5月12日，本報從山西省政府資本市場發展辦公室(下簡稱山西省政府資本辦)獲悉，醞釀多時并多易其稿的《山西省人民政府關于加快資本市場發展的實施意見》(下簡稱《意見》)和《山西省資本市場2009-2015年發展規劃》(下簡稱《規劃》)已于近日正式出臺。

　　《規劃》將推進山西省五大煤業集團整體上市列為資本市場發展重點的“六大工程”之一。山西省資本辦主任王華在接受本報專訪時表示：“在《意見》和《規劃》出臺后，五大煤業集團整體上市一事已變成山西省政府的一大決策，支持力度將會更大，推進起來也將會更快。”

　　山西省五大煤業集團包括同煤集團、焦煤集團、潞安集團、晉煤集團和陽煤集團。此前，除晉煤集團外，其余四大集團均已實現部分資產上市。此次，《規劃》為五大煤業集團整體上市提出了較為明確的時間表：力爭在2010年內實現晉煤集團的藍焰股份上市；力爭2012年前，有1到2家煤業集團整體上市，2015年前五大煤業集團基本完成整體上市。

　　6年完成整體上市

　　山西省推進五大煤業集團整體上市的提法由來已久，但被山西省政府明確為資本市場發展重點并提出時間表都尚屬首次。《規劃》為此新舉做了注腳：五大煤業集團的發展事關山西發展大局，事關全國能源安全。

　　五大煤業集團煤炭產量占據山西全省一半以上，而隨著煤炭資源整合的推進，比例仍將會提高。此前山西省政府一官員在接受本報記者采訪時表示，未來五大煤業產量占比將要提高到70%左右，五大煤業集團的重點性也就不言自明。

　　而推進整體上市被視為五大煤業集團做大做強的必由之路。王華表示：“第一，五大煤業集團不實現整體上市，就不可能實現跨越式發展。第二，對山西省來講，缺乏像太鋼集團一樣大而強的跨國企業集團，企業基本是大而不強，或者是強而不大。要推進五大煤企大而強，唯一出路就是發展資本市場。”

　　除此之外，整體上市也被認為是對中小股東負責。“局部資產上市，有可能因同業競爭而侵犯小股東權益，所以從這一點來說也必須推進整體上市。”王華指出。

　　據本報了解，由于此前各集團對整體上市推進工作重視程度不同，目前整體上市進度不一，其中進展較快的是焦煤集團和同煤集團。

　　2008年5月，焦煤集團就提出，加快整體剝離上市工作，推進集團整體上市攻堅，并召開了整體上市選聘中介機構評審會。隨后，焦煤集團還與下屬西山煤電(000983.SZ)股東之一中國信達資產管理有限公司簽訂了協議，確定了整體上市的目標。

　　而同煤集團則通過將資產分步注入方式，在2008年底將云崗溝5礦的燕子山礦注入旗下上市公司大同煤業(601001.SH)，此次定向增發被業界視為同煤集團整體上市的第一步。按照同煤集團原先計劃，整體上市要在2014年前完成，以使大同煤業成為同煤集團下屬企業中唯一經營煤炭采選業務的經營主體。

　　而在提出五大煤業集團整體上市的同時，五大之一的晉煤集團卻仍未實現上市，因此推進晉煤集團上市成了相比更為迫切的工作。《規劃》提出，要力爭在2010年內實現晉煤的藍焰股份上市。

　　2003年，晉煤集團曾運作藍焰股份IPO，但未能如愿，上市進程因此擱淺。而2008年4月藍焰股份首發上市未能通過證監會審核。王華告訴本報，藍焰股份修改方案已再次上報證監會等待重新審核。

　　在推進藍焰股份上市的同時，《規劃》提出力爭2012年前，有1到2家煤業集團整體上市，2015年前五大煤業集團基本完成整體上市。

　　王華指出，五大煤業集團均為省屬國有企業，因此怎樣整體上市和整體上市快與慢，歸根到底還在于政府的重視程度。在他看來，此次《意見》和《規劃》出臺后，政府對五大煤業集團整體上市的支持力度肯定會加強，五大煤業集團整體上市也將面臨很好的歷史機遇。

　　撬動大煤焦板塊

　　王華表示，五大煤業整體上市其實也是山西省整個資本市場發展的需要，因為沒有大公司拉動，資本市場無法快速發展。除此之外，這些大集團本身也是資本市場發展的重點，除發行股票外，也做基金、債券、期貨，本身就是資本市場的綜合體。

　　《規劃》要求五大煤業集團要善于把握煤炭市場和資本市場的發展趨勢，盡快制訂好整體上市方案、維護好國家利益、把握好整體上市時機，通過資本市場實現跨越式發展。

　　王華指出，山西要通過五大煤業集團的整體上市，提升中國股市的“山西板塊”，形成中國股市的“煤焦板塊”，爭得國際煤炭市場的話語權。目前山西煤焦能源類上市公司9家，占全省共27家A股上市公司總數的1/3，已形成煤焦特征明顯的“山西板塊”。

