考慮到目前經(jīng)濟(jì)仍處于下行的底部區(qū)域，主要宏觀數(shù)據(jù)短期仍將出現(xiàn)反復(fù)，短期企業(yè)盈利能力難有樂(lè)觀預(yù)期，這將制約大盤表現(xiàn)。但值得注意的是，在多數(shù)行業(yè)利潤(rùn)增速快速下滑的同時(shí)，部分行業(yè)盈利出現(xiàn)回暖跡象，分析人士認(rèn)為，這為投資者布局下階段行情提供了一個(gè)重要指導(dǎo)思路。
短期基本面仍存隱憂
今年前兩個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比驟降37%，將投資者的視線重新拉回到經(jīng)濟(jì)基本面上，而A股市場(chǎng)的反應(yīng)則是股指高位震蕩調(diào)整，始終無(wú)法突破前期反彈高點(diǎn)。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求增速持續(xù)滑落的背景下，2009年初中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)增速和盈利能力均出現(xiàn)明顯下降。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月27日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年1－2月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元以上的企業(yè)）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2191億元，同比下降37.3%。其中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降59.2%，股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降39.7%，私營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.3%。同時(shí)，前兩個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降3.1%，稅金同比增長(zhǎng)8.3%。
雖然大宗商品和原材料價(jià)格同比大幅下降，但企業(yè)盈利依然大幅萎縮。中金公司認(rèn)為，這表明終端需求萎縮之下，進(jìn)口原材料價(jià)格下跌無(wú)助于改善企業(yè)利潤(rùn)。高華證券也指出，通脹率是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后指標(biāo)，因此名義工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的反彈可能會(huì)滯后一個(gè)季度，預(yù)計(jì)到2009年下半年企業(yè)盈利才會(huì)有所改善。
從數(shù)據(jù)中我們還看到，A股市場(chǎng)中權(quán)重最大的國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)下滑幅度最大，而私營(yíng)企業(yè)卻出現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)。再結(jié)合歷史數(shù)據(jù)分析，2008年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速呈現(xiàn)逐步回落之勢(shì)，下降趨勢(shì)非常明顯。
不樂(lè)觀的盈利預(yù)期顯然會(huì)抑制市場(chǎng)上漲空間。分析人士認(rèn)為，盡管目前政策面暖風(fēng)不斷，寬松的財(cái)政貨幣政策使得流動(dòng)性依然十分充裕，但支撐上市公司股價(jià)的核心因素還是宏觀基本面。從目前情況看，多數(shù)工業(yè)子行業(yè)都呈現(xiàn)出利潤(rùn)增速下降或虧損的局面，顯示基本面還很難給市場(chǎng)提供系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。
投資抓住數(shù)據(jù)亮點(diǎn)
但值得注意的是，從近期市場(chǎng)情緒看，樂(lè)觀者并不在少數(shù)，加之流動(dòng)性充沛的局面仍然存在，分析人士認(rèn)為，短期資金仍有可能圍繞悲觀數(shù)據(jù)中的亮點(diǎn)大做文章。
首先，在39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，煤炭開采業(yè)1－2月份利潤(rùn)增長(zhǎng)15.0％；受益于油價(jià)暴跌，石油加工以及煉焦業(yè)也實(shí)現(xiàn)盈利。一方面，上述行業(yè)內(nèi)的股票短期存在上漲機(jī)會(huì)，雖然在需求上升拐點(diǎn)并未確認(rèn)的情況下，我們?nèi)匀浑y以對(duì)其作出趨勢(shì)性樂(lè)觀的判斷；另一方面，考慮到上述權(quán)重工業(yè)子行業(yè)短期可能企穩(wěn)，加之銀行在信貸大幅投放背景下“以量補(bǔ)價(jià)”帶來(lái)的較好業(yè)績(jī)預(yù)期，A股大盤完全有可能在權(quán)重股支撐下較為抗跌，那么市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌情緒的可能性就較小，在資金支撐下，題材股仍然有活躍的基礎(chǔ)。事實(shí)上，上述判斷也與本周一的行情走勢(shì)比較吻合。
其次，雖然利潤(rùn)下降幅度很大，但1－2月份工業(yè)企業(yè)收入的降幅相對(duì)要小很多。對(duì)于這一情況，招商證券認(rèn)為，這主要是因?yàn)槔麧?rùn)對(duì)產(chǎn)出和物價(jià)變動(dòng)具有高彈性，產(chǎn)品成本中相當(dāng)多的固定資產(chǎn)折舊導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)價(jià)格非常敏感。分析人士認(rèn)為，如果利潤(rùn)下降的主因在于價(jià)格因素，那么目前的盈利下降就可能是一種“名義”增速的下降，一旦二季度價(jià)格（如PPI）企穩(wěn)回升，那么企業(yè)利潤(rùn)將呈現(xiàn)出回暖格局。事實(shí)上，無(wú)論是企業(yè)產(chǎn)成品資金占用累計(jì)同比增速的下行，還是工業(yè)增加值的觸底反彈，都顯示國(guó)內(nèi)企業(yè)去庫(kù)存化的第一階段可能已經(jīng)接近尾聲，企業(yè)短期實(shí)際盈利能力恢復(fù)在邏輯上是成立的。因此，雖然上市公司一季度整體業(yè)績(jī)不佳已經(jīng)幾成事實(shí)，但對(duì)二季度業(yè)績(jī)的良好預(yù)期仍然存在，這也會(huì)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)構(gòu)成一定支撐。
由此看，雖然悲觀的利潤(rùn)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)會(huì)形成一定壓制，但大盤短期內(nèi)大幅下跌的可能性也并不大，市場(chǎng)更可能呈現(xiàn)出寬幅震蕩的運(yùn)行格局。在這一背景下，預(yù)期將對(duì)場(chǎng)內(nèi)資金的流向起到更重要的引導(dǎo)作用，分析人士建議從政策預(yù)期和業(yè)績(jī)預(yù)期兩方面選擇股票：一是關(guān)注政策扶持受益的消費(fèi)、新能源等行業(yè)，以及政府理順資源價(jià)格受益的獨(dú)立發(fā)電、供水供氣、煉油等企業(yè)；二是業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好趨勢(shì)明顯的電力、航空等板塊。（本報(bào)記者 韓晗）
