出。

    他認為，大宗化學品業務追求的是薄利多銷，特殊化學品業務則講求依托專利等知識產權壟斷市場，獲取暴利，并不追求銷量。

    “中東諸國擁有低廉價格的原料優勢，中國則擁有市場、成本等優勢，因此包括陶氏化學、巴斯夫等老牌跨國公司近年來一直在謀求向特種化學、精細化工業務轉型。”

    背靠科威特國家石油公司PIC的科威特石化公司擁有無可比擬的原料優勢，與之合作，陶氏化學在國際大宗化學品市場競爭中的地位將得到極大的鞏固。

    同時，羅門哈斯在特殊材料創新技術和解決方案的創建和開發方面一直處于全球業界領先地位。它們的大量專利技術被廣泛應用于建筑、電子及電子設備、家用產品及個人護理產品、包裝及造紙、交通、醫藥、水處理、食品及食品相關產業以及工業加工等領域，并在這些細分市場中處于壟斷地位，2007年該公司的銷售額達到89億美元，收購它將使陶氏化學的整體利潤率能夠得到平穩增長。

    利偉誠的轉型策略一旦成功，陶氏化學將進入一個全新的領域。

    上述那位知情者透露，2007年陶氏化學與PIC及羅門哈斯展開了連環并購的談判，并于2008年7月向外先后公布了建立KDP和收購羅門哈斯的計劃，利偉誠對其成功寄予了極高的期望，將這宗連環并購稱為是陶氏化學戰略轉型的里程碑。

    然而這之后國際油價出現暴跌，從最高峰的147美元/桶滑落至目前的40美元/桶附近，且全球石油消費量也大幅萎縮，這使得主要依靠原油開采和出口的PIC損失慘重，不得不重新考量KDP的可行性，并最終決定放棄這宗交易。對此利偉誠的失望是可想而之的，來自外電的消息稱，陶氏化學甚至在籌劃對PIC提起訴訟，但現在利偉誠只能擱置轉型計劃。

    “多年來陶氏一直能夠靈活應對市場形勢的變化，這種能力我們將繼續保持。但是今天全球經濟已經發生了巨大的變化，市場需求出現了前所未有的低迷且尚未見底。”利偉誠在解釋暫緩并購羅門哈斯原因時這樣說。

    由于轉型計劃被擱置，因此陶氏化學已不得不采取新的應變措施。

    根據陶氏化學已公布的調整方案，該公司將裁減約5000個全職工作崗位，關閉高成本地區的20家生產設施，以及出售若干非戰略性業務。此外，陶氏還將暫停約180家工廠，并且根據減少運營的預期，在全球裁減合同工(根據項目招聘的人員)約6000人。

    與此同時，陶氏化學全球業務將被納入新組建的五大業務部門中，同時陶氏化學新成立一個公司中心和一個共享業務服務集團，為業務部門提供支持。

    通過這種全新的整合，陶氏化學認為未來兩年每年能節省7億美元的運營成本。

    “意味著致力于以不同的方式開展工作。我們正在從高度集中及標準化的模式，轉變為由三個迥然不同的業務模式和一個精簡高效的公司中心組成的新型架構。”利偉誠說。

    轉型趨勢不可逆轉

    陶氏化學表示不會放棄轉型的努力，利偉成即表示：“我們的長期戰略仍然不變，收購羅門哈斯也符合這一戰略”，只是陶氏化學評估后認為，在目前的形勢下，完成并購羅門哈斯將會為合并后的公司在資金和經濟狀況上帶來無法承受的不確定性。

    知情者解釋說：陶氏化學等跨國化工巨頭一向很重視財務結構的穩定，“陶氏為了維護股東權益，甚至從1912年開始就一直堅持每一財季都提升股息。假若不顧風險的實施(對羅門哈斯的)收購，對陶氏股價等將產生災難性的影響。”

    在陶氏化學轉型的同時，其老對手巴斯夫也在進行與陶氏化學同樣的轉型籌劃，其并購的目標是精細化學品制造商——瑞士汽巴公司。

    據了解，巴斯夫與汽巴從前是上下游關系，巴斯夫是汽巴的原料供應商，汽巴則依托獨有的專利技術壟斷著塑料添加劑、涂料營工，以及水和紙處理等細分市場。

    “由于掌握獨有的專利技術，羅門哈斯、汽巴等向終端客戶轉嫁成本壓力的能力極強，況且它們的原料成本在總成本中所占的比例也很低，因此會更適應未來全球經濟發展形勢。”有巴斯夫官員介紹說。

    他認為，近些年國際油價的波動和中東新興國家石化產業的崛起，迫使跨國公司不得不謀求轉型，這已成為不可逆轉的行業趨勢。隨著石化產業的整合，化工企業間、化工產品間的關聯性日益密切，因此企業間的并購將會持續發生，不會因經濟危機的爆發而終止，“我們與汽巴的談判也一直在進行過程中。”