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通脹仍是“預(yù)期”無(wú)須過(guò)于焦慮

   2009-08-28 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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  國(guó)家發(fā)改委近日下發(fā)通知,稱近一段時(shí)間來(lái)少數(shù)商品價(jià)格有所上漲,社會(huì)通脹預(yù)期有所增強(qiáng)。通知強(qiáng)調(diào),要正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前價(jià)格形勢(shì),要求各地價(jià)格主管部門應(yīng)采取有效措施,加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警,及時(shí)發(fā)現(xiàn)可能造成市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的苗頭性問(wèn)題。

  這個(gè)通知,指出了兩個(gè)問(wèn)題——其一,通脹隱憂是存在的,需要引起警惕;其二,若有必要,會(huì)采取措施防止價(jià)格異動(dòng)。

  不難發(fā)現(xiàn),進(jìn)入8月份以后,一些生活必需品價(jià)格仍然保持7月份的漲勢(shì)。據(jù)國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心監(jiān)測(cè),上周36個(gè)大中城市集市、超市豬肉平均零售價(jià)格與前一周相比上漲1.12%。全國(guó)主要農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)24個(gè)蔬菜品種綜合平均批發(fā)價(jià)比8月12日上漲4.30%。物價(jià)在去年實(shí)現(xiàn)硬著陸后,似乎重新開(kāi)始了新一輪的上漲。

  受豬肉、雞蛋價(jià)格連續(xù)上漲的帶動(dòng),畜牧產(chǎn)品價(jià)格近期均出現(xiàn)上漲。這又帶動(dòng)了飼料價(jià)格的走高,進(jìn)而拉動(dòng)糧價(jià)整體上漲。再加上當(dāng)前北方旱情較為嚴(yán)重,可能會(huì)進(jìn)一步影響糧食和蔬菜價(jià)格,新一輪的農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)似乎已經(jīng)到來(lái)。由于我國(guó)最近兩次較快的物價(jià)上漲都是由農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)引起的,因此,豬肉、雞蛋等的不斷漲價(jià),引發(fā)人們對(duì)下一輪通貨膨脹的擔(dān)憂,并不斷增強(qiáng)通脹預(yù)期。

  其實(shí),當(dāng)前人們產(chǎn)生的通脹預(yù)期,原因并不復(fù)雜。首先,國(guó)內(nèi)過(guò)量的信貸投放導(dǎo)致流動(dòng)性充裕,新增貸款投入已超過(guò)7萬(wàn)億元,為物價(jià)指數(shù)反彈提供了貨幣基礎(chǔ);其次,為了“保增長(zhǎng)”,我國(guó)實(shí)行了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。可以認(rèn)為,當(dāng)前刺激政策已經(jīng)初步取得效果。而為了鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果,未來(lái)政策仍將保持一定的穩(wěn)定性。

  無(wú)疑,當(dāng)社會(huì)的通貨膨脹預(yù)期逐漸增強(qiáng),會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生副作用。一方面,在現(xiàn)實(shí)中,預(yù)期常常會(huì)形成一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的過(guò)程,最初僅僅是一種預(yù)期,隨后則演變?yōu)閮r(jià)格的實(shí)際上漲,并反過(guò)來(lái)強(qiáng)化通脹預(yù)期;另一方面,當(dāng)人們預(yù)期到可能發(fā)生較高通脹時(shí),為了抵消可能受到的損失,就會(huì)大量購(gòu)買股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn),使得市場(chǎng)投機(jī)氣氛高漲。而火爆的股市和樓市,又會(huì)吸引更多的資金進(jìn)入資產(chǎn)投資市場(chǎng),實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇急需的資金卻被大量分流,不利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

  不過(guò),我們不能忽視通脹預(yù)期,但也不要把通脹預(yù)期當(dāng)成通脹現(xiàn)實(shí),否則就會(huì)干擾宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性。同時(shí),短時(shí)期內(nèi)大量的貨幣投放并不一定導(dǎo)致通貨膨脹。當(dāng)前央行對(duì)通貨膨脹的警覺(jué)和對(duì)金融系統(tǒng)的控制力,都是以前不可比擬的。7月份國(guó)內(nèi)新增信貸已經(jīng)出現(xiàn)回落,未來(lái)政策在保持適度寬松的基調(diào)上,不排除相機(jī)進(jìn)行微調(diào)。國(guó)內(nèi)貨幣投放雖然在繼續(xù)擴(kuò)張,但貨幣乘數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)大幅下降,從貨幣到物價(jià)的傳導(dǎo)過(guò)程也將被拉長(zhǎng)。再加上國(guó)內(nèi)相對(duì)過(guò)剩的產(chǎn)能,也會(huì)在一定程度上對(duì)沖物價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn),短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)較大的通脹壓力。

  另外,由于統(tǒng)計(jì)口徑的關(guān)系,資產(chǎn)價(jià)格的上漲不會(huì)立刻導(dǎo)致CPI的上揚(yáng)。加上住房空置率居高不下,房租難以大幅度上漲,只要CPI中占比較高的食品價(jià)格可以保持穩(wěn)定,國(guó)內(nèi)的CPI很難大幅上漲。當(dāng)然,以CPI為目標(biāo)的貨幣政策可能會(huì)導(dǎo)致容忍資產(chǎn)泡沫問(wèn)題的出現(xiàn),對(duì)于通脹的監(jiān)測(cè),除了關(guān)注消費(fèi)物價(jià)指數(shù)之外,也有必要關(guān)注更加寬泛的物價(jià)變動(dòng)。如房?jī)r(jià)尚未納入CPI的指標(biāo)中,但房?jī)r(jià)的不斷上揚(yáng),卻會(huì)加強(qiáng)社會(huì)對(duì)通脹的隱憂。

  可以認(rèn)為,自從理性預(yù)期理論出現(xiàn)以來(lái),世界各國(guó)的政策制定者都充分認(rèn)識(shí)到了預(yù)期對(duì)于政策效果的反作用,尤其是在貨幣政策方面,更是紛紛嘗試采取積極有效的預(yù)期管理,來(lái)引導(dǎo)社會(huì)公眾的預(yù)期,從而簡(jiǎn)化政策工具的使用、提高政策的效果。

  對(duì)于應(yīng)對(duì)通貨膨脹時(shí)最先被選用的貨幣政策來(lái)說(shuō),更應(yīng)當(dāng)提高政策的透明度,及時(shí)、有效地與社會(huì)溝通。央行應(yīng)該通過(guò)各種形式,向公眾傳達(dá)央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析和判斷,使社會(huì)主體加強(qiáng)對(duì)政策的了解,從而不至于產(chǎn)生預(yù)期上的偏差。從近期央行有規(guī)律地公布貨幣政策執(zhí)行報(bào)告及季度、年度報(bào)告,可以認(rèn)為央行正在嘗試建立這種信息溝通的機(jī)制,以增強(qiáng)公眾對(duì)政策的了解和信心。

  從發(fā)改委的表態(tài)可以看出,當(dāng)前政府對(duì)物價(jià)上漲的苗頭非常重視,尤其是對(duì)于社會(huì)上已然形成的通貨膨脹預(yù)期,更是非常關(guān)注。發(fā)改委強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警,這種未雨綢繆的做法,無(wú)疑可以為未來(lái)的政策制定提供更多的參考。當(dāng)然,無(wú)論是對(duì)抗通脹還是弱化通脹預(yù)期,都不是單純的貨幣或者財(cái)政政策可以解決的,必須做到各種政策的相互配合,未雨綢繆。

 
 
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