　　近期，山西省另外兩家省屬煤炭企業——山西省煤運集團和山西煤炭進出口集團則雙雙通過借殼上市方式進入資本市場，讓山西煤焦板塊又添新軍。其中，山西省煤運集團借殼太工天成(600392.SH)，而山西煤炭進出口集團則借殼中油化建(600546.SH)。山西省國資委要求上述兩集團在完成收購上市公司控股權后，盡快實施主業資產與上市公司重組。

　　山西省政府之所以如此重視煤焦領域資本市場的發展，也是希望發揮資本市場對傳統產業的提升改造作用，實現傳統產業新型化，推動煤炭、焦化、冶金、化工、電力、建材等煤炭相關企業通過直接融資，擴大生產規模，提高經營效益，淘汰落后生產工藝，實現產業鏈向上下游延伸。

　　而近期山西省即將推動的新一輪大規模煤炭資源整合，也使各大煤業集團通過資本市場融資或再融資顯得更為迫切，需通過資本市場來解決并購資金問題。按照《山西省煤炭產業調整和振興規劃》：到2011年，山西全省只保留1000座煤礦，在現有的2598座煤礦的基礎上壓減60%。

　　王華指出：“資本市場將是解決資金的主渠道，用資本市場找到的錢促進改革重組和資源整合。積極為企業從資本市場融資創造條件，同時從資本市場募集資金，以再促進資源整合。”

　　國信證券的分析報告指出：煤炭是一種不可再生的枯竭性資源，對于煤炭上市公司來說，不斷獲取資源，是決定其未來發展的主要驅動。因此，“集團資源注入上市公司—集團獲取收購資金—繼續收購資源—再注入”，將成為煤炭上市公司的主要發展模式之一。

　　與此同時，山西省還將重點扶持設立“山西省煤炭資源整合基金”。王華告訴本報，該基金的設立主要依托山西證券，目的很明確，就是為服務資源整合。

　　而先期設立的山西省能源投資基金已于去年9月份獲得了國務院的批準。按照《規劃》，該基金將于2010年完成募集，并開始運營，2015年前實現基金值翻番目標。據了解，山西省能源投資基金成立的目的，主要是解決山西發展煤炭新產業融資渠道不暢的問題。

　　四個障礙待突破

　　山西省欲借五大煤業集團整體上市撬動大煤焦板塊，但實現五大煤業集團整體上市并非靠政府一紙支持就能解決，仍有多重障礙需突破。

　　王華告訴記者：“五大煤業集團整體上市面臨的主要困難包括土地評估和手續問題、采礦權作價和資本化問題、歷史形成與銀行的特定貸款問題以及非經營性資產剝離問題。”

　　據了解，這些僅是五大煤業集團面臨的共性問題，各集團仍有各自的問題需要處理。比如土地評估和手續，王華說，“不辦手續整體上市有困難，而要辦手續就需大量資金。”

　　第二是采礦權作價和資本化問題。五大煤業集團整體上市必須將采礦權資本化，但如果全部資本化勢必使資產膨脹，會侵犯小股東的利益。王華指出，必須在維護國家利益、企業利益和小股東利益上尋求平衡點。

　　第三是歷史形成與銀行特定貸款問題。這主要指“撥改貸”，是特定時期國家對煤業集團的撥款后來改為貸款，貸款最終又變成投資，代表國家出資。據了解，目前五大煤業集團或多或少都有類似問題，且規模不小。王華指出，國家的撥款變成股權，怎樣界定他的股權數額，在上市的時候落實其權益是一個特殊的問題。

　　再有就是非經營性資產剝離問題。歷史原因導致企業辦社會問題在五大煤業集團較為突出，導致企業負擔較重。據了解，雖然現在各集團已經退出很多，但并完全退完。需要解決的是這些原來由企業投資的資產，剝離以后的損失由誰來承擔？

　　以同煤集團為例，同煤集團在2001年改制成立股份公司時，實際上已把包括云崗溝5礦等所有煤炭生產經營相關的盈利性資產全部注入上市公司，但在2002年底不得不減資讓云崗溝5礦重新回到集團公司。

　　大同煤業《招股說明書》道出了同煤集團重新取回上述資產的原因：“同煤集團由于將煤炭生產經營相關的盈利性資產全部注入公司，留存資產盈利能力較差，承擔著礦區大量的社會職能，導致同煤集團持續經營能力受到影響，如果同煤集團的生存能力不能得以解決，勢必會影響到公司的持續發展。”

　　而直至去年同煤集團向大同煤業資產注入時，也僅是注入云崗溝5礦的燕子山礦，而非一步到位。大同煤業董秘錢建軍告訴記者：“云崗溝5礦一次性注入，會對集團產生不好的影響，對集團的生存發展不利。”

　　王華指出，對于五大煤業集團整體上市所存在的困難，山西省正在組織專題研究，有一個問題解決不了，整體上市都難以推進。而山西省政府也要求省有關部門積極研究影響五大煤業集團整體上市所存在的問題，盡快拿出政策性規范意見。