近來，國際原油價格迅猛回升，即將披露年報的“石化雙雄”再次成為外界矚目焦點。
野村證券最新發布的研究報告稱，中國石油(601857.SH，0857.HK)2008年業績很可能會令市場失望，“預計中國石油2008年盈利將下降24.7%，凈利潤僅1096億元”。
野村證券分析認為，受制油價急升及內地成品油價格管制，估計中國石油的煉油和銷售業務2008年將損失845億元，化工業務也將有32億元的虧損，加上200億元的存貨減值準備，中國石油盈利表現將受到嚴重拖累。
3月26日，中國石油將率先公布2008年年報。四天后，中國石化(600028.SH，0386.HK)也將交出一年一度的成績單。
3月24日晚，接近中國石油高層的一位人士與本報記者交流時明確表示，“公司2008年業績出現較大波動已是一個不爭的事實。”
但考慮到公司基本面依舊穩定健康、平穩有序，該人士認為，“即使業績公布，應該對公司股價也不會產生什么大的影響。”
該人士認為，隨著近期國際原油價格的持續回升，投資者應該更多關注即將過去的2009年一季度，石化雙雄到底會有怎樣表現。
招商證券研究員裘孝鋒認為，今年一季度，“石化雙雄”的煉油業務將不僅修正之前的虧損，更重要的是，煉油業務帶來的盈利還將大幅提升一季度公司的業績。
波動的業績
國際原油價格去年經歷“冰火兩重天”后，“石化雙雄”究竟將取得怎樣的業績一直備受關注。
不僅野村，花旗近日出具的研究報告也指出，中國石油2008年業績將出現明顯下滑。
花旗認為，中國石油2008年凈利潤將倒退22.8%至1124億元，其中去年第四季國際油價每桶滑落50美元，令公司將要為化工及煉油業務的存貨做出大幅撥備，遂將其第四季每股盈利由0.22元調低至0.1元。
除國際投行外，本土券商研究機構也紛紛出具類似的研究報告。
申銀萬國近日發布的研究報告認為，中國石油、中國石化每股收益將在0.30元左右，和上年同期相比將出現巨大降幅。
今年2月中旬，中國石化發布的業績預告明確指出，公司預計因去年上半年原油價格大漲，以及國內成品油價格受政府限制，2008年凈利潤與去年同期相比下降50％-70％。
中國石油2008年半年報顯示，其凈利潤從上年同期的818.3億元降至536.2億元，同比下滑34.4%。
“去年前三季度國際原油價格高，國內成品油價格沒有調整到位，兩家公司利潤被壓縮得很嚴重，中國石化業績同比下降更厲害，中國石油相對好一點，但肯定是下滑的。”裘孝鋒指出。
以兼有采油和煉油業務的中國石油為例，去年前三季度，因為居高不下的國際原油價格，中國石油必須大幅繳納特別收益金，煉油板塊蒙受大額虧損。
去年四季度，盡管原油價格大幅下降，中國石油煉油業務逐漸開始盈利，早期進口的高價原油也逐漸消化，但因經濟增速下滑，用油總量下降，公司銷量下滑利潤受到影響。
“一季度盈利將好于預期”？
實際上，未來數天，投資者在看到去年“石化雙雄”業績出現波動的同時，更應該看到即將過去的一季度，會有怎樣的表現。
考慮到特別收益金下降、上游成本增幅減低、國內成品油價格相對較高和化工產品毛利改善等綜合因素，國泰君安(香港)研究員劉谷最新發布的研究報告明確表示，對中國石油2009年業績審慎樂觀。
瑞銀證券日前也發布報告認為，預計2009年中國石油的盈利要好于去年。
事實上，受國際原油價格大幅下降，中國石油、中國石化的煉油業務，自去年三季度開始，就已逐漸盈利，隨著早期進口的高價原油逐漸消化，“石化雙雄”的煉油業務已逐步修正虧損。
本報記者獲得的一份數據顯示，截至去年9月，中國石油母公司的稅前利潤989.8億元，較上年同期下降27.8%，降幅較1-6月的39%明顯收窄。
近日，中石化集團宣布，今年1、2月份的整體利潤穩步提升。各板塊中，煉油板塊的盈利能力大增。今年前兩個月，中石化共加工原油2662萬噸，占全國加工量比例55.48%，比去年提高1.57個百分點。
化工板塊去年經歷產品價格大幅跳水后，今年1、2月份市場出現回暖，合纖、面料、塑料市場逐漸活躍，部分產品的價格出現快速反彈。
特別是2月份，合成樹脂、合成橡膠、合纖原料、合成纖維和有機原料的價格，較1月份分別上漲5.64%、14.97%、13.32%、5.04%和9.24%。
歷經4個月等待，國際原油價格終于擺脫持續徘徊在每桶40美元以下的尷尬境地。
3月19日，紐約商品交易所，4月交貨的美國輕質原油上漲4個多美元，達每桶52.25美元，這是去年12月1日以來最高水平。與此同時，北海布倫特原油上漲1.99美元，達每桶49.65美元。
目前，外界對美元貶值的擔心直接影響到國際石油市場，國際市場普遍預期主要以美元結算的石油貿易會大幅上升。
2月28日，裘孝鋒出具的一份報告認為，中國石化煉油業務已出現重大轉機，將大幅提升一季度業績。
裘孝鋒在報告中指出，從中國海關公布的數據看，去年12月，國內進口原油的價格在53美元/桶，而今年1月，進口原油則在41美元/桶，2月的中國石化原油生產成本出現大幅下降(1月進口的大部分在2月使用)，預計2月份中國石化煉油板塊的息稅前利潤(EBIT)將比1月份提高400元/噸，多賺48億元，預計海關2月份進口的原油單價也不會高，所以煉油將成為中國石化業績主要推動力，預計今年一季度至少能夠貢獻120億元的息稅前利潤，一季度中國石化整體業績有望達0.17元，同比增加100%以上。
不過，面對國際原油價格存在巨大不可測性，高盛高華證券近日出具的研究報告認為，由于國際原油價格存在持續走軟的可能，加上化工產品毛利下降及下游銷量下滑，2009年，“石化雙雄”的盈利可能出乎市場的意料之外。
“中石油H 股/ADR當前股價對應的2009年預期市盈率為15.4倍，企業價值/經負債調整后的現金流(EV/DACF)為5.5倍，中石化為10.4倍和5.9倍，中海油為12.3倍和6.2倍。但是，超級石油巨頭的市盈率和現金流均值分別為12.6倍和6.3倍。”高盛高華報告維持對中石油H 股/ADR(強力賣出名單)和A 股的賣出評級。
